凱立新材發佈2022 年報，實現營收18.82 億元，同比+18.43%，歸母淨利潤2.21 億元，同比+36.02%，毛利率17.97%，同比+1.86PCT；其中Q4 實現營業收入5.83 億元，同比+59.16%，環比+28.71%，歸母淨利潤0.46 億元，同比+26.49%，環比-1.94%。
收入利潤持續高增，Q4 單季度收入創新高，多應用、多業務多點開花公司2022 年收入和利潤增長保持較高增速，其中Q4 收入水平創歷史新高，雖然受到新冠病毒蔓延等負面因素影響利潤環比略有下滑，但仍保持快速增長區間。公司下游多個領域高增，PVC 實現突破，多種模式多點開花。
按照應用拆分：1、精細化工領域保持高速增長態勢，基本盤穩固：醫藥板塊收入增長23.92%，農藥板塊增長18.63%，兩個主要板塊保持高速增長；2、PVC 等基礎化工快速增長貢獻增量：PVC 用金炭催化劑率先實現工業應用，致使多相催化劑銷量增長195%。按照形態和業務模式拆分：1、均相催化劑銷量下滑61.6%，而收入則增加32.1%，單價快速提升，高端化明顯；多相催化劑銷量增長195.3%，收入持平，PVC 等基礎化工領域明顯放量；2、銷售、加工多個業務模式均保持收入和毛利率的提升。
財務指標細節滿滿，存貨和合同負債增長是未來成長的先行指標2022 年底存貨餘額增長1.60 億元，其中庫存商品增加0.59 億元，週轉材料增加0.72 億元，公司合同負債餘額較2021 年增長0.25 億元，因公司業務爲訂單銷售模式，這部分存貨和合同負債有望在未來轉化爲收入，爲未來增長提供有效支撐。
多領域研發齊頭並進，人員、專利、在研項目較快增長凱立新材研發投入保持在較高水平：1、2022 年產生研發費用5712 萬元，保持較高水平；2、新增技術人員20 人，其中博士增加9 人；3、2022 年新增多個在研項目，其中不乏新能源、環保和基礎化工多個領域的研發。
定增項目瞄準基礎化工、氫能多個領域，貴金屬非貴均有佈局公司2023 年2 月6 日發佈《2023 年度向特定對象發行A 股股票預案》，募集資金不超過10.75 億元，用於PVC 綠色合成用金基催化材料、高端功能催化材料產業化項目等多個項目，產能擴張幅度大，項目向着過去儲備的多個在研產品方向擴張，對未來在這些領域的成長充滿信心。
盈利預測：考慮資本開支折舊，我們微調2023-2024 年歸母淨利潤預期爲3.22/4.00 億元（前值3.38/4.30 億元），預計2025 年歸母淨利潤爲4.69 億元，給予2023 年40 倍PE 估值，目標價98.3 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：行業技術升級迭代的風險；貴金屬價格波動及資金佔用較高的風險；定增無法發出或項目進展不達預期風險；