投资要点
第一大股东一致行动人全额认购不超过4 亿元定增公司发布向特定对象发行股票预案，计划向特定对象发行数量不超过48,889,755股（含本数），资金总额不超过人民币4 亿元（含本数），发行价格8.18 元/股。
发行对象为海南慕岚投资有限公司，发行对象以现金方式认购。海南慕岚由刘艳村女士、李慕牧女士实际控制（刘艳村女士、李慕牧女士各持有慕岚投资 50%股权），刘艳村女士系公司第一大股东、董事长李琦先生之妻，李慕牧女士系公司第一大股东、董事长李琦先生之女，2023 年1 月10 日，海南慕岚与李琦先生签署了《一致行动协议》。
此次向特定对象发行股票前，公司无控股股东及实际控制人。此次向特定对象发行股票后，若按照本发行上限计算，海南慕岚将持有公司48,899,755 股股票，李琦先生持有公司43,386,102 股股票，合计持有公司发行后总股本的25.81%，公司控股股东将变更为慕岚投资、李琦先生，实际控制人将变更为李琦先生、刘艳村女士、李慕牧女士。
扣除发行费用后资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，将有效地缓解公司资金压力，有利于缓解公司储能项目流动资金需求，推动公司战略发展落地。
储能：10 亿元投资加快布局，达产后年销售额预计50 亿元为加快公司在储能产业的布局，公司计划在惠州仲恺（国家级）高新技术产业开发区投资建设“高澜全场景热管理研发与储能高端制造项目”，预计总投资10 亿元，其中固定资产投资额7.27 亿元，项目建设期不超过2.5 年（2.5 年内整体竣工并投产、2 年9 个月内产值上规纳统、5 年内达产），项目建成后主要生产经营全场景热管理研发与储能电池Pack 系统等全链条方面的研发、生产及销售，项目全部建成并达产后，预计实现年销售总额50 亿元，实现年纳税总额1 亿元。
储能市场前景广阔。GGII 数据：2021 年中国储能电池出货量达48GWh，同比增长167%，预计2022 年超过90GWh，同比增长88%，2025 年将超过324GWh；2022-2025 年中国储能温控市场规模将从46.6 亿元增长至164.6 亿元，复合增长率为52.3%。
公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案。基于公司长期在液冷领域的技术积累和电网侧的产品理解、客户渠道、项目口碑，随着公司储能产业布局的持续推进，有望驱动公司业绩增长超预期。
直流水冷：特高压有望迎来新一轮建设高峰，海风进一步带来弹性“十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24 交14 直”，总投资3800 亿元，相较于“十三五”特高压投资规模大幅增长。根据国家电网公司重大项目建设推进会议，2022 年下半年将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”
等特高压工程前期工作争取早核准早开工。国家电网2023 年总部招标计划单列了8 次特高压项目相关采购（分别在1 月、4 月2 次、6 月、7 月、8 月、10 月、11 月），涵盖服务、设备、材料等项目。特高压有望迎来新一轮建设高峰，公司直流纯水冷却设备行业景气程度提升明显，有望迎来快速增长期。
海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司作为国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统（三峡如东海上（H6、H8、H10）项目合计并网规模1.1GW，对应公司订单规模约0.8 亿元）。
投资建议
第一大股东一致行动人全额认购定增，增厚公司未来发展信心和决心；持续推进储能产业布局，以及特高压和海风的高景气有望驱动公司业绩超预期。考虑此次定增尚需深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册，暂不调整盈利预测，预计2022-24 年归母净利润0.57、1.34、1.80 亿元；PE 58、24、18 倍；选取储能温控相关可比公司英维克、同飞股份、申菱环境，三家可比公司2023 年PE均值38 倍，公司估值明显低估；持续推荐，维持“买入”评级。
