专注信息通信领域二十年，三大板块协同发展。邦彦技术股份有限公司成立于2000 年，致力于提供以指挥人员为中心的通信系统级产品，并形成舰船通信、融合通信和信息安全三大板块，2022Q1-3 军工领域收入占比95%左右。
目前，公司业务已进入预研一代、型研一代、列装一代的可持续发展阶段，20-22Q1-3，公司分别实现营收2.79/3.08/1.83 亿元，同比+3%/+11%/+47%；分别实现归母净利润0.71/0.79/-0.22 亿元，同比+155%/+11%/-417%。公司2022 年前三季度营收增长较快，体现业务开展态势较好，而净利润下滑主要系产业园转固带来的费用增加及研发费增长。截至2022 年三季度末，公司尚未交付的在手订单及备产通知书2.35 亿元，在手订单饱满，我们认为公司业务发展有望提速。
舰船通信为公司传统主业，型研项目向大型舰船市场延拓。公司自2009 年收购特立信后已在军舰船通信领域深耕多年，在内外通交换设备和光环网系统等产品在部分细分市场占有率相对较高，同时，终端、服务器和数据通信方面多款产品已经达到100%国产化率。目前公司该板块包含集中于中小吨位舰船市场的14 款已定型产品，定位岸基、中大型和超大型舰船的5 项型研产品，以及6 项预研产品。大吨位舰船通信系统单套价值量更高，市场规模更大，公司型研项目的领域拓展将为该板块业务持续赋能。
发力航空领域，融合通信业务已成公司中坚力量。融合通信业务面向船舶外的其他专网市场，为公司继舰船之后发展的板块，目前已承担若干大系统和分系统技术和建设总体任务，包含已定型产品13 项，型研5 项和预研1 项。
融合通信行业竞争环境较为复杂，不同应用场景差异较大，公司依托产品融合能力强，以及具有行业先进的音视频处理技术两个优势，在军工融合通信行业的民营企业中占据一定领先地位。2021 年，公司产品在航空领域业务拓展良好，收入占比增长明显；未来，公司将持续挖掘行业专网客户需求，争取进入包括政府和电力等行业专网。
信息安全产品已进入成熟应用阶段，将为公司贡献新增长点。经历十多年研发投入和积累，公司信息安全系列产品已覆盖从网络终端层到云端服务层的完整生态链，其中，10G 网络协议硬件安全处理速度可达线速，核心嵌入式计算板卡国产化率已达 100%，并拥有9 款已定型产品和13 项型研任务，处于行业先进地位。2022 年前三季度，信息安全业务已成为公司营收增长主要动力。随着军队各种类型的安全设备、安全数据越来越多，传统分析能力明显不足，考虑军事信息安全领域的强对抗特征，相关技术产品需要持续、及时升级换代，我们认为公司信息安全业务具备较大潜在成长空间。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.54/ 0.87/ 1.20元/股，采用PE 估值法给予公司2023 年35-40 倍PE，我们认为对应合理价值区间为30.58-34.94 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。新产品研发风险；军品订单的波动性。
專注信息通信領域二十年，三大板塊協同發展。邦彥技術股份有限公司成立於2000 年，致力於提供以指揮人員爲中心的通信系統級產品，並形成艦船通信、融合通信和信息安全三大板塊，2022Q1-3 軍工領域收入佔比95%左右。
目前，公司業務已進入預研一代、型研一代、列裝一代的可持續發展階段，20-22Q1-3，公司分別實現營收2.79/3.08/1.83 億元，同比+3%/+11%/+47%；分別實現歸母淨利潤0.71/0.79/-0.22 億元，同比+155%/+11%/-417%。公司2022 年前三季度營收增長較快，體現業務開展態勢較好，而淨利潤下滑主要系產業園轉固帶來的費用增加及研發費增長。截至2022 年三季度末，公司尚未交付的在手訂單及備產通知書2.35 億元，在手訂單飽滿，我們認爲公司業務發展有望提速。
艦船通信爲公司傳統主業，型研項目向大型艦船市場延拓。公司自2009 年收購特立信後已在軍艦船通信領域深耕多年，在內外通交換設備和光環網系統等產品在部分細分市場佔有率相對較高，同時，終端、服務器和數據通信方面多款產品已經達到100%國產化率。目前公司該板塊包含集中於中小噸位艦船市場的14 款已定型產品，定位岸基、中大型和超大型艦船的5 項型研產品，以及6 項預研產品。大噸位艦船通信系統單套價值量更高，市場規模更大，公司型研項目的領域拓展將爲該板塊業務持續賦能。
發力航空領域，融合通信業務已成公司中堅力量。融合通信業務面向船舶外的其他專網市場，爲公司繼艦船之後發展的板塊，目前已承擔若干大系統和分系統技術和建設總體任務，包含已定型產品13 項，型研5 項和預研1 項。
融合通信行業競爭環境較爲複雜，不同應用場景差異較大，公司依託產品融合能力強，以及具有行業先進的音視頻處理技術兩個優勢，在軍工融合通信行業的民營企業中佔據一定領先地位。2021 年，公司產品在航空領域業務拓展良好，收入佔比增長明顯；未來，公司將持續挖掘行業專網客戶需求，爭取進入包括政府和電力等行業專網。
信息安全產品已進入成熟應用階段，將爲公司貢獻新增長點。經歷十多年研發投入和積累，公司信息安全系列產品已覆蓋從網絡終端層到雲端服務層的完整生態鏈，其中，10G 網絡協議硬件安全處理速度可達線速，核心嵌入式計算板卡國產化率已達 100%，並擁有9 款已定型產品和13 項型研任務，處於行業先進地位。2022 年前三季度，信息安全業務已成爲公司營收增長主要動力。隨着軍隊各種類型的安全設備、安全數據越來越多，傳統分析能力明顯不足，考慮軍事信息安全領域的強對抗特徵，相關技術產品需要持續、及時升級換代，我們認爲公司信息安全業務具備較大潛在成長空間。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2022-2024 年EPS 爲0.54/ 0.87/ 1.20元/股，採用PE 估值法給予公司2023 年35-40 倍PE，我們認爲對應合理價值區間爲30.58-34.94 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。新產品研發風險；軍品訂單的波動性。
