事件：
2023年4月20日，公司發佈2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現營收9.98億元，同比下降11.88%;實現歸母淨利潤3.14億元，同比下降25.66%，業績不及預期；扣非後淨利潤3.08億元，同比下降24.93%；2023年一季度實現營收3.14億元（同比-14.55%），扣非歸母淨利潤1.34億元（同比-12.80%）。
22年公司產品結構調整，預計23年民品業務逐漸提升2022年，公司飛機剎車控制系統及機輪業務實現營收4.10 億元，同比+29.74%;剎車盤（副）業務實現營收1.34億元，同比-31.38%；檢測試驗業務營收4.41億元，同比-20.60%；其他業務實現營收0.13億元，同比-48.40%。
毛利率方面，飛機剎車控制系統業務爲60.23%，同比-16.16pct，檢測試驗業務爲69.50%，同比-11.26pct，剎車盤（副）業務85.93%，同比-3.83pct。
22年公司軍工產品的需求節奏和驗收節奏出現變化，導致剎車盤（副）及檢測試驗收入下滑。2023Q1公司增加研發和設備採購，預計23年第二季度營收會逐漸恢復。
上半年預計業績回升，募投項目預計年底完成2022年公司軍品在研項目衆多，首次實現民航業務收入。隨着外部環境向好，軍工市場和民航市場有望迎來複蘇。受到外部環境影響，對採購的設備未能按照計劃完成驗收，公司主要募投項目延長至23年12月31日完成。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司2023年第一季度業績有所下滑，我們預計公司2023-25年營業收入分別爲14.29/18.41/20.23億元（23-24年原值爲16.36/19.70億元），對應增速分別爲43.20%/28.81%/9.93%，歸母淨利潤分別爲5.37/7.11/7.80億元（ 23-24 年原值爲6.23/7.69 億元） ， 對應增速分別爲70.91%/32.43%/9.83%，對應三年CAGR爲35.46%。EPS分別爲1.62/2.14/2.35元/股，對應PE分別爲28/21/20倍。鑑於公司是軍用航空剎車系統核心供應商，根據相對估值法，參考可比公司估值，我們給予公司2023年35倍PE，目標價56.70元。維持爲“買入”評級。
風險提示：
下游軍品訂單波動，募投項目進度不及預期風險。