业绩预览
我们预测2022 年盈利同比下降72.8%
考虑到2022 年下半年疫情反复可能影响危废业务表现以及新项目的建设推进，我们下调公司2022 年全年盈利预测至3.02 亿港币。但我们认为上述为短期因素，看好公司轻资产转型之路以及2023 年疫情修复后危废处置业务走出低谷。
关注要点
2022 年疫情影响工商业活动开展，我们预计公司危废处置业务量价双弱，但对后市持积极看法。由于下半年新冠疫情仍在反复，工商业活动均受到较大影响（2022 年二、三产用电同比增速放缓7.9/13.4ppts至1.2%和4.4%），下游开工缩减导致市场产费量大幅收缩、处置价格下滑。我们预计公司危废处置业务与行业趋势一致，2H22 盈利情况或低于此前预期。此外，疫情亦或导致部分项目建设延后，影响建设收入确认。
危废行业处于低谷阵痛期，供需失衡下处置价格大幅回落。但在当前时点，我们认为行业迎来拐点，供应端的淘汰重组、投资理性化以及需求端工业活动修复或是行业积极信号，有望带动价格企稳。
海外加息周期，公司融资成本或略有上行。截至2022 年6 月底，公司尚未偿还贷款总额约216.8 亿港币，其中75%为人民币贷款、25%为港币贷款，均为浮动利率。考虑欧美加息，我们预计公司的综合融资成本受到上浮影响，带来财务费用略高于预期。
寻求环保业务智能化，加强新能源储能等布局。公司于去年9 月与阿里云就新能源领域签署合作协议，有望借助其在云计算、数据中心、人工智能技术、数码化能力，来提升现有生物质发电、固废处置等环保业务的智能化水平。同时，双方将合作建设虚拟电厂，开展储能设备控制优化。此外，今年1 月，公司与碧水源签署战略合作框架协议，将在供热、光伏电站、用户侧储能电站、智慧虚拟电厂以及中水、除盐水资源综合利用，以及新建水站、已投产水站膜装备定期更换等业务领域展开长期合作。
盈利预测与估值
基于对危废量价更为谨慎的预期，我们下调2022/23 年盈利预测57.9%和29.1%至3.02 亿港币和7.07 亿港币，同时引入2024 年预测9.72 亿港币。
公司当前交易于2023/24 年5.5 倍和4.0 倍市盈率。我们仍然看好公司轻资产转型和危废业务量价回暖趋势，维持目标价2.20 港币和跑赢行业评级，对应2023/24 年6.4 倍和4.7 倍市盈率，股价上行空间15.8%。
风险
危废产能扩张无序导致价格下跌超预期。
業績預覽
我們預測2022 年盈利同比下降72.8%
考慮到2022 年下半年疫情反覆可能影響危廢業務表現以及新項目的建設推進，我們下調公司2022 年全年盈利預測至3.02 億港幣。但我們認爲上述爲短期因素，看好公司輕資產轉型之路以及2023 年疫情修復後危廢處置業務走出低谷。
關注要點
2022 年疫情影響工商業活動開展，我們預計公司危廢處置業務量價雙弱，但對後市持積極看法。由於下半年新冠疫情仍在反覆，工商業活動均受到較大影響（2022 年二、三產用電同比增速放緩7.9/13.4ppts至1.2%和4.4%），下游開工縮減導致市場產費量大幅收縮、處置價格下滑。我們預計公司危廢處置業務與行業趨勢一致，2H22 盈利情況或低於此前預期。此外，疫情亦或導致部分項目建設延後，影響建設收入確認。
危廢行業處於低谷陣痛期，供需失衡下處置價格大幅回落。但在當前時點，我們認爲行業迎來拐點，供應端的淘汰重組、投資理性化以及需求端工業活動修復或是行業積極信號，有望帶動價格企穩。
海外加息週期，公司融資成本或略有上行。截至2022 年6 月底，公司尚未償還貸款總額約216.8 億港幣，其中75%爲人民幣貸款、25%爲港幣貸款，均爲浮動利率。考慮歐美加息，我們預計公司的綜合融資成本受到上浮影響，帶來財務費用略高於預期。
尋求環保業務智能化，加強新能源儲能等佈局。公司於去年9 月與阿里雲就新能源領域簽署合作協議，有望藉助其在雲計算、數據中心、人工智能技術、數碼化能力，來提升現有生物質發電、固廢處置等環保業務的智能化水平。同時，雙方將合作建設虛擬電廠，開展儲能設備控制優化。此外，今年1 月，公司與碧水源簽署戰略合作框架協議，將在供熱、光伏電站、用戶側儲能電站、智慧虛擬電廠以及中水、除鹽水資源綜合利用，以及新建水站、已投產水站膜裝備定期更換等業務領域展開長期合作。
盈利預測與估值
基於對危廢量價更爲謹慎的預期，我們下調2022/23 年盈利預測57.9%和29.1%至3.02 億港幣和7.07 億港幣，同時引入2024 年預測9.72 億港幣。
公司當前交易於2023/24 年5.5 倍和4.0 倍市盈率。我們仍然看好公司輕資產轉型和危廢業務量價回暖趨勢，維持目標價2.20 港幣和跑贏行業評級，對應2023/24 年6.4 倍和4.7 倍市盈率，股價上行空間15.8%。
風險
危廢產能擴張無序導致價格下跌超預期。
