2022 年预告扣非归母净利润基本符合我们预期财富趋势发布业绩预告：预计2022 年归母净利润同比下滑42%-59%至1.2-1.6 亿元，扣非净利润同比下滑4%-16%至2.0-2.3 亿元，业绩下滑主因一次性的投资产品公允价值大幅调减、疫情影响下部分B端项目结算收款延迟、叠加公司加大研发投入所致，预告的扣非后净利润基本符合我们预期。
关注要点
B端软件销售及维护业务稳中求进。1）政策加码证券IT投入：1 月初中国证券业协会下发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，鼓励有条件的券商2023-2025 年三个年度信息科技平均投入不少于平均净利润的8%或平均营收的6%（vs.2008 年指引不少于平均营收的3%），我们预计推动券商行业IT投入力度进一步加大（中证协统计2021年行业信息技术投入金额338 亿元、2019-2021 CAGR 28%）；公司作为券商行情交易系统领域Top2，当前已覆盖国内~90%的券商，行业龙头地位巩固，我们预计有望直接受益于券商IT投入力度加大。2）国家商用密码改造加速推进：近年来券商国家商用密码改造持续推进；公司自2015 年启动密码算法预研工作，2021 年已组织近70 家券商参与商密评审工作且全部通过测评，并提出全栈信息技术创新为券商提供基于国家商用密码、IPV6 服务一体化的解决方案，我们预计国家商用密码改造项目的逐步落地、有望显著增厚公司营收。此外，我们预计，资本市场改革下券商的业务扩容及改造升级需求，亦有望推动公司B端软件销售及维护业务稳健增长。
C端证券信息服务业务拓展、市场向上周期中贡献高弹性。公司积极拓展C端业务、用户增长表现良好， QM统计公司通达信App年初两周（1.02-1.15）平均周度活跃用户数同比+79%/环比+19%至130 万人，面向C端客户的证券信息服务业务收入保持良好增长态势（1H22 同比+21%至3,257 万元、占总收入比同比+7ppt至28%）。考虑近期防疫及地产等宏观政策优化、国内经济数据整体略好于市场预期，我们预计市场回暖或有望进一步提振C端业务。
业绩及股价表现与市场成交量具备相关性。历史复盘来看，14-15 年/18-21年公司收入及利润呈较快增长，我们认为反映了较为活跃的证券投资者对C端业务以及券商系统扩容升级对B端业务分别的业绩支撑。估值方面，上市至今公司平均交易于近50x前瞻一年P/E，市场活跃下如21 年5-6 月P/E由41x提升至58x。往前看，我们看好市场向上周期中公司弹性进一步放大。
盈利预测与估值
考虑一次性的公允价值调减、项目结算收款延迟、及研发投入加大，下调22 年盈利19%至1.4 亿元；考虑政策驱动及市场回暖对业绩的增厚，上调23 年盈利6%至3.0 亿元、引入24 年盈利3.8 亿元。公司当前交易于49x/40x 23e/24e P/E；考虑市场情绪提振，上调目标价62%至190 元，对应58x/47x 23e/24e P/E及18%的上行空间；维持跑赢行业评级。
风险
股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。
2022 年預告扣非歸母淨利潤基本符合我們預期財富趨勢發佈業績預告：預計2022 年歸母淨利潤同比下滑42%-59%至1.2-1.6 億元，扣非淨利潤同比下滑4%-16%至2.0-2.3 億元，業績下滑主因一次性的投資產品公允價值大幅調減、疫情影響下部分B端項目結算收款延遲、疊加公司加大研發投入所致，預告的扣非後淨利潤基本符合我們預期。
關注要點
B端軟件銷售及維護業務穩中求進。1）政策加碼證券IT投入：1 月初中國證券業協會下發《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》徵求意見稿，鼓勵有條件的券商2023-2025 年三個年度信息科技平均投入不少於平均淨利潤的8%或平均營收的6%（vs.2008 年指引不少於平均營收的3%），我們預計推動券商行業IT投入力度進一步加大（中證協統計2021年行業信息技術投入金額338 億元、2019-2021 CAGR 28%）；公司作爲券商行情交易系統領域Top2，當前已覆蓋國內~90%的券商，行業龍頭地位鞏固，我們預計有望直接受益於券商IT投入力度加大。2）國家商用密碼改造加速推進：近年來券商國家商用密碼改造持續推進；公司自2015 年啓動密碼算法預研工作，2021 年已組織近70 家券商參與商密評審工作且全部通過測評，並提出全棧信息技術創新爲券商提供基於國家商用密碼、IPV6 服務一體化的解決方案，我們預計國家商用密碼改造項目的逐步落地、有望顯著增厚公司營收。此外，我們預計，資本市場改革下券商的業務擴容及改造升級需求，亦有望推動公司B端軟件銷售及維護業務穩健增長。
C端證券信息服務業務拓展、市場向上週期中貢獻高彈性。公司積極拓展C端業務、用戶增長表現良好， QM統計公司通達信App年初兩週（1.02-1.15）平均周度活躍用戶數同比+79%/環比+19%至130 萬人，面向C端客戶的證券信息服務業務收入保持良好增長態勢（1H22 同比+21%至3,257 萬元、佔總收入比同比+7ppt至28%）。考慮近期防疫及地產等宏觀政策優化、國內經濟數據整體略好於市場預期，我們預計市場回暖或有望進一步提振C端業務。
業績及股價表現與市場成交量具備相關性。歷史覆盤來看，14-15 年/18-21年公司收入及利潤呈較快增長，我們認爲反映了較爲活躍的證券投資者對C端業務以及券商系統擴容升級對B端業務分別的業績支撐。估值方面，上市至今公司平均交易於近50x前瞻一年P/E，市場活躍下如21 年5-6 月P/E由41x提升至58x。往前看，我們看好市場向上週期中公司彈性進一步放大。
盈利預測與估值
考慮一次性的公允價值調減、項目結算收款延遲、及研發投入加大，下調22 年盈利19%至1.4 億元；考慮政策驅動及市場回暖對業績的增厚，上調23 年盈利6%至3.0 億元、引入24 年盈利3.8 億元。公司當前交易於49x/40x 23e/24e P/E；考慮市場情緒提振，上調目標價62%至190 元，對應58x/47x 23e/24e P/E及18%的上行空間；維持跑贏行業評級。
風險
股市活躍度下降、業務及客戶結構單一、證券信息系統監管趨嚴。
