事件：公司發佈2022 年報。2022 年，公司實現營業收入67.14 億元，同比-10.65%；實現歸母淨利潤8.19 億元，同比+68.76%；實現扣非歸母淨利潤7.74億元，同比+64.53%。分產品看，非金屬礦物製品業、特種裝備製造業、汽車製造業分別實現收入26.83、35.50、4.80 億元，同比+11.51%/-19.11%/-33.18%；毛利率分別爲50.95%/16.13%/-0.25%，同比+7.50%/+5.43%/-6.25%。2022 年，公司全面完成年度各項任務，特種裝備產品結構持續改善，核心競爭力不斷加強；超硬材料板塊堅持國內國外市場兩手抓，市場開發取得積極成效，經濟效益持續向好；專用車及汽車零部件業務積極拓展新的產品領域，加快產品結構轉型升級，增加經濟增長點。
“三輪”技改&擴產奠定中南鑽石HTHP 龍頭地位：子公司中南鑽石產能迭代可分爲三個階段：1）2004-2012 年：新增設備以φ500 及φ550 型號爲主，替換老舊的“小壓機”。2013 年底，公司實現人造金剛石產能54.5 億克拉/年，成爲全球金剛石生產領域龍頭；2）2012-2020 年：新增設備以產量高、性能穩定的φ650 型號爲主，並於2016 年在無色培育鑽石項目取得突破；3）2020-今：新增設備以φ800、φ850、φ900 型超大型壓機爲主，逐步淘汰φ500、φ550、部分φ650 老舊設備。2022 年，公司超硬材料產品遠銷歐美等40 多個國家和地區，工業金剛石和立方氮化硼產銷量、綜合競爭實力均居全球第一。
特種裝備在專業領域處於國內領先水平：公司具有多種產品科研試驗設計條件，具備國家多個重點型號產品的研發和批量生產能力，能夠滿足不同產品的生產要求，處於國內先進水平；並有專業化試驗場和部分產品危險性評估試驗場。公司特種裝備業務堅持服從服務國防和軍隊現代化建設“三步走”戰略目標，全面服務各軍兵種建設。2022 年末，公司合同負債4.55 億元。
投資建議：中兵紅箭（000519.SZ）主營產品培育鑽石&工業金剛石供不應求，擴產項目入選河南“982”工程，產能提升後業績有望持續增長，預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤10.46/12.27/14.23 億元，對應當前PE 估值分別爲30x/25x/22x，維持“買入”評級。
風險提示：軍工業務訂單下滑，培育鑽行業競爭加劇，下游需求不及預期。