近日，我們現場參加了沛嘉2023 年研發開放日活動，此次活動亮點包括：1）首次披露介入器械孵化平臺“蘇州思萃”；2）明確沛嘉未來全球化策略；3）更新Trilogy、TaurusNXT 等潛力瓣膜產品亮點及研發進展；4）介紹Fastunnel 等重磅神經介入產品。此次研發日展示了沛嘉較爲完整的瓣膜及神經介入產品佈局，管線中多款潛力新品臨牀有序推進，未來通過沛嘉主導的孵化平臺可於創新項目早期提前佈局，加深公司管線深度並拓寬公司能力邊界。我們繼續給予公司“買入”評級，維持目標價14.0 港元。
首次披露沛嘉主導的介入器械孵化平臺：由沛嘉等主導成立蘇州思萃介入醫療技術研究所，作爲孵化平臺爲早期介入類項目提供項目管理、運營、人才及研發支持，目前主要聚焦神經介入、結構性心臟病、非血管介入及電生理4 類項目。參考美敦力等國際龍頭髮展經驗，早期均通過自研核心產品建立優勢，後續通過併購及投資擴大管線，通過孵化平臺沛嘉可在項目早期參與產品開發，最大化資金投入效率並拓寬能力邊界。
明確沛嘉未來全球化策略：包括四大步驟：1）引入創新產品；2）自研產品海外臨牀；3）海外授權；4）獨立海外銷售。對歐美市場強調創新繞開專利壟斷，並通過與MNCs 合作彌補海外商業化能力缺失。
當前歐美市場對中國瓣膜產品認可度不高，後續需通過優異的臨牀數據提高歐美認可度。對第三世界市場，目前市場吸引力不如中國市場，當地專業人才匱乏且盈利空間有限，中國市場優先級更高。
介入心臟瓣膜：公司介紹了多款在研產品亮點，據我們現場觀察，除了TaurusNXT、Trilogy、GeminiOne、HighLife 等傳統大家關注較多的產品，不少投資人對TaurusWave 也有較高興趣，其利用衝擊波鬆解心臟瓣膜鈣化，衝擊波的熱損傷比超聲波更低，且主要對硬組織有影響，對軟組織影響較小。與Shockwave 相比，TaurusWave 設計原理基於體外衝擊波碎石（ESWL），專爲治療瓣膜鈣化設計，輸出能量更高（3KV-10KV），從FIH 臨牀數據看，使用TaurusWave 和Shockwave治療的患者壓力階差（pressure gradient）分別下降39%和28%。目前TaurusWave 正處於FIH 階段，預計於1H24 開始FIH 臨牀II 期。
神經介入：公司重點介紹了Fastunnel，其爲全球首款採用“微導管+擴張球囊”一體化設計的產品，可將傳統手術的4 次器械交換（共8步）減少到3 步，手術時間由此前超過1 小時，縮減至25 分鐘，並可降低併發症風險、減少造影劑使用和射線暴露。此外，公司首款取栓支架Syphonet 具備頭端抓捕網籃可加強血栓抓捕，防止碎栓逃逸，且全系列兼容0.017in 微導管，可較好的適配顱內動脈粥樣硬化狹窄相關的大血管閉塞（ICAS-LVO）治療新技術BASIS（遠端取栓支架保護下的球囊血管成形術）。
投資風險：Taurus Elite 銷售不及預期；研發進度延後；競爭加劇。