事件：公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入13.87 亿元，同比增长48.99%；实现毛利6.03 亿元，同比增长24.1%，实现归母净利润0.75 亿元。

常规ICL 稳健增长+新冠业务贡献，公司首次扭亏为盈。公司2022 年非新冠收入大约8.49 亿元，同比下降大约2.1%，其中ICL 特检收入7.79 亿元，同比下滑大约0.26%；ICL 普检业务收入0.57 亿元，同比下降15.12%，CRO 等其他收入0.14 亿元，同比下降32.79%；2022 年公司新冠检测收入5.37 亿元，同比增长764.13%。

实验室投入扩张叠加新冠产品价格调整，短期盈利能力略有波动。2022 年公司毛利率43.49%，同比下降8.71pp，净利率5.32%，同比下降3.39pp。2022 年以来新冠检测价格持续下降，同时公司持续加大实验室投入，积极扩建并购置检测设备，建设更多检测平台，导致公司短期利润率有所降低。2022 年公司销售费用率24.77%，同比下降5.52pp，管理费用率5.52%，下降2.00pp，财务费用率0.17%，下降0.04 pp；研发费用率7.30%，下降2.37pp。公司期间费用率快速优化，主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄。

专科特检业务保持良好韧性，肿瘤、神经等板块表现亮眼。2022 年公司血液病检测实现营业收入5.26 亿元（-1.77%），实现分部业绩1.57 亿元（3.09%），在疫情扰动下实现稳健增长；遗传罕见病检测实现营业收入0.43 亿元（-1.66%），分部业绩623 万元（+14.76%），主要得益于特殊疾病、代谢疾病、内分泌、儿童营养等特色项目的快速放量；神经学检测实现营业收入0.95 亿元（+6.12%），分部业绩1706 万元（+21.38%），预计23 年有望在更多特色项目驱动下实现业绩加速，儿童神内市占率有望突破85%；传染病实现营业收入0.48 亿元（-8.23%），分部业绩972 万元（-0.65%），主要因新冠业务挤兑而有所下滑；肿瘤疾病检测实现营业收入0.18 元（+107.57%），分部业绩141 万元（+68.99%），公司22 年凭借WES 等多款明星项目实现多家重点三级医院突破，23 年有望持续快速增长；妇科检测实现营业收入0.50 亿元（-4.38%），分部业绩311 万元（-12.61%），由于部分成熟检验项目的价格下降以及新冠疫情的扰动，妇科业务增速有所放缓，我们预计未来有望保持稳健增速。

试剂产品完成四大板块布局，23 年有望加速放量。公司不断完善产品组合，目前已经拥有超过120 项自研产品，包括NGS、单基因突变、融合基因、移植等领域，其中核心NGS 产品2022 年实现迭代升级，核心融合基因产品已经覆盖95%基因指标，同时多个通用试剂也已经获批并取得生产许可，目前公司部分产品外销量已超过1000 件，2023 年随着公司相关产能的快速爬坡，试剂产品业务有望迎来加速增长。

CRO 订单持续高增，重点客户快速突破。2022 年公司新增CRO 科研服务订单17 项，新增客户6 家，包括江苏豪森、复星医药、东阳光药等。订单合作涵盖淋巴瘤、多发性骨髓、嗜血细胞综合征等多类复杂病种，全年新增合同金额超过1400 万，库存合同金额超过4000 万。2023 年公司将继续加大CRO 服务开拓力度，有望为公司中长期业绩增长提供新的动能。

盈利预测与投资建议：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计公司特检业务有望快速恢复，2023-2025 年公司收入11.25、13.78、17.02 亿元（调整前23-24 年12.23、14.77 亿元），同比增长-19%、22%、24%，归母净利润0.96、1.12、1.33 亿元、（调整前23-24 年1.03、1.16 亿元），同比增长24%、17%、19%，对应EPS 为0.09、0.11、0.13。考虑公司是国内特检行业领先企业，多个专科检验项目有望持续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等。