事件概述：公司於3 月10 日發佈 2022 年年報，公司實現營業收入9.06 億元，同比+81.9%，實現歸母淨利潤 4.60 億元，同比+92.1%，實現扣非歸母淨利潤4.37 億元，同比+90.5%。其中，4Q22 實現營業收入2.32 億元，同比+50.4%；實現歸母淨利潤1.10億元，同比+40.6%，實現扣非歸母淨利潤0.96 億元，同比+32.8%，四季度利潤增長放緩或主要受到疫情因素擾動及產品價格下降等影響。
推進產能建設、重視研發投入，三大產品板塊收入實現較快增長。公司已形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鑽石三大核心產品體系，產品結構豐富，協同效應明顯，能快速回應市場需求。①分產品看，2022 年，培育鑽石產品實現收入3.89 億元，同比+97.1%，佔總收入42.9%，受培育鑽石銷售價格下降的影響，實現毛利率79.25%，同比-2.1 PCT；金剛石微粉收入為3.16 億元，同比+103.0%，佔總收入34.9%，2022 年，金剛石微粉銷售價格上漲，實現毛利率54.00%，同比+4.0 PCT；金剛石單晶實現收入1.74 億元，同比+27.0%，佔總收入19.2%，受其原材料價格上升與成本上升影響，實現毛利率52.70%，同比-5.2 PCT。②分地區看，境內地區收入佔比68.5%，境外收入佔比31.5%；③分銷售模式看，直銷模式貢獻主要的營業收入，佔比81.0%，經銷模式佔比19.0%。
受超硬材料價格調整影響，盈利能力同比收窄，成本控制能力增強。①毛利率方面，2022 年，公司毛利率為 63.29%，同比-0.78 PCT，4Q22 毛利率為58.30%，同比-8.04PCT，環比-0.39 PCT，盈利能力短期承壓；②費用率方面，因利息收入與匯兌損益增長，2022 年財務費用為-0.16 億元，研發專案增多帶動研發費用上行，目前公司已經批量化生產15 克拉以下大顆粒高品級培育鑽石，處於實驗室技術研究階段的大顆粒培育鑽石可達到30 克拉。2022 年，銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為0.67%、1.84%、4.86%，同比-0.45 PCT、-1.23 PCT、-0.47 PCT；4Q22 費用控制良好，銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為0.41%、2.45%、5.65%，分別同比為-0.33 PCT、-1.89PCT、-0.79 PCT；③淨利率方面，2022 年淨利率為50.78%，同比+2.71 PCT；4Q22 淨利率為47.56%，同比-3.32 PCT，環比-1.33 PCT。
募投資金穩步擴張產能，新廠區陸續投產，市佔率與競爭力有望持續提升。2022 年，產品總銷售量為19.17 億克拉，同比+42.5%，產品總產量為19.97 億克拉，同比+49.8%。
截至2022 年末，公司對募集資金專案累計投入5.6 億元，其中，自有資金投入2.44 億元，募集資金約為33.31 億元。2023 年公司將集中全力完成新廠區建設，保障力量二期和商丘力量建設專案快速投產，繼續擴大產能規模，滿足市場對培育鑽等產品的旺盛需求。
預計募投專案達產後，培育鑽石和金剛石單晶的產能將增加277.20 萬克拉/年和15.07 億克拉/年，超硬材料產品的產能有望繼續提升，鞏固公司在人造金剛石領域的核心競爭力。
對外投資設立鄭州子公司、加速全產業鏈經營佈局。3 月10 日，公司擬出資3 億元設立全資子公司力量鑽石鄭州有限公司，經營範圍涵蓋技術服務，技術開發，技術諮詢，技術交流、轉讓與推廣，非金屬礦物製品製造與銷售，貨物進出口等。設立子公司將更好滿足公司的戰略發展與業務經營需要，進一步加速完善其全產業鏈佈局。
投資建議：預計2023-2025 年公司實現營業收入14.20、19.38、24.25 億元，分別同比+56.7%、+36.5%、+25.2%；歸母淨利潤分別為7.15、9.61 與11.90 億元，同比+55.3%、+34.4%與+23.9%，對應PE 為25/19/15 倍，維持“推薦“評級。
風險提示：行業需求不及預期，競爭格局惡化，募投計劃擴產不及預期等。