海外限制加速半导体光学设备国产化，国内设备企业光学元件需求提升，有望助力茂莱半导体业务加速扩张。茂萊專注精密光學，產品市場規模穩步擴張：精密光學在工業測量、高端裝備製造、激光雷達、航空航天、生命科學、智能設備、軍事科研等領域被廣泛應用，市場規模在2021 年已達135.7 億元，弗若斯特沙利文預計其在2026 年將達267.6 億元。茂萊光學自1999 年成立以來，專注於精密光學產品的生產與研發，全球市場份額佔比約爲2.4%。
掌握光學加工核心技術：茂萊光學2022 年產生研發費0.55 億元，經過多年積累，茂萊掌握了拋光、磨邊、鍍膜、成型、膠合、裝調、測試等光學制造工藝，部分工藝可實現納米級精度。通過結合工藝流程控制技術，茂萊憑藉鍍膜機、SSI 拼接干涉儀、磁流變拋光機，可實現光學元件的高質量生產。
助力半導體光學設備國產化：中國大陸2021 年半導體量測與光刻設備市場規模分別約爲176 億人民幣與191 億人民幣，需求量龐大。茂萊的光學元件供應KLA、Camtek 等國際企業，並打入國產光刻機廠商上海微電子的供應鏈。
海外限制加速半導體光學設備國產化，國內設備企業光學元件需求提升，有望助力茂萊半導體業務加速擴張。
多維佈局生命科學與VR/AR 等行業：茂萊的光學產品廣泛運用於口腔掃描與基因測序中；2021 年公司生命科學行業收入超過1 億元，同比增長超100%；隨着客戶產品的放量出貨，茂萊的VR/AR 檢測設備同樣實現增長較快，2022H1 營收2101 萬元，已接近21 年全年水平。同時，公司的產品也運用在航空航天、自動駕駛、生物識別等領域，有望與相關行業共同成長。
投資建議：基於茂萊光學各行業的業務狀況，我們預計公司2023-2025 年實現營業收入5.60/6.58/7.73 億元，歸母淨利潤0.82/1.14/1.33 億元。
風險提示：半導體業務增長放緩；貿易摩擦影響；產品研發進度不及預期。
