2022 年業績符合此前盈利預警
公司公佈2022 年業績：營業收入30.32 億港元，同比-17%；歸母淨虧損3.56 億港元，較2021 年同期（歸母淨利潤1.74 億港元）轉盈爲虧，主要由於新冠疫情負面影響、以及21 年地產結轉和出售旅行社業務錄得非經常性收益。業績符合此前盈利預警。
分業務板塊：1）旅遊景區及相關業務：主題公園收入同比-50%，恢復至19 年24%，應占虧損0.66 億港元，同比增虧；自然人文景區收入同比-45%，應占虧損0.38 億港元，同比轉虧；休閒度假景區收入同比-8%，應占利潤同比-70%至1.4 億港元（利潤主要由旅遊地產業務貢獻），剔除旅遊地產的收入恢復至19 年68%；旅遊景區配套服務收入同比-2%，由盈轉虧。2）旅遊證件及相關業務：在22 年香港未通關、證件需求未完全恢復的情況下，收入同比+14%，應占虧損40 萬港元（同比減虧）。3）酒店：
收入同比+7%，恢復至19 年66%，應占利潤0.17 億港元，扭虧爲盈。受疫情影響，北京維景酒店收入同比-28%，銅鑼灣和九龍維景酒店收入增長並實現盈利。4）客運：疫情影響下跨境巴士及港澳客船服務全線暫停，22年收入同比-33%，應占虧損1.69 億港元（同比減虧）。
發展趨勢
港澳及內地業務穩步復甦。1）港澳業務：香港通關以來，港澳業務（客運、旅遊證件辦理及酒店）需求得到釋放：香港旅遊發展局3/25 表示前一週入境的內地旅客人數已恢復到疫情前45%，預計五一訪港人數將達到疫情前約50%1；23 年1-2 月公司酒店收入恢復至19 年同期約66%。此外，公司20 年增持信德中旅股權至50%並表，以進一步提升大灣區客運業務市佔率。疫情前港澳業務貢獻公司超50%利潤，建議關注通關後港澳業務復甦彈性。2）內地業務：23 年1-2 月公司主題公園、自然人文景區、休閒度假區收入分別恢復至19 年同期72%、263%、69%，其中精品項目表現亮眼（沙坡頭景區近三年二銷佔比50%、德天景區二銷佔比由項目落地初3%升至目前70%）。建議關注二三季度旅遊旺季下內地景區的復甦彈性。
輕重並舉打造精品，關注項目拓展及資產盤活。景區業務上，公司從運營切入投資，整合頭部目的地資源，輕重並舉打造精品，已在國內擁有和運營46 家優質景區（5A/4A 景區分別13 家/16 家）；並打造沙坡頭國際旅遊度假區（沙漠傳奇一期預計今年暑期投入運營）、馬爾代夫安巴拉島度假項目等，關注存量提升和新項目拓展。同時持續盤活優化存量資產：紅磡酒店（計劃1Q24 試營業）、深圳中旅投資大廈（計劃23 年底開始預售）等。
盈利預測與估值
維持23 年盈利預測2.5 億港元，維持24 年盈利預測3.5 億港元。當前對應37/26 倍2023/2024 年P/E。維持中性評級和目標價1.8 港元，對應40/28倍2023/2024 年P/E，上行空間8%。
風險
港澳業務復甦和內地景區業務恢復低於預期。