疫情影响收入确认，环境监测业务承压。2022 年全国多地出现疫情反复，公司的设备上门安装、调试环节受到一定不利影响，收入确认也有所延缓致使公司营收增速（+20.1%）略有下降。我们认为主要依赖政府采购的环境监测业务承压是公司增速不及预期的主要原因。疫情结束有望显著减轻地方政府财政压力，我们预测2023 年该业务的增速或将重新回到2021 年水平（20%+）。事項：
2023 年2 月27 日晚，公司發佈2022 年業績快報。報告期內公司實現營業總收入6.76 億元，同比增長20.1%;歸屬於母公司所有者的淨利潤4821.69 萬元，同比增長1.54%;歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤1072.59 萬元，同比減少24.12%;基本每股收益0.36 元。
評論：
疫情影響收入確認，環境監測業務承壓。2022 年全國多地出現疫情反覆，公司的設備上門安裝、調試環節受到一定不利影響，收入確認也有所延緩致使公司營收增速（+20.1%）略有下降。我們認爲主要依賴政府採購的環境監測業務承壓是公司增速不及預期的主要原因。疫情結束有望顯著減輕地方政府財政壓力，我們預測2023 年該業務的增速或將重新回到2021 年水平（20%+）。
降低費用提升人效，利潤仍有釋放空間。截至22Q3 公司的銷售費用率（28.3%）和研發費用率（23.17%）均高於往年平均水平，主要系公司2021 年的人員擴張所致（研發人員+121 人，銷售人員+27 人）。目前公司各業務研發、銷售團隊建設已基本完成，我們認爲公司費用率在2023 年有望得到明顯控制，更多的利潤或將釋放。
政策強力助推，實驗室分析儀器業務未來可期。2022 年9 月，國家相繼出臺企業創新減稅、貼息貸款、中長期貸款等多項利好政策刺激高校、醫療、企業等下游對科研儀器的需求。公司當前超高液相色譜已推向市場（獲得中科院訂單），未來隨着政策的逐步推進和公司產品線的不斷完善，公司有望在實驗室分析儀器領域收穫更多訂單。
投資建議：維持“強推”評級，2023 年目標價34.52 元。考慮到防疫政策的優化和貼息貸款政策的不斷推進，我們維持原有預測不變：2023-2024 年公司淨利潤分別爲1.20 和1.80 億元，採用分部估值法，將公司的業務分爲傳統環保監測儀器和高端科學儀器。環保監測儀器板塊我們選取公司的主要競爭對手聚光科技、雪迪龍、禾信儀器作爲可比公司，給予2023 年目標PE 20 倍（聚光科技亦有高端科學儀器業務故給予一定折價）；高端科學儀器板塊，我們選取鼎陽科技和普源精電作爲可比公司，給予2023 年目標PE 50 倍。在假設各板塊淨利潤佔比與毛利潤相同的情況下，給予公司2023 年目標價34.52 元。
風險提示：國產替代不及預期、研發失敗風險、產業化失敗風險、行業競爭加劇、政策推進不及預期、對政府補助及稅收優惠依賴較大的風險。
