投資要點：
事件：維峯電子公告2022 年年報，2022 年公司實現營業收入4.80 億元，同比增長17.56%；歸母淨利潤1.12 億元，同比增長11.96%。
業績基本符合預期，工業領域短期承壓，汽車和新能源如期高增。公司在連接器業務中精選應用場景，形成工控爲主，汽車、新能源爲輔的一體兩翼發展格局，2022 年公司工業/汽車/新能源板塊收入分別爲3.11/0.86/0.76 億，佔營收比重65%/18%/16%。從增速角度看，汽車連接器和新能源連接器高增，22 年增速達到47%和75%。工業連接器市場受到宏觀影響疲軟，疊加俄烏戰爭地緣政治影響，外銷出口的客戶（尤其是歐洲地區）開工率較往年同期有所下降，影響外銷客戶的訂單和提貨意願（公司海外收入佔比從2021 年的36.1%下降到2022 年的25.2%），上述原因導致公司工業領域增速較弱，該板塊22年取得了3.9%的正增長。此外，公司擬以截至2023 年4 月10 日的總股本73,262,396股爲基數，向全體股東每10 股派發現金股利人民幣5.00 元（含稅）；同時，以資本公積金向全體股東每10 股轉增5 股。根據公司4 月12 日《關於對深圳證券交易所關注函回覆的公告》，該事項符合公司和全體股東的利益，有利於與全體股東分享公司成長的經營成果，有利於優化公司股本結構，增加公司流通股的數量，提高公司股票流動性。
持續國產替代，空間廣闊步伐穩健。公司具有超過20 年連接器研發、設計、生產和銷售經驗，產品銷往國內以及歐、美、日、韓等世界各地。同時，公司已經與匯川技術、比亞迪、陽光電源、臺達電子、安波福等國內外知名企業保持良好合作關係，在工業控制領域已有較高品牌知名度，並在汽車及新能源領域也取得一定市場影響力。
多品種、小批量、定製化構建競爭壁壘，產品品號超過1.5 萬個。憑藉產品高品質定位、多品類小批量模式，以及落實該模式的內在管理優勢，實現高於可比公司的高毛利率，2022年公司毛利率略降約2pct 至43.7%，主要歸因於工控板塊毛利率有所下滑，與去年行業特殊性有關，預計後續隨着規模擴大，毛利率在高位相對穩定。
略微下調盈利預測，維持“買入”評級。我們考慮到給工控產品外銷景氣度的不確定性及新能源汽車需求波動的風險，我們略微下調23-24 年盈利預測（前次預計歸母淨利潤1.81/2.37 億），新增25 年盈利預測，預計 23-25 年公司歸母淨利潤爲1.76/2.23/2.58億元，當前股價對應PE 爲37/29/25 倍，公司汽車和新能源連接器業務有望貢獻業績和估值彈性，維持“買入”評級。
風險提示：國際宏觀經濟政治形勢波動風險、行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險。