投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为10.8 亿元、13.7 亿元、16.2 亿元，维持买入-A 投资评级。事件：公司發佈2022 年年報，報告期公司實現營收26.48 億元（同比+65.64%），實現歸母淨利潤7.48 億元（同比+123.13%）。
“兩硅兩鉀”穩定發力，硅烷偶聯劑形成增量：報告期公司經營穩健，兩硅產品方面，根據公告，報告期公司硅系列產品實現營收13.53 億元，同比+93.19%，銷售均價同比+74.24%，其中三氯氫硅方面，報告期我國光伏、新能源等行業快速發展，多晶硅行業規模不斷擴大，對原料三氯氫硅形成較大需求，公司作爲細分行業龍頭受益顯著，高純四氯化硅方面，公司產品維持產銷兩旺，報告期公司高純四氯化硅產品實現銷量2.36 萬噸，同比+42.41%，價格方面，2022 年公司高純四氯化硅銷售均價同比+51.34%，當前高純四氯化硅產品已成爲公司具有高附加值及高端應用領域的主力產品；此外，公司兩鉀產品持續優化客戶及市場結構，2022 年成功搶抓氫氧化鉀歐洲市場，形成氫氧化鉀出口增量，報告期公司鉀系列產品實現營收8.30 億元，同比+9.79%，爲公司盈利能力提升做出顯著貢獻。此外在硅烷偶聯劑方面，根據公告，公司硅烷偶聯劑二期“年產73000 噸硅烷偶聯劑系列產品項目”已於2022 年進入試生產，並即將於2023 年上半年進入正式生產，未來隨着項目落地，硅烷偶聯劑產品有望爲公司盈利能力提升帶來有力支撐。
新領域佈局同步推進，多個項目有序開展：報告期公司各個項目順利推進。根據公告，公司5 萬噸/年三氯氫硅項目已於2022 年11 月順利開車，進入試生產階段，此外7.22 萬噸/年三氯氫硅擴建項目預計將於2023 年4 月建設完成，未來公司規模優勢有望顯著增加。此外在電子氣體產品方面，根據公告，報告期全資子公司三孚電子材料生產安全穩定，電子級三氯氫硅產品已實現向下遊穩定供貨，並即將進入向國內12 寸大硅片龍頭企業的正式規模化供應階段，電子級三氯氫硅產品也已穩定交付，未來隨着電子氣體業務的不斷開展，公司有望充分受益。此外，公司於2023 年2 月發佈公告，擬投資2.35 億元建設年產500 噸電子級四氯化硅及原年產500 噸電子級二氯二氫硅項目充裝排擴容項目，從而實現向電子級四氯化硅領域的佈局。未來隨着各個項目逐步推進，預計公司盈利能力將進一步提升。
投資建議：我們預計公司2023 年-2025 年的淨利潤分別爲10.8 億元、13.7 億元、16.2 億元，維持買入-A 投資評級。
風險提示：在建項目落地不及預期；宏觀環境不及預期等。
