本報告導讀：
2022年公司業績略低於預期。公司成本優勢顯著，在2022年鋼企業績普遍同比下滑的情況下，公司盈利水平仍領先行業。2023隨着需求復甦，公司業績有望重新回升。
投資要點：
維持“增持”評級 。22 年營收232.39 億元，同比升7%；歸母淨利潤9.26億元，同比降66%，業績略低於預期。考慮成本端繼續承壓，下調23-24年EPS 預測0.67/0.75 元（原0.84/0.96 元），新增25 年EPS 預測0.86 元，對應歸母淨利潤15.71/17.53/20.12 億元。但考慮龍頭估值修復，參考同類公司給予23 年1.72 倍PB 估值，維持目標價6.96 元，維持“增持”評級。
2022 業績短期承壓，2023 業績有望重新回升。2022 年受疫情、國際形勢變動等因素影響，鋼鐵需求整體疲弱，鋼價下跌疊加成本高企，擠壓公司利潤空間。2022 年公司鋼材產銷量均爲435 萬噸，其中產量同比降1.53%、銷量同比降1.64%；公司單噸鋼材毛利451 元/噸，同比大幅降54%。2023年我們預期鋼鐵需求有望逐步復甦，公司盈利水平及業績有望重新回升。
成本優勢顯著，盈利能力行業領先。22 年在整個鋼鐵行業盈利承壓的情況下，雖然公司盈利水平同比下降，但其噸材利潤水平仍排行業前列，主要有賴於其優秀的成本管理能力，公司低成本優勢顯著。另外，公司堅持走差異化發展路線，不斷優化自身產品結構，持續開展對彈簧扁鋼產品的開發，併成功開發高強鋼筋產品，有利於提升公司盈利能力及市場競爭力。
參與設立鋼鐵產業基金，順應行業兼併整合趨勢。公司參與設立南昌滬旭基金，基金認繳總規模120 億元，公司作爲有限合夥人出資40 億元，該基金主要圍繞鋼鐵產業進行股權投資，有助於公司利用各方優勢及資源，順應鋼鐵產業兼併整合的形勢。
風險提示：鋼鐵需求復甦不及預期；原材料價格大幅上漲。