投资要点
下周一（12 月12 日）有一家创业板上市公司“川宁生物”询价。
川宁生物（301301）：公司属于医药中间体制造企业，主要从事生物发酵技术的研发和产业化。公司2019-2021 年分别实现营业收入31.43 亿元/36.49 亿元/32.32亿元，YOY 依次为-6.15%/16.10%/-11.44%,三年营业收入的年复合增速-1.18%；实现归母净利润0.91 亿元/2.29 亿元/1.11 亿元， YOY 依次为-76.56%/150.58%/-51.38%，三年归母净利润的年复合增速-34.15%。最新报告期，2022 前三季度公司实现营业收入29.40 亿元，同比增长15.83%；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长93.31%。根据初步预测，2022 年公司实现归母净利润为38,191.50 至41,100.19 万元，同比增长243%至269%。
投资亮点：1、公司是国内抗生素中间体领域的领军企业之一，多项产品国内市场占有率领先。公司由母公司科伦药业分拆上市，后者是国内产品体系较为完备的大型医药企业之一。公司抗生素中间体产品类型涵盖硫氰酸红霉素、头孢类中间体及青霉素中间体等，是国内抗生素中间体领域规模领先、产品类型较为齐全的企业之一；且公司首创国内最大的500 立方米生物发酵罐，在抗生素发酵领域预计有较强的规模化效应。当前公司多项抗生素中间体产品产能处国内领先水平：1）公司硫氰酸红霉素年产能超过3000 吨，据公司招股说明书，国内市场占有率达到43.86%，仅次于宜昌东阳光，公司与其同为该产品市场两大主要供应商；2）公司是头孢类中间体行业龙头，其中7-ACA 产品2018 年公司产能市占率达到37%，为国内第一；且7-ACA 及其下一步产品D-7ACA 国内2018 年产能接近8200 吨，而目前公司7-ACA、D-7ACA和7-ADCA 合计拥有3,000 余吨/年的产能；3）青霉素中间体6-APA 国内产能占有率达到18%，居行业第二。2、公司积极推进熊去氧胆酸等新产品的研发与产业化。熊去氧胆酸目前主要用途为治疗胆结石、脂肪肝等肝胆疾病，以及眼部疾病等。公司自2019 年起推出熊去氧胆酸（粗品），报告期内持续推进该产品的生产与销售工作，目前处于向下游客户送样阶段；据公司招股书，公司在建工程项目“熊去氧胆酸精制项目”账面余额已从2021 年的6804.56万元降至2022 上半年的0，项目的建设或已进入尾声，该产品的产业化的有序推进有望助推公司进一步发展。
同行业上市公司对比：公司属于医药中间体制造企业；根据业务的相似性，选取国药现代、健康元、富祥药业作为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为104.26 亿元、PE-TTM（剔除负数，算数平均）为21.50X，销售毛利率为46.09%；相较而言，公司的营收规模较小，毛利率水平低于行业平均。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
投資要點
下週一（12 月12 日）有一家創業板上市公司“川寧生物”詢價。
川寧生物（301301）：公司屬於醫藥中間體制造企業，主要從事生物發酵技術的研發和產業化。公司2019-2021 年分別實現營業收入31.43 億元/36.49 億元/32.32億元，YOY 依次爲-6.15%/16.10%/-11.44%,三年營業收入的年複合增速-1.18%；實現歸母淨利潤0.91 億元/2.29 億元/1.11 億元， YOY 依次爲-76.56%/150.58%/-51.38%，三年歸母淨利潤的年複合增速-34.15%。最新報告期，2022 前三季度公司實現營業收入29.40 億元，同比增長15.83%；實現歸母淨利潤3.32 億元，同比增長93.31%。根據初步預測，2022 年公司實現歸母淨利潤爲38,191.50 至41,100.19 萬元，同比增長243%至269%。
投資亮點：1、公司是國內抗生素中間體領域的領軍企業之一，多項產品國內市場佔有率領先。公司由母公司科倫藥業分拆上市，後者是國內產品體系較爲完備的大型醫藥企業之一。公司抗生素中間體產品類型涵蓋硫氰酸紅黴素、頭孢類中間體及青黴素中間體等，是國內抗生素中間體領域規模領先、產品類型較爲齊全的企業之一；且公司首創國內最大的500 立方米生物發酵罐，在抗生素髮酵領域預計有較強的規模化效應。當前公司多項抗生素中間體產品產能處國內領先水平：1）公司硫氰酸紅黴素年產能超過3000 噸，據公司招股說明書，國內市場佔有率達到43.86%，僅次於宜昌東陽光，公司與其同爲該產品市場兩大主要供應商；2）公司是頭孢類中間體行業龍頭，其中7-ACA 產品2018 年公司產能市佔率達到37%，爲國內第一；且7-ACA 及其下一步產品D-7ACA 國內2018 年產能接近8200 噸，而目前公司7-ACA、D-7ACA和7-ADCA 合計擁有3,000 餘噸/年的產能；3）青黴素中間體6-APA 國內產能佔有率達到18%，居行業第二。2、公司積極推進熊去氧膽酸等新產品的研發與產業化。熊去氧膽酸目前主要用途爲治療膽結石、脂肪肝等肝膽疾病，以及眼部疾病等。公司自2019 年起推出熊去氧膽酸（粗品），報告期內持續推進該產品的生產與銷售工作，目前處於向下遊客戶送樣階段；據公司招股書，公司在建工程項目“熊去氧膽酸精製項目”賬面餘額已從2021 年的6804.56萬元降至2022 上半年的0，項目的建設或已進入尾聲，該產品的產業化的有序推進有望助推公司進一步發展。
同行業上市公司對比：公司屬於醫藥中間體制造企業；根據業務的相似性，選取國藥現代、健康元、富祥藥業作爲可比上市公司。從上述可比公司來看，2021 年平均收入規模爲104.26 億元、PE-TTM（剔除負數，算數平均）爲21.50X，銷售毛利率爲46.09%；相較而言，公司的營收規模較小，毛利率水平低於行業平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。
