盈利预测及投资建议：考虑到公司新能源材料及锂电回收产能持续扩张，原有化学品业务有望稳定增长，预计公司2023-2025 年归母净利润2.40/4.08/4.93 亿元，维持“增持”评级。事件：公司披露2 022年年報，實現營收33.02億元，同比+28.0%；歸母淨利潤1.17 億元，同比+87.6%；扣非淨利潤1.07 億元，同比+162.4%。
鋰電材料業務營收/毛利貢獻大幅提升。1）鋰電材料營收/毛利佔比提至近四成：公司鋰電材料業務產能逐步釋放，截至2022 年末，具備4.1 萬噸產能（較2021 年增加1.5 萬噸），在建2.6 萬噸產能（磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵），2022 年鋰電材料業務產量約3.7 萬噸，實現營收12.93 億元，同比+318.80%，營收佔比39%，實現毛利2.15 億元，同比+527%，毛利佔比43%。2）PCB 化學品業務有所承壓：2022 年PCB 化學品產能利用率輕微下滑至95.25%（2021 年爲100%），營收同比-15%至14.4 億元，毛利同比-26%至1.60 億元，毛利率同比-1.62pct 至11.07%，或主要受下游景氣度下行影響。3）化學試劑業務增速顯著：化學試劑業務產能利用率達100%，實現營收/毛利3.91/1.18 億元，同比+27.8%/+28.2%，毛利率30.22%，同比+0.10pct。
鋰電回收產業佈局持續擴張，技術+渠道優勢鑄就公司核心競爭力。1）產能佈局穩步擴張：2022 年，公司1 萬噸/年綜合回收產線及4 萬噸/年退役鋰電池拆解分類利用項目正式落地。公司擬非公開發行股票募資12.5 億元，計劃建設5 萬噸磷酸鐵和1.15 萬噸碳酸鋰綜合回收產線，建設期18 個月，有望充分享受2-3 年後電池退役潮帶來的行業紅利。2）公司鋰電回收業務技術領先：公司提供包含“梯次利用”與“回收再生”的退役動力電池全生命週期解決方案，可通過主動均衡等核心技術延長電池使用壽命，再生環節碳酸鋰回收率達95%以上（國家規範條件爲不低於85%），磷酸鐵回收率超98%。3）渠道優勢進一步鞏固：鋰電回收原料來源分散，渠道能力是回收行業核心壁壘之一，2022 年公司先後與奧動新能源、松下中國、地上鐵等公司建立戰略合作關係，與松下四維、太平洋保險、三井住友簽訂了四方戰略合作協議，渠道優勢持續強化。
盈利預測及投資建議：考慮到公司新能源材料及鋰電回收產能持續擴張，原有化學品業務有望穩定增長，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤2.40/4.08/4.93 億元，維持“增持”評級。
風險提示：項目進度不及預期、行業競爭惡化、產品價格大幅波動等。
