快克股份是国内锡焊设备龙头，近年来公司积极推动多线业务布局和大客户战略，产品端已经扩充了精密点胶、激光焊接/打标、AOI 检测、半导体固晶机、毫米波雷达封装等设备，客户层面加强与A 公司的合作，并积极拓展华为等其他大客户。本篇报告详细梳理了快克的业务前瞻，并对新拓产品市场空间做了测算。我们对快克股份首次覆盖，给予强烈推荐评级。
国内锡焊设备龙头，以焊接机为基础，积极拓宽业务线，打造电子、半导体、汽车电子等领域的整线装联解决方案。公司依靠在锡焊领域内的积累，在锡焊工作台和焊接机器人的产品市场均保持领先于行业的增长。在智能手机与AR/VR 设备、可穿戴产品呈现分化性增长的背景下，快克把握行业产品呈现的微小精细化趋势，围绕精密焊接打造焊前、焊后的整体解决方案，拓宽了包括激光打标、AOI检测、高速点胶等设备。我们对公司涉足的电子装联方向的相关设备市场规模做了测算，预计焊接设备行业以不高于10%的增速稳定增长，而AOI 设备市场规模将从2021 年的114 亿元增长到2025 年的276 亿元，高速点胶机市场规模从2021年的18 亿元增长到2025 年的39 亿元。此外，在汽车电子领域，除传统零部件的焊接设备需求外，公司把握未来汽车智能化和无人化趋势，推出毫米波雷达的智能组装线，已依靠汽车电子客户网络展开销售。
深耕核心客户，增强与下游龙头的技术亲和度，业绩弹性逐步体现。快克股份近年来稳步推进大客户战略，前五大客户占比从2016 年的18%提升到2021 年的27%，增强了与下游苹果等龙头公司的技术亲和度和交流联系。2022 年虽然智能手机出货量可能下滑，但可穿戴设备、AR/VR 的出货量预计将大幅增长，带动新生的设备投资需求。参考上一轮2017 年苹果推出iPhone X 的创新周期，科瑞、蓝思等设备厂商当年营收均有大幅提升，我们认为伴随大客户战略的持续推进，快克的业绩弹性也将充分显现。
首次覆盖予以“强烈推荐-A”投资评级。我们预计未来三年公司营业收入增长率为22.8%/28.4%/24.3%，未来三年归母净利润分别为2.91 亿元/3.88 元/4.79 亿元，同比增长率为9%/33%/24%。我们对公司分部估值，传统精密焊接设备业务模式已经成熟，市场增长相对稳定，参考公司2018~2020 年的PE-Band，给予2023年20 倍估值，对应的分部归母净利润为3.08 亿元；视觉检测、半导体封装和整线化供应均为新的业务模式，参考可比公司矩子科技（23 年32 倍）、天准科技（23 年26 倍）、新益昌（23 年33 倍）的wind 一致预测下的动态估值，考虑到快克的业务处于初创期，增速更高，我们给予2023 年40~50 倍估值，对应的分部归母净利润为0.80 亿元。由此我们可得2023 年合理市值为93.5~101.5 亿元，当前仅为69.2 亿元，仍有35.1%~46.6%的估值上涨空间。我们对快克股份首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期、3C 景气度下滑、大客户推进不及预期。
快克股份是國內錫焊設備龍頭，近年來公司積極推動多線業務佈局和大客戶戰略，產品端已經擴充了精密點膠、激光焊接/打標、AOI 檢測、半導體固晶機、毫米波雷達封裝等設備，客戶層面加強與A 公司的合作，並積極拓展華爲等其他大客戶。本篇報告詳細梳理了快克的業務前瞻，並對新拓產品市場空間做了測算。我們對快克股份首次覆蓋，給予強烈推薦評級。
國內錫焊設備龍頭，以焊接機爲基礎，積極拓寬業務線，打造電子、半導體、汽車電子等領域的整線裝聯解決方案。公司依靠在錫焊領域內的積累，在錫焊工作臺和焊接機器人的產品市場均保持領先於行業的增長。在智能手機與AR/VR 設備、可穿戴產品呈現分化性增長的背景下，快克把握行業產品呈現的微小精細化趨勢，圍繞精密焊接打造焊前、焊後的整體解決方案，拓寬了包括激光打標、AOI檢測、高速點膠等設備。我們對公司涉足的電子裝聯方向的相關設備市場規模做了測算，預計焊接設備行業以不高於10%的增速穩定增長，而AOI 設備市場規模將從2021 年的114 億元增長到2025 年的276 億元，高速點膠機市場規模從2021年的18 億元增長到2025 年的39 億元。此外，在汽車電子領域，除傳統零部件的焊接設備需求外，公司把握未來汽車智能化和無人化趨勢，推出毫米波雷達的智能組裝線，已依靠汽車電子客戶網絡展開銷售。
深耕核心客戶，增強與下游龍頭的技術親和度，業績彈性逐步體現。快克股份近年來穩步推進大客戶戰略，前五大客戶佔比從2016 年的18%提升到2021 年的27%，增強了與下游蘋果等龍頭公司的技術親和度和交流聯繫。2022 年雖然智能手機出貨量可能下滑，但可穿戴設備、AR/VR 的出貨量預計將大幅增長，帶動新生的設備投資需求。參考上一輪2017 年蘋果推出iPhone X 的創新週期，科瑞、藍思等設備廠商當年營收均有大幅提升，我們認爲伴隨大客戶戰略的持續推進，快克的業績彈性也將充分顯現。
首次覆蓋予以“強烈推薦-A”投資評級。我們預計未來三年公司營業收入增長率爲22.8%/28.4%/24.3%，未來三年歸母淨利潤分別爲2.91 億元/3.88 元/4.79 億元，同比增長率爲9%/33%/24%。我們對公司分部估值，傳統精密焊接設備業務模式已經成熟，市場增長相對穩定，參考公司2018~2020 年的PE-Band，給予2023年20 倍估值，對應的分部歸母淨利潤爲3.08 億元；視覺檢測、半導體封裝和整線化供應均爲新的業務模式，參考可比公司矩子科技（23 年32 倍）、天準科技（23 年26 倍）、新益昌（23 年33 倍）的wind 一致預測下的動態估值，考慮到快克的業務處於初創期，增速更高，我們給予2023 年40~50 倍估值，對應的分部歸母淨利潤爲0.80 億元。由此我們可得2023 年合理市值爲93.5~101.5 億元，當前僅爲69.2 億元，仍有35.1%~46.6%的估值上漲空間。我們對快克股份首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：新業務拓展不及預期、3C 景氣度下滑、大客戶推進不及預期。
