【投资要点 】
公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务,聚焦产业互联网战略,坚持以数字化分销和数字化零售与服务业务为核心,并加快数字化转型步伐。公司以通信产品销售为基,与全球顶级品牌保持长期战略合作关系,并持续拓展零售电商等业务,平台化优势明显。近年来,公司逐步向产业链上游延伸,着力构建新型消费品品牌的渠道运营能力,以建设“一网一平台”为抓手,形成“1+N”战略布局和“重点业务海外发展布局”的发展策略。
公司拓展汽车销售以及联合收购Wiko 品牌将助力新成长。汽车销售业务方面,公司基于与华为客户的深度合作,旗下部分门店已开展汽车销售业务,通过对线下门店的升级改造以及“汽车快闪店”的新销售模式,将持续推进公司与客户的新能源汽车的发展战略落地。联合收购东莞维科(Wiko 品牌),公司实现向上游自有品牌手机布局。Wiko具备研发、设计、制造全面能力,多年深耕海外市场,从渠道商主业以及客户资源的角度上,协同优势明显。
【投资建议】
公司作为数字化零售龙头,与全球顶级品牌保持长期战略合作,以渠道为基,具备极强的平台化拓展能力。我们认为,公司全新业务增长点已现,与现有大客户拓展汽车销售以及上架自有品牌手机,有望为公司业绩带来极大弹性。预计公司2022-2024 年营收分别为734.75/868.75/1035.41 亿元,归母净利润分别为2.13/2.95/6.42 亿元,对应EPS 分别为0.21/0.29/0.63 元/股,对应当前PE 分别为52/38/17 倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
汽车门店拓展进度低于预期
新能源汽车、消费电子需求低于预期
1、关键假设
通信产品销售:2018-2021 年,公司主业通信产品销售业务营收规模保持稳定增长,由2018 年的410.5 亿元增长至2021 年的646.8 亿元,年复合增长率达到16.36%。2022 年上半年,公司通信产品销售实现收入323.3 亿元,根据公司以往上下半年业务销售节奏,我们预计2022 年全年通信产品销售业务营收646.6 亿元,同比保持稳定。随着中高端智能手机、折叠屏手机、智能家居、智能可穿戴等产品的持续增长,预计2023-2024 年,公司通信产品销售业务营收保持5%的增速,2022-2024 年,营收分别为646.6/678.9/712.8 亿元,预计2022-2024 年,业务毛利率分别为2.34%/2.49%/2.42%。
零售电商:公司零售电商业务在2021 年实现收入54.2 亿元,同比增长43.25%,2022 年上半年实现收入52.1 亿元,同比实现大幅增长。公司加速线上线下融合的一体化新零售模式的加速布局,有望把握零售行业的发展变革。
我们预计2022-2024 年,公司零售电商业务营收同比增速分别为45%/20%/10%,毛利率保持5%。
汽车销售:截至2022 年6 月30 日,公司旗下华为HESR 店共1453 家,通过加速升级改造已有HESR 门店以及快闪店模式,加速汽车销售业务布局。预计2022-2024 年,公司汽车收入分别为0.06/85.54/208.32 亿元,参考行业主流汽车销售公司毛利率情况,我们预计2022-2024 年,公司汽车销售业务毛利率保持8%。
2、创新之处
公司作为数字化零售龙头,与全球顶级品牌保持长期战略合作,以渠道为基,具备极强的平台化拓展能力。我们认为,公司全新业务增长点已现,与现有大客户拓展汽车销售以及上架自有品牌手机,有望为公司业绩带来极大弹性。
3、潜在催化
公司汽车销售业务加速推进,旗下多家华为线下零售店已经实现渠道复用,开展汽车销售业务。此外,公司已在河北省率先逐步拓展通过“汽车快闪店”快速布局线下汽车销售业务。
