背靠航天科工集團聚力賦能互聯互通與驅動控制主業,集團化、跨地域佈局分工明確
公司深度卡位航天防務高端元器件領域,在2021 年中國電子元器件百強企業排名第14 名創歷史排名新高;公司聚焦連接器與微特電機核心主業,持續優化內部員工結構,生產人員自2017 年起持續減少,但人均創利自2015 年起持續增加;公司目前已經建立起三地一院十二部的集團化、跨地域、產業化發展格局,分工明確夯實連接+控制細分業務成長確定性。
連接世界:連接器與光器件向高速方向發展,預計2027 年全球市場空間1490 億美元
軍民用連接器向高壓高速方向發展,配套線纜組件在確保安全性前提下向輕量化、高壓化、模塊化方向發展,據Bishop&Associates 測算,預計2027 年全球連接器市場空間或達1115 億美元;無源光器件向低損耗、高互換髮展、集成化趨勢演變,有源光器件向高速率迭代,據MARKETS AND MARKETS 測算,預計2027 年全球光器件市場空間將達到375 億美元。
驅動未來:微電機與繼電器控制性能持續提升,預計2027 年全球市場空間735億美元
微特電機微型化、一體化、智能化等趨勢確立且產品結構持續升級,據PRECEDENCERESEARCH 統計測算,預計到2027 年全球微特電機市場空間將達約612.7 億美元;防務繼電器環境耐受性能持續提升,新能源車搭載800V 架構實現超級快充牽引高壓直流成主流路線,據MARKETS AND MARKETS 統計測算,2027 年全球繼電器市場規模可達122 億美元。
國資委科改示範單位自主性增強、股權激勵落地、產能突破瓶頸,劍指非線性盈利擴張
公司持續深化改革,現任管理層均爲公司內生培養,自主經營決策能力和經營活力有望進一步提升;公司股權激勵落地將充分調動中高級管理人員與核心技術人員的工作積極性,經營活力持續提升將助力公司實現高質量發展;公司2021 年繼首次公開發行後,再次大額定增,通過非公開發行募集資金總額超14 億元用以擴充連接器、維特電機等產能,緊抓下游景氣釋放。
盈利預測及估值
首次覆蓋給予買入評級。公司是國內航天防務高端元器件領域的龍頭企業,經營管理自主性提升疊加募資擴產突破產能瓶頸長期高質量發展確定性進一步增強,股權激勵落地激發核心管理、技術人員積極性,預計公司22/23/24 年歸母淨利潤預計爲5.4/8.1/11.6 億元,同比增速分別爲11%/50%/44%,對應PE 分別爲48、32 和22 倍,若十四五中期調整訂單下達超市場預期以及公司募投項目提前投產,將爲公司提供額外的業績彈性。
風險提示
1、智能製造轉型過程中對於軍品“小批量、定製化”生產需求適應程度不及預期;2、受上游大宗原材料漲價影響,原材料成本佔比大幅上漲,使盈利質量不及預期;3、十四五中期規劃下達的具體時間以及各細分下游應用領域需求變化的不確定性;4、公司募投項目建設進程的不確定性以及實時根據下游需求調整計劃的不確定性。