DMF 是心連心的新產品，目前擁有產能20 萬噸。隨着DMF 價格大幅下跌，對公司業績貢獻減少，因此我們調整公司盈利預測，預計2023-2025 公司歸母淨利潤爲13.8 億、15.2 億和18.3 億，同比增長6%、10%和21%。調整目標價至6 港元，對應22 年和23 年4.6 倍和4.3 倍預測市盈率，距離現價有57%上漲空間，買入評級。
報告摘要
提升產能，擴大規模，鞏固行業龍頭地位。23 年中國心連心化肥將有多個項目陸續建成投產，成爲業績增長的驅動力。1 月江西基地的二期10 萬噸DMF 項目順利投入生產，使集團DMF 產能增加至20 萬噸/年。爲心連心進一步提升南方化工品市場佔有率、增強品牌影響力。河南新鄉在建70 萬噸尿素，新產能將在上半年投產，鞏固心連心尿素龍頭地位。另外公司計劃在遼寧葫蘆島打漁山經濟開發區建設百萬噸生態肥項目，該項目主要分三期建設，一期投資額約3 億元人民幣，擬建內容包括複合肥生產線、蒸汽鍋爐、安全設施、生活附屬設施等，新增產能55 萬噸複合肥，將會在年底投產。
一季度尿素價格走勢平穩，3 月進入需求旺季。22 年尿素價格大漲，先後走出了波浪式的行情，總體一直在偏高位置震盪，預計23 年尿素價格將會小幅回落，難以突破去年高點。截至23 年3 月中旬尿素價格爲2700 元/噸，與年初價格一致。23 年前兩月，下游需求偏弱，農需未啓動，工業需求恢復緩慢，而尿素日產量卻一直在高位，因此在供強需弱的情況下，尿素價格一直偏弱震盪。進入3 月後天氣回暖，隨着春耕備耕工作陸續推進，尿素行業也正式進入一年中的旺季，支撐尿素價格上漲。
爲提升集團長期發展的優勢，增持深冷能源9.8%的股份。由2022 年12 月15 日至2022 年12 月29 日，中國心連心化肥通過公開市場累計收購1076 萬股深冷能源股份，相當於深冷能源已發行股本約9.8%，總代價約爲人民幣2.4 億元。目前中國心連心化肥持有深冷能源約48%的股份。深冷能源主營業務爲生產和銷售合成氣體、空分氣體、電子特氣、能源氣體。我們認爲深冷能源是極爲優質的資產，在A 股上市有利於企業融資和發展。
調整目標價至6 港元，買入評級。預計2023-2025 公司歸母淨利潤爲13.8 億、15.2億和18.3 億，同比增長6%、10%和21%。調整目標價至6 港元，對應22 年和23年4.6 倍和4.3 倍預測市盈率，距離現價有57%上漲空間，買入評級。
風險提示：行業競爭加劇；疫情加劇；價格不及預期