投資要點
公司是國內領先的互聯網和安全服務提供商，圍繞“互聯網+安全”雙輪驅動的商業模式展開業務，形成安全業務、互聯網業務、智能硬件業務三大板塊，對B 端、C 端以及物聯網終端進行全方位服務。在AI 技術的賦能下，公司有望進一步實現降本增效，迭代現有業務生態。
安全築基，流量變現
公司是國內領先的互聯網和安全服務提供商。自2005 年成立以來，公司先後推出360 安全衛士、360 手機衛士、360 安全瀏覽器等安全產品，並通過“互聯網免費安全”理念快速獲取流量，以安全能力爲核心展開流量變現，並於2017 年突破百億量級收入。
目前公司的發展圍繞“互聯網+安全”雙輪驅動的商業模式展開，形成安全業務、互聯網業務、智能硬件業務三大板塊，對B 端、C 端以及物聯網終端進行全方位服務。
發力政企，流量紅利後第二生長曲線
我們認爲伴隨着PC 和移動互聯網流量增長接近飽和，互聯網廣告行業已進入成熟期，具體體現爲競爭者數量趨近飽和，行業增速逐步放緩。在C 端流量紅利趨於減退的大背景下，公司以安全能力爲核心，在政企側佈局進行發力，並於2022年9月正式更名爲“360數字安全集團”，全力打造B端第二生長曲線。展望未來，我們預測公司政企安全業務在公司收入佔比持續提升，打造公司在數字經濟時代的第二增長曲線，持續增厚利潤。
AI 賦能，公司具備多業務落地場景
公司深度搜索引擎、移動辦公、遊戲等業務，爲AI 技術的應用提供了豐富的場景支撐；同時公司在AI 佈局多年，技術積累深厚，未來有望隨着AI 技術滲透到公司各業務場景中，爲公司注入發展新動能。
盈利預測與估值
我們預測公司2022-2024 年有望實現營業收入94.9/112.67/132.60 億元，歸母淨利潤-24.8/6.79/13.65 億元，現價對應公司23/24 年PE 約爲200/99 倍。考慮到公司互聯網產品和服務的既有優勢，我們看好公司在政企安全領域的持續佈局以及在AI 領域的前瞻性投入，維持“買入”評級。
風險提示
互聯網業務相關收入持續下滑；政企安全業務推進不及預期；AI 技術落地推進不及預期；宏觀經濟環境變化風險；短期內股價波動風險。