公司業績符合預期，受益乏燃料後處理產能提升公司2022 年營業收入4.63 億元，同增32.92%；歸母淨利1.22 億元，同增59.2%，業績符合預期。公司爲國內核工業智能設備龍頭，業務高稀缺、高成長、高壁壘；受益核電覈准加速及乏燃料後處理產能提升。定增項目投產後，公司智能設備生產能力將得到提升，業務有望橫向擴展。我們上調2023 年盈利預測，維持2024 年盈利預測，新增2025 年盈利預測；預計2023-2025 年公司營收6.51/8.54/12.52 億元（2023 年前值6.35 億元）；歸母淨利1.60/2.28/3.00 億元（2023年前值1.57 億元），對應EPS 1.94/2.77/3.64 元，當前股價對應PE 爲45.1/31.7/24.1倍，維持“買入”評級。
盈利能力向好，護城河寬深
公司2022 年全年毛利率47.68%，淨利率26.24%，盈利能力維持高位、略有上升。其中核工業智能設備毛利率達45.12%，較2021 年提升1.19%；核工系列機器人毛利率達50.82%，較2021 年下降0.41%。公司核工業相關業務佔比超90%，第二大股東中核浦原爲中核集團全資子公司，與中核集團合作緊密；核工業供應商資質、產品測試環境准入門檻雙高，客戶穩定性強，壁壘高築，護城河寬深。
定增實施，擴充核智能裝備生產能力，支持玻璃固化裝備試驗公司擬以簡易程序向不超過35 名的特定對象發行股票不超過350 萬股（未超過本次發行前公司總股本的30%），募集資金總額不超過2.11 億元，資金主要應用於高端核技術裝備製造基地項目及補充流動資金。該項目與海鹽縣人民政府合作，建設期2 年，投產後將增加年產25 套核技術應用、核化工智能裝備的生產能力；進行玻璃固化專用玻璃珠研發試製，形成300 噸/年的玻璃珠供貨能力，滿足現階段玻璃固化裝備試驗應用需要；並與國內核工業相關科研院所、設計院開展技術合作，推動核化工技術發展。
風險提示：核電開工併網進度不及預期；乏燃料產能擴張不及預期；核工業智能設備國產替代進程不及預期。