【投資要點 】
公司多年深耕通信產品營銷服務以及移動互聯網業務,聚焦產業互聯網戰略,堅持以數字化分銷和數字化零售與服務業務爲核心,並加快數字化轉型步伐。公司以通信產品銷售爲基,與全球頂級品牌保持長期戰略合作關係,並持續拓展零售電商等業務,平台化優勢明顯。近年來,公司逐步向產業鏈上游延伸,着力構建新型消費品品牌的渠道運營能力,以建設“一網一平台”爲抓手,形成“1+N”戰略佈局和“重點業務海外發展布局”的發展策略。
公司拓展汽車銷售以及聯合收購Wiko 品牌將助力新成長。汽車銷售業務方面,公司基於與華爲客戶的深度合作,旗下部分門店已開展汽車銷售業務,通過對線下門店的升級改造以及“汽車快閃店”的新銷售模式,將持續推進公司與客戶的新能源汽車的發展戰略落地。聯合收購東莞維科(Wiko 品牌),公司實現向上遊自有品牌手機佈局。Wiko具備研發、設計、製造全面能力,多年深耕海外市場,從渠道商主業以及客戶資源的角度上,協同優勢明顯。
【投資建議】
公司作爲數字化零售龍頭,與全球頂級品牌保持長期戰略合作,以渠道爲基,具備極強的平台化拓展能力。我們認爲,公司全新業務增長點已現,與現有大客戶拓展汽車銷售以及上架自有品牌手機,有望爲公司業績帶來極大彈性。預計公司2022-2024 年營收分別爲734.75/868.75/1035.41 億元,歸母淨利潤分別爲2.13/2.95/6.42 億元,對應EPS 分別爲0.21/0.29/0.63 元/股,對應當前PE 分別爲52/38/17 倍,維持“增持”評級。
【風險提示】
汽車門店拓展進度低於預期
新能源汽車、消費電子需求低於預期
1、關鍵假設
通信產品銷售:2018-2021 年,公司主業通信產品銷售業務營收規模保持穩定增長,由2018 年的410.5 億元增長至2021 年的646.8 億元,年複合增長率達到16.36%。2022 年上半年,公司通信產品銷售實現收入323.3 億元,根據公司以往上下半年業務銷售節奏,我們預計2022 年全年通信產品銷售業務營收646.6 億元,同比保持穩定。隨着中高端智能手機、摺疊屏手機、智能家居、智能可穿戴等產品的持續增長,預計2023-2024 年,公司通信產品銷售業務營收保持5%的增速,2022-2024 年,營收分別爲646.6/678.9/712.8 億元,預計2022-2024 年,業務毛利率分別爲2.34%/2.49%/2.42%。
零售電商:公司零售電商業務在2021 年實現收入54.2 億元,同比增長43.25%,2022 年上半年實現收入52.1 億元,同比實現大幅增長。公司加速線上線下融合的一體化新零售模式的加速佈局,有望把握零售行業的發展變革。
我們預計2022-2024 年,公司零售電商業務營收同比增速分別爲45%/20%/10%,毛利率保持5%。
汽車銷售:截至2022 年6 月30 日,公司旗下華爲HESR 店共1453 家,通過加速升級改造已有HESR 門店以及快閃店模式,加速汽車銷售業務佈局。預計2022-2024 年,公司汽車收入分別爲0.06/85.54/208.32 億元,參考行業主流汽車銷售公司毛利率情況,我們預計2022-2024 年,公司汽車銷售業務毛利率保持8%。
2、創新之處
公司作爲數字化零售龍頭,與全球頂級品牌保持長期戰略合作,以渠道爲基,具備極強的平台化拓展能力。我們認爲,公司全新業務增長點已現,與現有大客戶拓展汽車銷售以及上架自有品牌手機,有望爲公司業績帶來極大彈性。
3、潛在催化
公司汽車銷售業務加速推進,旗下多家華爲線下零售店已經實現渠道複用,開展汽車銷售業務。此外,公司已在河北省率先逐步拓展通過“汽車快閃店”快速佈局線下汽車銷售業務。