盈利预测：预计23 年全年添加剂出货量1.1 万吨，其中VC 7000 吨、FEC 4000吨；预计毛利率受行业产能扩张影响，同比下滑。预计23 年LiFSI 建成500吨产能，出货250 吨左右。预计23 年负极建成4 万吨产能，出货5400 吨左右。因产品价格下滑，我们预计公司23-24 年归母净利润2.04、2.80 亿（前值为6.6、7.1 亿），对应PE 估值36、26 倍，维持“增持”评级。事件：公司發佈2022 年報，營業收入8.6 億元，同比下降15%；歸母淨利潤2.6 億元，同比下降38%。其中，22Q4 營業收入1.6 億元，環比下降16%；歸母淨利潤0.4 億元，環比提升44%。盈利能力方面，22 年公司毛利率46.8%，同比下滑15.3pct，淨利率29.7%，同比-11.5pct。其中，22Q4 公司毛利率26.5%，同比下滑43.0pct，環比下滑0.4pct；22Q4 公司淨利率21.0%，同比-43.0pct，環比+8.8pct。隨着行業內電解液添加劑新增產能逐步釋放，添加劑價格同比下滑較多，導致營收及利潤下滑。同時，公司募投項目尚在建設中，暫時無法利用新增產能拓展市場，導致公司產品市場佔有率有所下降。
22 年公司VC 銷售量3348 噸，同比提升10%；FEC 銷售量2249 噸，同比提升16%；整體平均噸淨利4.7 萬/噸。預計23Q1 公司出貨量同比有所下滑，Q2 之後會有較明顯回升。
預計隨產能釋放，公司23 年銷量有所增長。當前公司VC、FEC 產品年產能共5000 噸。公司募投項目VC6000 噸，FEC3000 噸建設有序推進中，預計23 年Q2 試生產。預計23 年全年添加劑出貨量1.1 萬噸，其中VC 7000 噸、FEC 4000 噸。子公司盛美鋰電（公司持股51%）新建的“年產3000 噸雙氟代磺酰亞胺鋰項目”一期500 噸項目，預計於2023 年年中進行試生產。子公司華盛聯贏，新建的“年產20 萬噸低能耗高性能鋰電池負極材料項目”進展較順利。
盈利預測：預計23 年全年添加劑出貨量1.1 萬噸，其中VC 7000 噸、FEC 4000噸；預計毛利率受行業產能擴張影響，同比下滑。預計23 年LiFSI 建成500噸產能，出貨250 噸左右。預計23 年負極建成4 萬噸產能，出貨5400 噸左右。因產品價格下滑，我們預計公司23-24 年歸母淨利潤2.04、2.80 億（前值爲6.6、7.1 億），對應PE 估值36、26 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇風險、原材料價格變動風險、產能擴張不及預期。
