兩次堅定轉 型，逐步明確價值爲核心的經營理念。1）1991-2010年，初創時期，完善企業制度、專注保險主業。實施管理制度改革、業務創新逐步走上規範有序發展道路；引入外資和上市融資增強資本實力和經營活力。期間，明確以保險爲核心主業的金融集團發展定位。2）2011-2017 年：轉型1.0，壽險聚焦期繳、聚焦個險。大力發展高價值個險期繳業務，逐步縮減甚至停辦銀保業務。2011-2017 年，月均代理人由29 萬提升至87 萬；個險新單期繳佔比超90%。3）2018 年至今：
轉型2.0+長航行動，壽險聚焦價值、聚焦賦能。2018 年行業調整之初率先啓動轉型2.0。2021 年2.0 收官之際，聚焦壽險轉型，發佈長航行動綱領，前友邦中國CEO 蔡強加盟，全面落實長期主義，核心是打造“三化五最”職業化營銷隊伍、重啓“價值銀保”渠道、構建“金三角”產品服務體系。改革初期經歷陣痛，22 下半年起效果顯現，多項核心指標邊際改善趨勢明顯。22 年個險核心人力人均產能同比+31.7%，人均FYC 同比+10.3%，Q3、Q4 單季度NBV 分別同比+2.5%、+29.8%。
戰略前瞻+經營穩健+治理良好，護航高質量發展。1）佈局前瞻，保持戰略定力。
每個階段都進行領先於行業發展的戰略佈局，保持戰略定力，配合有力舉措推動目標達成，總能“在正確的道路上堅持做正確的事情”。2）經營穩健，蘊藏發展潛力。負債端，注重業務品質和成本管控，保費繼續率、負債端成本率和單位費用產出價值等指標表現優異；資產端，近年來總投資資產規模穩步提升，大類資產配置穩健，長期投資收益表現亮眼。3）治理良好，激發組織活力。一方面分散的股權結構使得管理層自由發揮空間大，有利於公司運營效率和執行力的提升；另一方面GDR 發行引入外資投資者，管理層國際化和多元化爲公司治理注入活力。
負債反轉提振估值表現，轉型勢能提升價值空間。短期負債端考慮低基數+隊伍規模企穩、質態改善+產品結構調整，23 年NBV 同比有望轉正並領先同業。長期轉型勢能釋放，價值穩健增長可期。目前，長航行動“一期工程”成效顯現。下階段，預計“二期工程”將啓動，重點方向有二：一是組織管理模式升級，激發機構活力；二是立足客戶需求，在產品服務能力方面深化轉型。回顧過往，改革最艱難時間已經過去；展望後續，轉型有望帶來集團客戶數穩步提升，而NBV 重回擴張將帶動EV 穩健增長，當前PEV 處於歷史底部，修復空間仍大，給予“買入”評級。
風險提示：權益市場大幅波動，利率大幅下行，監管趨嚴，轉型進度不及預期