領先的供應鏈科技平臺，致力於「雙驅動+大平臺」。2013年成立初期，公司爲國內首批商業保理公司，2019年從聯交所創業板走向主板上市，股東涵蓋無錫國資、中國太平、淡馬錫等多元戰略投資者，爲資本基礎和集資能力提供一定保障。公司通過「產業互聯網」和「數字金融」雙驅動發展，構建供應鏈科技平臺，其中以數字科技賦能數字金融，驅動供應鏈金融業務和平臺普惠撮合業務，而產業互聯網則深入供應鏈生態，與數字金融協同發展。公司上市以來經營穩健，供應鏈資產規模持續擴大，業績表現與戰略發展統一。
數字金融業務：細分行業龍頭，風控實力可靠。由於經濟環境影響，供應鏈金融業務需求提升，其中第三方商業保理由於服務靈活度高，較銀行保理與集團附屬保理具獨特優勢，2014-19年CAGR達78%。公司作爲行業龍頭，行業地位穩固，連續5年收入貢獻維持在65%以上，但伴隨戰略轉型有小幅下滑。公司更注重提供以客戶爲中心的非確權保理，聚焦基建、能源與醫藥三大抗經濟週期行業，多維度把控風險，2021年不良率壓降至0.29%，但普惠金融理念倡導疊加公司業務側重轉向低風險，淨利息收益率受風險偏好影響有所調整。
平臺普惠撮合業務：增速亮眼，科技與平臺實力廣受認可。公司近年着力開展平臺普惠撮合業務，促進優質資產與資金的鏈接，發展平臺撮合模式將撬動大額資金滿足市場融資需求。公司構建「資金+科技+平臺」三大發展優勢，2021年收入同比增長超2倍，輕資產模式未來可期。
供應鏈科技服務業務：深入產業多面佈局，與數字金融相互賦能並協同發展。公司自2021年不斷深入基建與醫療產業，積極開拓智慧工地、醫院SPD智能供應鏈管理、供應鏈數字平臺等業務，業績實現零到一的突破，潛在效益體現在與數字金融業務的協同上，將進一步鞏固公司作爲一站式供應鏈綜合解決方案供應商的地位。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-24年EPS分別爲0.30、0.36、0.42元，採用PE歷史估值法，估值切換下，我們給予2023年19xP/E預期，按照11月23日匯率測算（港幣/人民幣=0.9118），對應目標價HKD7.44元，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
供應鏈資產規模增長不及預期，供應鏈科技服務業務訂單增長不及預期，資金充足水平低於預期，資產質量惡化超預期，監管政策趨嚴。