我们预计22财年医院业务收入规模将超越金融业务，主要由7家国企医院并表贡献

　　我们预计国企医院并表与外延并购将是23财年以及未来的关键增长点，预计公司医院业务的规模效应的不断提升也将促进内生增长

　　我们维持分部加总估值法目标价于10.3港元不变；看好公司在医院并购领域的能力，具有吸引力的股息率（23财年预测约8%），维持增持评级

22年医院业务并表如期达成，预计金融业务维持稳健增长我们仍预计金融与咨询业务收入将于22年下半年实现稳健增长，主要由于业务投放较22年上半年有所改善，但疫情对业务的扰动犹存。我们预计22年下半年/22财年的不良资产率分别低于1%/1%（22年上半年为0.98%），主要由于公司一贯执行稳健的风控政策。我们预计医院业务收入将于22年下半年同比增长29%（22年上半年为同比增长28%），主要由于6家五矿医院和上海中冶医院分别于三月初和22年年底并表（共计约4,000张床位数），但被22年四季度的疫情扰动所部分抵消。我们认为从22财年起，医院业务收入（我们预测22财年为59.28亿元人民币）规模将超越金融业务（57.28亿元人民币）。

　　医院业务并表仍是未来关键增长点，国企医疗新政利好公司我们认为国企医院并表仍将是医院业务在23财年的关键增长点。我们预计攀钢医院并表将在23年上半年完成，23年上半年末公司旗下医院床位数有望达到约1.5万张。公司预计其床位数将于25财年达到约3万张（其中约4,000张来自现有医院扩建）。这意味着将有约有1万张床位数的增长将在23至25财年期间，通过国企医院并表或盈利性专科医院的外延并购的方式实现。此外，我们预计1）公司医院业务的规模效应与运营效率的提升和2）近期据报道由13部委起草的《支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案》的利好政策，将促进公司长期内生增长。

　　医院领域并购能力已得验证且股息率吸引；维持增持评级我们维持2022/23财年的盈利预测不变，并维持分部加总估值法目标价于10.3港元不变。我们持续看好公司在医院并购领域的前景，基于1）其出色的融资能力和2）与规模较小的同业相比，公司日益壮大的医院网络更有利于实现协同效应。我们认为公司23财年8%的预测股息率也具有吸引力。主要风险：监管风险、疫情、支付风险等。