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軍用飛機冷噴塗工藝獨樹一幟，解決我國空主力戰機的維修延壽關鍵問題。
超卓航科建立了冷噴塗增材製造技術體系，實現對多型號戰鬥機起落架大梁疲勞裂紋的修復再製造，是中國空軍裝備部下屬大修廠多型軍用飛機起落架大梁疲勞裂紋修復再製造的唯一供應商，爲我國軍方單位增加了數十萬飛行小時的飛行資源，軍機維修延壽行業地位突出。
未來五年冷噴塗軍用飛機維修市場空間累計將達到28.13 億元。2022 年美國軍用飛機冷噴維修市場空間達到1.85 億美元。2022 年我國三代以上戰鬥機的數量約爲美國的1/3，推測我國戰鬥機冷噴塗市場空間爲3.86 億元。按照中性假設推測我國戰鬥機增速爲18.94%，中國戰鬥機冷噴塗市場的理論空間在2022-2026 年累計爲28.13 億元。
冷噴塗工藝民用前景廣闊，導入期成長潛力巨大。冷噴塗工藝在國外已應用在航空、生物醫學、半導體電力及能源等領域，根據Grand view research的市場報告，2020 年全球冷噴市場空間爲9.87 億美元，到2026 年預計爲12.13 億美元。我國冷噴塗技術正處於導入期，優先在航空領域應用，目前正拓展到民用領域，預計2022-2026 年市場空間累計可達61.16 億人民幣。
投資建議：我們預計公司2022-2024 年營收分別爲1.48/2.68/3.32 億元，同比增速爲4.5%/81.4%/24.1%；預計2022-2024 年歸母淨利潤分別爲0.60/1.03/1.32 億元，同比增速分別爲-14.9%/71.1%/28.5%；對應EPS 爲0.67/1.15/1.48 元，2023.3.23 收盤價對應PE 分別爲73.9X、43.2X、33.6X。
考慮公司細分行業龍頭屬性以及技術可拓展性，給予公司2023 年57 倍PE，對應目標價65.55 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：進口原材料禁售；客戶集中度高；毛利率下降；拓展不達預期等。