全球銅管行業龍頭，銅材加工業務穩定增長：海亮股份從事銅管、銅棒、銅鋁複合導體等產品的生產製造二十餘年，是全球規模最大的銅管制造企業。2021 年公司實現銅材及金屬加工品銷量92.0 萬噸，其中銅管銷量61.7萬噸，全國市佔率超30%。2017-2021 五年營收CAGR 爲20%。
銅管行業深度洗牌，“剩”者爲王。需求方面，製冷行業（銅管需求的85%以上來源於製冷行業）空調銷量走出低谷，多領域銅管需求擴增。供給方面，20 年銅管行業需求觸底，銅管行業競爭加劇，中小廠商落後產能退出，產能進一步向頭部企業集中。龍頭企業議價能力增強，加工費提升的趨勢有望長期保持。
搶灘部署銅箔產能，打造業績新增長點。公司2021 年11 月宣佈投建銅箔生產基地，2022 年9 月已經投產1.25 萬噸，大幅領先業內18 個月的平均速度。公司22/23/24 年將形成銅箔產能2.5/10/15 萬噸，並且具備生產4.5μm 銅箔的能力。屆時公司有望憑藉15 噸產能躋身國內鋰電銅箔第一梯隊。
銅箔業務秉承精細化管理基因，多方降本鑄就競爭壁壘。公司深耕銅加工業務多年，鑄就了精細化管理優勢。與國內銅加工企業相比，公司近年期間費率整體保持在行業內處於較低水平；單噸製造費用近年來也不斷優化，從2017 年的2495 元/噸降至2021 年1770 元/噸，降幅達29.06%。銅箔業務站在“巨人”銅加工業務的肩膀上，未來可期。此外，公司銅箔業務還具備成本優勢。在原材料方面，公司生產基地靠近進口銅資源，未來公司將自產銅線；電價方面，公司享受蘭州大基地電價優勢，單噸電費可便宜1600 元左右；折舊方面，公司採用純國產設備，有效減少折舊費用。
投資建議： 我們預計公司2022-2024 年公司實現歸母淨利潤分別爲11.14/18.11/27.44 億元， 對應2023 年2 月17 日收盤價的PE 分別爲21.63/13.30/8.78。在傳統業務持續發力+新晉銅箔業務提供增量的情況下，公司未來業績具備確定性成長空間，上調公司評級至“買入”。
風險提示：募投項目達產不及預期的風險。固定資產折舊攤薄業績的風險。
原材料價格波動及匯率波動的風險。疫情反覆帶來的風險。