公司概況：電源管理+信號鏈，構建平臺型模擬廠商。帝奧微成立於2010 年，公司產品主要分爲電源管理模擬芯片與信號鏈模擬芯片和兩大系列。目前，公司模擬芯片產品型號已達1400 餘款，2022 年度銷量超過10 億顆。公司電源管理產品與信號鏈產品齊頭並進，毛利率穩健增長，2021 年電源管理與信號鏈產品毛利率分別達57%、50%。公司盈利持續增強，2019 年扭虧並迅速增長。2022 年前三季度，公司淨利潤1.61 億元，同比+43%，對應淨利率爲40%，彰顯較好的盈利水平。
行業格局：市場規模廣闊，替代空間巨大。全球模擬芯片市場規模由2013 年的401 億美元增至2021 年的 612 億美元，CAGR 爲5.4%，其中，中國大陸需求佔比36%，爲主要的需求市場。2021 年全球前十大模擬芯片廠商均爲國外廠商，前十大廠商合計佔比68%。國內的廣闊市場需求與國外龍頭割據的競爭格局使得我國模擬芯片自給率處於較低水平，2020 年，我國模擬芯片自給率爲12%，國內廠商替代空間巨大。目前，以國內模擬廠商正持續發力，採取“差異化”策略，以點破面。
公司業務：消費電子佈局完備，汽車/服務器領域方興未艾。（1）在以智能手機爲代表的消費領域，公司高性能模擬開關產品具備較高市場地位，在全球模擬接口市場的市場佔有率爲0.66%，位於全球第10 名。公司Type C 模擬開關產品DIO4480 憑藉優異性能，成功進入字節跳動旗艦新品Pico4/Pico4Pro。從客戶層面上看，小米、OPPO 爲全球領先的智能手機終端廠商，也是公司股東與下游重要客戶，三重身份助力公司消費電子業務的快速發展。除關聯性客戶外，公司逐步拓展高通、三星等其它國際優質客戶，擴充客戶矩陣。（2）在汽車領域，公司預計車規產品23 年投入將會超過50%。從信號鏈、電源產品與照明領域三大方向進行產品佈局。公司信號鏈的運放產品將應用在智能座艙各種動力域；電源類的LDO應用於汽車通用領域如儀器表盤、智能座艙等，馬達驅動應用在雨刷、後視鏡等；而公司照明領域產品已有成熟技術經驗，未來將應用於汽車尾燈高集成度線性穩流照明控制器等產品方向。（3）在服務器領域，36V 耐壓與ADC 器件爲關鍵應用。公司在服務器領域將不斷升級現有高精度運算放大器的產品系列，擴展高壓36V 高精度產品系列，從現在26V 的中小電流檢測的運算放大器，擴展到超大電流（36V/15A）檢測的高精度運算放大器，開發低功耗快速轉換的16/18 位SAR架構的精密ADC 器件。
投資建議：公司在電源管理芯片研發領域技術能力突出，電壓轉換類產品與智能照明陸續導入新能源汽車領域，相關車規產品23 年有望逐漸實現放量；而在信號鏈業務，公司產品導入三星、高通等國際知名客戶，Type-C 模擬開關產品進入字節跳動旗艦新品Pico4/Pico4 Pro，未來有望受益於消費電子景氣回暖與AR/VR 的放量。我們預計公司將在2022 年至2024 年實現收入5.0/8.1/11.6 億元，歸母淨利潤1.7/2.5 /3.7 億元，對應當前PE 估值爲56/39/27 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：客戶集中風險、行業競爭加劇風險、下游需求減弱風險、新品導入不及預期風險。