风险提示
储能业务进展不及预期；毛利率不及预期等。
投資要點
第一大股東一致行動人全額認購不超過4 億元定增公司發佈向特定對象發行股票預案，計劃向特定對象發行數量不超過48,889,755股（含本數），資金總額不超過人民幣4 億元（含本數），發行價格8.18 元/股。
發行對象爲海南慕嵐投資有限公司，發行對象以現金方式認購。海南慕嵐由劉豔村女士、李慕牧女士實際控制（劉豔村女士、李慕牧女士各持有慕嵐投資 50%股權），劉豔村女士系公司第一大股東、董事長李琦先生之妻，李慕牧女士系公司第一大股東、董事長李琦先生之女，2023 年1 月10 日，海南慕嵐與李琦先生簽署了《一致行動協議》。
此次向特定對象發行股票前，公司無控股股東及實際控制人。此次向特定對象發行股票後，若按照本發行上限計算，海南慕嵐將持有公司48,899,755 股股票，李琦先生持有公司43,386,102 股股票，合計持有公司發行後總股本的25.81%，公司控股股東將變更爲慕嵐投資、李琦先生，實際控制人將變更爲李琦先生、劉豔村女士、李慕牧女士。
扣除發行費用後資金將全部用於補充流動資金和償還銀行貸款，將有效地緩解公司資金壓力，有利於緩解公司儲能項目流動資金需求，推動公司戰略發展落地。
儲能：10 億元投資加快佈局，達產後年銷售額預計50 億元爲加快公司在儲能產業的佈局，公司計劃在惠州仲愷（國家級）高新技術產業開發區投資建設“高瀾全場景熱管理研發與儲能高端製造項目”，預計總投資10 億元，其中固定資產投資額7.27 億元，項目建設期不超過2.5 年（2.5 年內整體竣工並投產、2 年9 個月內產值上規納統、5 年內達產），項目建成後主要生產經營全場景熱管理研發與儲能電池Pack 系統等全鏈條方面的研發、生產及銷售，項目全部建成並達產後，預計實現年銷售總額50 億元，實現年納稅總額1 億元。
儲能市場前景廣闊。GGII 數據：2021 年中國儲能電池出貨量達48GWh，同比增長167%，預計2022 年超過90GWh，同比增長88%，2025 年將超過324GWh；2022-2025 年中國儲能溫控市場規模將從46.6 億元增長至164.6 億元，複合增長率爲52.3%。
公司目前已有基於鋰電池單櫃儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預製艙式儲能液冷產品等的技術儲備和解決方案。基於公司長期在液冷領域的技術積累和電網側的產品理解、客戶渠道、項目口碑，隨着公司儲能產業佈局的持續推進，有望驅動公司業績增長超預期。
直流水冷：特高壓有望迎來新一輪建設高峰，海風進一步帶來彈性“十四五”期間，國家電網規劃建設特高壓工程“24 交14 直”，總投資3800 億元，相較於“十三五”特高壓投資規模大幅增長。根據國家電網公司重大項目建設推進會議，2022 年下半年將再開工建設“四交四直”特高壓工程，加快推進“一交五直”
等特高壓工程前期工作爭取早覈准早開工。國家電網2023 年總部招標計劃單列了8 次特高壓項目相關採購（分別在1 月、4 月2 次、6 月、7 月、8 月、10 月、11 月），涵蓋服務、設備、材料等項目。特高壓有望迎來新一輪建設高峰，公司直流純水冷卻設備行業景氣程度提升明顯，有望迎來快速增長期。
海上風電深遠海趨勢有望帶來公司產品新增需求，公司作爲國內第一套全國產化的海上柔直項目水冷產品供應商，爲三峽如東海上風電柔性直流輸電工程的換流站提供外冷公共冷卻系統（三峽如東海上（H6、H8、H10）項目合計併網規模1.1GW，對應公司訂單規模約0.8 億元）。
投資建議
第一大股東一致行動人全額認購定增，增厚公司未來發展信心和決心；持續推進儲能產業佈局，以及特高壓和海風的高景氣有望驅動公司業績超預期。考慮此次定增尚需深圳證券交易所審覈通過並經中國證監會同意註冊，暫不調整盈利預測，預計2022-24 年歸母淨利潤0.57、1.34、1.80 億元；PE 58、24、18 倍；選取儲能溫控相關可比公司英維克、同飛股份、申菱環境，三家可比公司2023 年PE均值38 倍，公司估值明顯低估；持續推薦，維持“買入”評級。
風險提示
儲能業務進展不及預期；毛利率不及預期等。
