本报告导读：
2022 年12 月9 日晨，公司公告债务重组方案，针对当前91 亿美元债务，以部分债转股部分新发票据的形式解决当前债务问题，降低杠杆率的同时，提高持续经营能力。
摘要：
维持公司“谨 慎增持”评级。考虑到公司债务重组的时间和具体方案仍未明晰，暂时不对未来做盈利预测，公司自2022 年4 月以来一直处于停牌状态，当前继续维持停牌，尚不能买卖，积极关注后续重组的推进，维持“谨慎增持”评级。
公司公布债务重组方案，主要以债转股的形式化解危机。公司于2022年11 月9 日晨公告，公司与总额91 亿美元的优先票据及其他境外债务持有人及其顾问沟通后呈现初步重组方案，主要包括4 个内容：1）拟将债务中的30-40 亿美元及若干股东借款转换为普通股或股权挂钩工具，调整资本结构的同时解决境外债权人的顾虑，实现降杠杆的目的；2）将剩余现有债务转化为新的以美元计价的公开票据，期限为自重组生效日起的2-8 年，为了公司恢复运营和恢复流动性，预计新票据于重组后的前两年的部分利息可以只计提不支付，之后相关利息再以现金支付；3）若干资产的处置所得款项净额将作为偿还新票据的额外资金来源；4）向支持重组方案的债权人提供同意费。
债转股是当前化解民营房企危机最有效的方式之一。当前民营房企的危机是从短期流动性危机转换为中长期的信用危机，而债转股的方式则是从中长期的方式调整民营房企资本结构，实现可持续经营，从而有效应对公司在手房地产及土地资产合理价值变现，化解信用危机。
公司积极应对债务问题，打响民营房企债转股第一枪，预计未来走出债务危机后将重返中高端房地产市场。公司积极应对债务问题，率先拿出行之有效的方案，也给目前房企走出债务危机作出表率。公司自出险以来，销售规模随着行业下行进一步下滑，2022 年前11 月，公司实现销售1611 亿元和1218 万方，分别同比下滑70.7%和68.3%。
当前监管层密集出台房地产刺激政策，依靠公司过去积累的品牌力，预计重组后的公司能够在中高端市场上更加稳健经营。
风险提示：市场需求超预期下滑、债务重组进展不达预期。
本報告導讀：
2022 年12 月9 日晨，公司公告債務重組方案，針對當前91 億美元債務，以部分債轉股部分新發票據的形式解決當前債務問題，降低槓桿率的同時，提高持續經營能力。
摘要：
維持公司“謹 慎增持”評級。考慮到公司債務重組的時間和具體方案仍未明晰，暫時不對未來做盈利預測，公司自2022 年4 月以來一直處於停牌狀態，當前繼續維持停牌，尚不能買賣，積極關注後續重組的推進，維持“謹慎增持”評級。
公司公佈債務重組方案，主要以債轉股的形式化解危機。公司於2022年11 月9 日晨公告，公司與總額91 億美元的優先票據及其他境外債務持有人及其顧問溝通後呈現初步重組方案，主要包括4 個內容：1）擬將債務中的30-40 億美元及若干股東借款轉換爲普通股或股權掛鉤工具，調整資本結構的同時解決境外債權人的顧慮，實現降槓桿的目的；2）將剩餘現有債務轉化爲新的以美元計價的公開票據，期限爲自重組生效日起的2-8 年，爲了公司恢復運營和恢復流動性，預計新票據於重組後的前兩年的部分利息可以只計提不支付，之後相關利息再以現金支付；3）若干資產的處置所得款項淨額將作爲償還新票據的額外資金來源；4）向支持重組方案的債權人提供同意費。
債轉股是當前化解民營房企危機最有效的方式之一。當前民營房企的危機是從短期流動性危機轉換爲中長期的信用危機，而債轉股的方式則是從中長期的方式調整民營房企資本結構，實現可持續經營，從而有效應對公司在手房地產及土地資產合理價值變現，化解信用危機。
公司積極應對債務問題，打響民營房企債轉股第一槍，預計未來走出債務危機後將重返中高端房地產市場。公司積極應對債務問題，率先拿出行之有效的方案，也給目前房企走出債務危機作出表率。公司自出險以來，銷售規模隨着行業下行進一步下滑，2022 年前11 月，公司實現銷售1611 億元和1218 萬方，分別同比下滑70.7%和68.3%。
當前監管層密集出臺房地產刺激政策，依靠公司過去積累的品牌力，預計重組後的公司能夠在中高端市場上更加穩健經營。
風險提示：市場需求超預期下滑、債務重組進展不達預期。
