ERP 實施服務商成功轉型企業數字化綜合服務商。公司自2002 年成立以來，一直專注於為企業客户提供信息化、數字化建設的服務。早期公司以成熟國際管理套件（以ERP 為主）的實施諮詢為主要業務，主要服務於各行業及各專業領域發展較快、排名靠前的企業客户。隨着公司客户羣體在數字化方面的需求不斷擴充升級，公司已從一家單純的ERP 實施服務商，轉變成為一家更符合大企業市場需求的數字化綜合服務商。目前，公司已形成產業數字化、財務數字化、泛ERP、ITO 四大業務線，主要面向大型企業，提供數字化軟件、解決方案及諮詢實施服務。
傳統業務保持穩定，新興業務發展迅速。公司1 月30 日發佈業績預告，2022年公司預計實現歸母淨利潤4.41-4.71 億元，同比增長123.78%-139.01%，扣非歸母淨利潤0.70-1.00 億元，同比增長143.31%-161.87%。2022 年前三季度公司實現營收22.30 億元，同比增長9.11%，扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比增長200.93%。主營業務方面，公司新興業務（產業數字化+財務數字化）保持快速增長，2022 年前三季度產業數字化實現收入5.47 億元，同比增長38.62%，佔總營收的24.51%；財務數字化5.16 億元，增長22.59%，佔總營收23.14%；泛ERP7.86 億元，下降6.55%，佔總營收35.26%；IT外包3.66 億元，下降0.05%，佔總營收16.42%。前三季度公司新興業務收入相比2021 年同期增長30.34%，總業務佔比也從2021 年同期的 39.88%上升到 47.65%，維持其作為主要增長動力的定位。其中產業數字化業務取得較為突出的增速，得益於公司近年來在新能源行業重點發展，並在2022年抓住了行業機遇，且智能製造及供應鏈業務訂單取得大幅增長。我們認為，公司以產業數字化和財務數字化為主的新興業務已逐漸走向成熟並開始發力，有望在未來兩三年成為公司主要增長點。
新興業務帶動整體毛利率提升。毛利率方面，公司主營業務毛利率持續提升，前三季度毛利率為30.01%，相比2021 年同期 26.24%提高3.77 個百分點。
分業務方面，產業數字化、財務數字化、泛ERP 和IT 外包業務毛利率分別為35.18%、29.58%、33.31%、16.44%。傳統泛ERP 服務及IT 外包服務同比維持平穩，總體毛利率的提升主要由新興業務帶動。得益於自主軟件產品成熟度的持續提升及實施方法持續優化，產業數字化和財務數字化業務毛利率與同期相比，分別提升9.79 和4.83 個百分點。我們認為，隨着產業數字化和財務數字化產品端逐漸成熟、營收比重不斷提高，公司整體毛利率有望進一步提升。
核心業務智能製造發展前景廣闊。公司產業數字化業務主要聚焦於企業的產供銷體系，旨在通過業務的數字化轉型及進化，全面提升企業面向市場的獲客獲單、高效交付及產業鏈協同等能力。產業數字化業務主要涵蓋智能製造、數字營銷和智協供應鏈三大業務。我們認為，智能製造是產業數字化中最為核心、發展前景最好的業務。公司智能製造業務，在市場上的競爭優勢，一方面在於深耕製造業多年形成了橫向一體化（從客户到供應商）的供應鏈協同和縱向一體化（從研發到製造）研產協同的解決方案，實現了“端到端”的能力覆蓋，能夠幫助大中型企業構建完整的數字化製造運營體系。同時公司注重新技術的應用融合，輔以大數據和AI 等智能技術，深入研究IT/OT 融合的創新技術和應用，實現內部物理設備連接，完成企業內部軟件的聯通，同時能夠提供豐富的應用場景，打造全流程多系統一體化的智能工廠。另一方面在於特定行業解決方案能力，公司主要聚焦在鋰電新能源、整車及汽配、工程機械、家居等領域重點發展。2022年，公司在動力和儲能電池領域的業務持續高速增長，依託頭部客户，公司服務能力實現了向新能源產業上下游的能力延伸。我們認為，依託新能源等行業的高景氣，智能製造業務空間廣闊。
其他新興業務產品逐漸落地成熟。除智能製造外，數字營銷也是產業數字化的重要細分業務。在營銷端公司圍繞主要客户羣體，以自主系列營銷數字化軟件及配套服務，以高獲單效率、高訂單交付速度、高費用產出效率、高復購率等為核心目標，幫助品牌企業打造符合自身特點的高市場競爭力數字營銷體系，數字營銷典型客户有青島啤酒、光明乳業、中糧酒業等。在財務數字化方面，考慮到作為公司主體客户的大型企業普遍存在在集團組織架構下的財務精細化管理需求。
公司以自主的系列財務軟件產品為基礎，為企業客户提供全面的財務數字化體系。以應用軟件+大數據+AI 的能力組合，幫助企業建立全面的數字化財務管控+數字化財務運營+數字化財務共享能力體系，旨在降低企業內部溝通協作成本，提高企業經營效率，優化企業業財銜接系統，實現結算核算自動化、業財流程規範化、業財一體化，幫助企業實現業財資源的整合與共享。目前公司已推出智慧財務套件、清分結算軟件、一諾智能合同雲等多款自主產品。
盈利預測及投資建議。
（1） 產業數字化：我們認為，產業數字化是公司轉型的核心業務，受益於智能製造和新能源等領域的高景氣，我們預計以“智能製造”和“數字營銷”為主的公司產業數字化業務將實現高速增長，2022-2024 年收入增速分別為40%/52%/53%。隨着自主軟件產品逐漸成熟、交付效率提升，我們預計產業數字化業務2022-2024 年毛利率分別為35.0%/40.0%/42.0%。
（2） 財務數字化：我們認為，以快消行業龍頭為代表的客户羣“業財一體化”需求度高、國產化替代意願較強，我們預計公司財務數字化將保持快速增長，2022-2024 年收入增速分別為15%/35%/40%。隨着自主軟件產品逐漸成熟、交付效率提升，我們預計財務數字化業務2022-2024 年毛利率分別為30.0%/35.0%/37.0%。
（3） 泛ERP：我們認為，泛ERP 是公司的傳統核心業務，考慮到疫情後需求恢復、中企出海等新增量空間出現的影響因素，我們預計泛ERP 業務將保持穩健增長，2022-2024 年收入增速分別為8%/18%/18%。
（4） IT 外包：我們認為，隨着疫情後下遊需求的恢復、企業數字化對於軟件開發服務的需求增加，我們預計IT 外包業務將保持穩定增長，2022-2024 年收入增速分別為6%/15%/15%。
我們預測公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為人民幣4.52/2.73/4.12 億元，對應EPS 分別為0.52/0.31/0.47 元，給予2023年動態PE44-51 倍，六個月合理價值區間為13.82-16.01 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。產品化及智能製造業務增速不及預期政策變化，主要客户集中度較高及新客户新業務開拓不利、市場競爭加劇。