深耕母线环节多年，加码光储业务注入新活力。公司成立于2004 年，主要从事高低压母线、光伏焊带、中低压成套设备及铜铝材的研发、制造及销售，经过近二十年的研发、试点、创新和不断积淀，公司已发展成为国内输配电及控制设备制造行业母线知名企业。目前，公司借助生产配电系统产品以及十多年在光伏焊带产品所积累的技术优势，强势切入光储领域，为公司发展注入新活力。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022 年前三季度实现营收11.23 亿元，同比增长22.03%；归母净利润0.50 亿元，同比增长13.02%，在原材料价格上涨的背景下仍保持了良好的盈利能力。
光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。预计随着硅料产能的持续释放，2023 年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，新增装机有望达到350GW，光伏组件需求量进一步加大。焊带作为光伏组件重要辅材，市场空间广阔 ，我们预计22-25 年焊带需求将达到13.20/17.74/21.90/25.69 万吨，以2021 年为基年，到2025 年焊带需求CAGR 为29%。公司依托先进技术研发实力抢占市场份额，且与多家下游客户深度绑定，有望受益于光伏的高景气。此外，在HJT产业化推进的背景下，公司的低温焊带产品有望实现放量。
储能：政策东风已至，有望提供新增量。海内外储能市场高度景气，国外地缘政治因素加重能源危机，电价持续上涨，分布式储能市场持续升温；国内多省市出台光伏配储政策，不断完善储能市场化机制。我们预计2025 年全球储能装机规模将达到403GWh，22-25 年CAGR 为92%。公司站定风口加码储能业务，定增5.8 亿元用于年产5GWh 储能系统项目，该项目包括了网侧及新能源侧储能电站系统、移动便携式储能系统、分布式工商业储能系统、家庭户用储能系统、以及配套的储能电池模块PACK、BMS、EMS 等，扩大了公司储能类产品的生产规模，为整体增强盈利能力和核心竞争力奠定产能基础。
母线：基本盘稳健，未来持续发力。在输配电系统中，母线具有传输功率大、载流能力强、散热好、损耗低、安全可靠等优势，在大电流传输场景或者对空间占用有要求的应用场景中已经逐渐替代了电缆。公司母线产品矩阵丰富，包括低压母线和高压母线，实现应用场景全覆盖，以其优越、质量可靠的产品性能等优点获得国家电网、中国移动、华为、ABB 等大型企业的认可；国家体育场、港珠澳大桥、北京大兴国际机场等国家重点工程显示了公司卓越的品牌影响力。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收为16.97/32.12/53.15 亿元，归母净利润为0.71/1.78/3.08 亿元，对应1 月6 日收盘价，PE 为69x/27x/16x。
公司母线基本盘稳步发展，光伏焊带与储能业务产能持续扩张，有望受益于可再生能源的高速发展，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、募投项目进展不及预期等。
深耕母線環節多年，加碼光儲業務注入新活力。公司成立於2004 年，主要從事高低壓母線、光伏焊帶、中低壓成套設備及銅鋁材的研發、製造及銷售，經過近二十年的研發、試點、創新和不斷積澱，公司已發展成爲國內輸配電及控制設備製造行業母線知名企業。目前，公司藉助生產配電系統產品以及十多年在光伏焊帶產品所積累的技術優勢，強勢切入光儲領域，爲公司發展注入新活力。近年來公司業績保持了良好的增長態勢，2022 年前三季度實現營收11.23 億元，同比增長22.03%；歸母淨利潤0.50 億元，同比增長13.02%，在原材料價格上漲的背景下仍保持了良好的盈利能力。
光伏焊帶：受益光伏高景氣，低溫焊帶有望放量。預計隨着硅料產能的持續釋放，2023 年硅料產能不再是制約行業發展的瓶頸，新增裝機有望達到350GW，光伏組件需求量進一步加大。焊帶作爲光伏組件重要輔材，市場空間廣闊 ，我們預計22-25 年焊帶需求將達到13.20/17.74/21.90/25.69 萬噸，以2021 年爲基年，到2025 年焊帶需求CAGR 爲29%。公司依託先進技術研發實力搶佔市場份額，且與多家下游客戶深度綁定，有望受益於光伏的高景氣。此外，在HJT產業化推進的背景下，公司的低溫焊帶產品有望實現放量。
儲能：政策東風已至，有望提供新增量。海內外儲能市場高度景氣，國外地緣政治因素加重能源危機，電價持續上漲，分佈式儲能市場持續升溫；國內多省市出臺光伏配儲政策，不斷完善儲能市場化機制。我們預計2025 年全球儲能裝機規模將達到403GWh，22-25 年CAGR 爲92%。公司站定風口加碼儲能業務，定增5.8 億元用於年產5GWh 儲能系統項目，該項目包括了網側及新能源側儲能電站系統、移動便攜式儲能系統、分佈式工商業儲能系統、家庭戶用儲能系統、以及配套的儲能電池模塊PACK、BMS、EMS 等，擴大了公司儲能類產品的生產規模，爲整體增強盈利能力和核心競爭力奠定產能基礎。
母線：基本盤穩健，未來持續發力。在輸配電系統中，母線具有傳輸功率大、載流能力強、散熱好、損耗低、安全可靠等優勢，在大電流傳輸場景或者對空間佔用有要求的應用場景中已經逐漸替代了電纜。公司母線產品矩陣豐富，包括低壓母線和高壓母線，實現應用場景全覆蓋，以其優越、質量可靠的產品性能等優點獲得國家電網、中國移動、華爲、ABB 等大型企業的認可；國家體育場、港珠澳大橋、北京大興國際機場等國家重點工程顯示了公司卓越的品牌影響力。
投資建議：我們預計公司2022-2024 年營收爲16.97/32.12/53.15 億元，歸母淨利潤爲0.71/1.78/3.08 億元，對應1 月6 日收盤價，PE 爲69x/27x/16x。
公司母線基本盤穩步發展，光伏焊帶與儲能業務產能持續擴張，有望受益於可再生能源的高速發展，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、募投項目進展不及預期等。
