前三季度业绩承压。2022 前三季度公司实现营收49.00 亿元（-10.68%），归母净利润4.70 亿元（-26.15%），扣非归母净利润4.10 亿元（-34.10%）。
其中三季度单季营收15.89 亿元（-20.58%），归母净利润1.18 亿元（-40.63%），扣非归母净利润0.99 亿元（-50.00%）。前三季度营收、利润均同比下滑，利润端下滑幅度大于收入端。
配方颗粒国标颁布缓慢，品种仍存不足，业务恢复不及预期。目前国标品种仅颁布实施200 个，而5 月份公示的50 个国标仍未正式颁布，导致近两月公司在国标备案上未有较大进展；省标方面，各省品种数量、品种参数等存在较大差异且互认度低，给省标备案带来困难。省标备案难度较大叠加国标颁布缓慢导致公司可销售的新标品种数不足，销量受到较大影响，业务恢复缓慢。
配方颗粒长期前景广阔，有望迎来数倍扩容。自2021 年试点结束后，配方颗粒的使用终端将由二级以上中医院拓展至所有具备中医执业的各级医疗机构，使用范围大大增加，有望迎来数倍增长空间。目前行业虽受限于品种数量短期受挫，但长期前景广阔，作为中药现代化的重要一步，配方颗粒标准化势不可挡，随着后续国标品种颁布实施，配方颗粒行业将逐步恢复，有望于2023 年迎来拐点，进入市场扩容的机遇期。
产品线丰富，全产业链布局。公司以研发精药、生产良药为己任，专注重症领域、肿瘤及免疫、心脑血管、呼吸系统、神经退行性疾病领域的研究与创新，业务横跨成品药、中药配方颗粒及饮片、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等六大领域。随着业务领域拓展，公司从优秀中药产品制造商向卓越大健康产业服务提供商不断转型。
风险提示：疫情反复；配方颗粒推进及新品推出不及预期；商誉减值风险投资建议：国标颁布势在必行，配方颗粒有望迎来恢复，给与“增持”。
配方颗粒国标颁布势在必行，标准制定和发布将提速，随着年底和明年国标陆续出台，业务将迎来拐点，获得强势恢复。预计2022-2024 年收入65.66/81.33/98.02 亿元，同比增速-14.40/+23.87/+20.52%，归母净利润5.53/7.13/9.39 亿元，同比增速-19.50/+28.86/+31.66%，当前股价对应PE=37/29/22x。综合绝对估值和相对估值，公司合理估值为7.10-8.22 元，考虑到公司是配方颗粒领先企业，成品药、医疗器械等多业务布局完善，首次覆盖给予“增持”评级。
前三季度業績承壓。2022 前三季度公司實現營收49.00 億元（-10.68%），歸母淨利潤4.70 億元（-26.15%），扣非歸母淨利潤4.10 億元（-34.10%）。
其中三季度單季營收15.89 億元（-20.58%），歸母淨利潤1.18 億元（-40.63%），扣非歸母淨利潤0.99 億元（-50.00%）。前三季度營收、利潤均同比下滑，利潤端下滑幅度大於收入端。
配方顆粒國標頒佈緩慢，品種仍存不足，業務恢復不及預期。目前國標品種僅頒佈實施200 個，而5 月份公示的50 個國標仍未正式頒佈，導致近兩月公司在國標備案上未有較大進展；省標方面，各省品種數量、品種參數等存在較大差異且互認度低，給省標備案帶來困難。省標備案難度較大疊加國標頒佈緩慢導致公司可銷售的新標品種數不足，銷量受到較大影響，業務恢復緩慢。
配方顆粒長期前景廣闊，有望迎來數倍擴容。自2021 年試點結束後，配方顆粒的使用終端將由二級以上中醫院拓展至所有具備中醫執業的各級醫療機構，使用範圍大大增加，有望迎來數倍增長空間。目前行業雖受限於品種數量短期受挫，但長期前景廣闊，作爲中藥現代化的重要一步，配方顆粒標準化勢不可擋，隨着後續國標品種頒佈實施，配方顆粒行業將逐步恢復，有望於2023 年迎來拐點，進入市場擴容的機遇期。
產品線豐富，全產業鏈佈局。公司以研發精藥、生產良藥爲己任，專注重症領域、腫瘤及免疫、心腦血管、呼吸系統、神經退行性疾病領域的研究與創新，業務橫跨成品藥、中藥配方顆粒及飲片、原輔料、醫療器械、醫療健康服務、藥械智慧供應鏈等六大領域。隨着業務領域拓展，公司從優秀中藥產品製造商向卓越大健康產業服務提供商不斷轉型。
風險提示：疫情反覆；配方顆粒推進及新品推出不及預期；商譽減值風險投資建議：國標頒佈勢在必行，配方顆粒有望迎來恢復，給與“增持”。
配方顆粒國標頒佈勢在必行，標準制定和發佈將提速，隨着年底和明年國標陸續出臺，業務將迎來拐點，獲得強勢恢復。預計2022-2024 年收入65.66/81.33/98.02 億元，同比增速-14.40/+23.87/+20.52%，歸母淨利潤5.53/7.13/9.39 億元，同比增速-19.50/+28.86/+31.66%，當前股價對應PE=37/29/22x。綜合絕對估值和相對估值，公司合理估值爲7.10-8.22 元，考慮到公司是配方顆粒領先企業，成品藥、醫療器械等多業務佈局完善，首次覆蓋給予“增持”評級。
