事件：公司發佈2022 年年報，2022 年實現營業收入1176.23 億元，同比下降10.48%，實現歸母淨利潤-35.66 億元，虧損幅度較2021 年有所收窄。
多因素致公司虧損。公司2022 年仍維持虧損，主要原因系：1）疫情影響下公司部分境內生產經營企業、參股企業（尤其是長三角地區）生產經營相關成本增加；2）公司部分海外工程業務受國際形勢、俄烏衝突等多方面因素影響，導致工程建造成本大幅增加；3）公司持有的以公允價值計量的金融資產價值產生波動（港股上市的商湯-W 及零跑汽車股價在2022 年承壓）。
各板塊業務營業收入均有所下滑，集成服務板塊業務規模進一步收縮。2022 年，公司能源裝備板塊實現營業收入560.93 億元，同比下降4.52%，主要系風電搶裝潮後風電設備收入規模縮減所致；毛利率小幅提升0.18 個pct 至18.05%。
工業裝備板塊實現營業收入405.33 億元，同比下降4.04%，主要系電梯業務收入同比下降所致；毛利率小幅下降0.78 個pct 至15.58%。集成服務板塊實現營業收入267.08 億元，同比下降31.16%，主要系公司主動進行戰略調整和業務聚焦所引起的工程項目收入下降所致；毛利率同比提升2.33 個pct 至8.36%，主要系工程項目結構變化所致。
持續關注能源裝備領域（煤電、海上風電、儲能、氫能）未來發展。公司能源裝備新增和在手訂單仍維持高位，2022 年新增能源裝備訂單638.8 億元（2021 年爲612.6 億元），其中核電設備58.8 億元，燃煤發電設備164.6 億元，儲能設備108.7 億元，風電設備177.0 億元，除核電設備訂單外均實現增長。2022 年末公司在手能源訂單1554.4 億元（2021 年末爲1432.5 億元）亦有所提升。
公司在煤電設備領域憑藉全球領先的低度電煤耗（ 最低發電煤耗達249.7g/kWh）和全球最高記錄的煤電效率使得市佔率行業領先，在海上風電領域龍頭地位穩固並中標全球首個漂浮式海上風電和漁業養殖融合裝備研究與示範項目，打開遠海商業模式發展空間，在儲能領域多元化佈局各類儲能技術（電化學儲能、熔岩儲能、壓縮空氣儲能、液流電池儲能等），在氫能領域全面構建氫能制儲加用全產業鏈核心競爭力，未來能源裝備各領域均有較大發展空間。
維持“買入”評級：根據公司在手訂單和各項業務盈利能力情況，我們下調公司23/24 年盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤爲25.36/32.22/40.37 億元（下調19%/下調11%/新增），對應EPS0.16/0.21/0.26 元，當前A 股股價對應23年PE 爲27 倍，H 股股價對應23 年PE 爲10 倍。作爲國內領先的能源裝備（煤電、海上風電、核電）製造龍頭，在我國能源結構轉型、產業結構調整的背景下公司有望利用龍頭優勢進一步提升市佔率，同時在公司技術研發優勢的支撐下儲能和氫能業務也有望成爲公司新的業績增長點，維持A/H 股“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲致成本承壓；地緣政治等因素帶來的海外業務風險；匯率波動風險等。