證券行業規模持續增長，帶來廣闊IT 需求。1）A 股市值呈增長趨勢，證券化率仍有上升空間。截止到2022 年10 月底，A 股總市值為88.7 萬億元，2013 年以來復合增速14.05%；單邊股基成交額由2018 年低點101 萬億元增至2021 年的276 萬億元。
2）投資者人數持續增長。截至2021 年12 月底，證券投資者數達到1.9741 億戶，2016 年以來復合增速10.82%。3）利多政策頻頻出臺疊加我國資本市場的持續擴容發展，為面向證券行業提供軟體和資訊服務的公司提供新的發展機遇與空間。
B 端業務穩中向好，C 端業務帶來巨大增長潛力。1）公司是證券行情交易系統軟體和維護服務這一細分領域的龍頭企業，深耕多年優勢明顯。佈局多年終端交易系統，在業內享有盛名。與競爭對手相比，其合作券商數量最多，截至22 年11 月服務95 家券商，佔有經紀業務資質券商總數的90%。2）對於C端的證券資訊服務業務，公司有14 個版本的軟體供消費者選擇，產品數量豐富，功能達62 項，覆蓋全面，目前公司移動端全年平均月活為175.21 萬人，同比增長15.87%，發展潛力巨大。
核心競爭力：匠心科技塑造良好口碑，高利潤率領跑行業。1）公司憑藉較強的技術實力和完備的產品體系，通過持續完善的市場及服務體系組織建設、客戶及渠道拓展以及公司品牌建設，獲得了良好的口碑和穩定的市場。公司的產品和服務已覆蓋了內地90％以上的證券公司。2）公司通過在證券資訊服務行業多年的研究積累和發展實踐，積累了大量核心技術，建立了較高的技術壁壘。截至1H2022，公司共有專利97 個，其中軟體著作權93 個。3）公司擁有完整的證券行情交易業務產品及服務體系，產品結構層次豐富，可以有效滿足不同層次客戶的需求。公司產品體系形成了"統一後臺，多種終端"的表現形式，能及時準確地反饋客戶需求，並根據市場需求快速形成最終銷售產品。4）公司軟體產品和服務銷售採取直接銷售的方式，2022 年前三季度公司銷售費用率僅為2.0%，顯著低於競爭對手。
我們預測公司2022-2024 年EPS 分別為2.16/3.70/4.30 元。採用可比公司估值法，參考可比公司調整後平均估值，我們給予公司2023 年30.00xPE，對應目標價為110.91 元，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示
1）疫情持續時間超預期；2）券商IT 投入增長不及預期；3）C 端用戶增速不及預期；4）行業競爭格局惡化；5）投資風險。