3Q22 业绩符合我们预期
公司公布2022 年前三季度业绩:收入32.1 亿元,同比增长2.8%;归母净利润2.8 亿元,同比增长7.8%;隐含3Q22 收入12.3 亿元,同比增长7.3%,归母净利润1.1 亿元,同比下降0.8%。业绩符合我们预期。
3Q22 毛利率同比减少12.9ppt 至27.6%,主要考虑为利润率较低的承包等业务占比提升及疫情影响下相关成本增加;四项费用率合计同比减少8.2ppt 至12.1%,为2020 年以来单季最低,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.6ppt/-3.1ppt/-4.4ppt/-0.2ppt;资产和信用减值损失合计同比下降30.7%至6,136 万元,主要为信用减值损失计提减少;3Q22 净利率为9.3%,同比下降0.8ppt。3Q22 经营现金流净流入1.1 亿元,同比多流入5,434 万元,主要因外包支付同比减少;投资活动现金流净流出2.4 亿元,同比多流出1.8 亿元,主要因购买理财产品增加所致。
发展趋势
关注工程咨询订单和收入增长趋势。1H22 公司工程咨询业务收入同比增长0.1%,为2019-2021 持续同比下滑后呈现边际改善,我们认为反映公司降本增效、业务结构调整方面初见成效;3Q22 公司营业收入同比增长7.3%,我们估计其中工程咨询实现平稳增长。订单方面,我们估计1-3Q22在稳增长政策下公司订单量整体稳中有升,其中3Q22 或在全国多地出现散发疫情的影响下订单同比增速稍放缓。展望未来,我们认为公司全年订单有望增长平稳,而随着进入项目结算集中的四季度,我们建议关注后续公司收入确认情况。
收购惠和检测,检测业务布局再进一城。10 月10 日,公司公告全资子公司苏交科检测拟以自有资金9,100 万元收购广东惠和工程检测公司(简称“惠和检测”),惠和检测经营业务主要覆盖公路水运工程检测、水利工程检测、建设工程检测等,收购完成后苏交科检测将持有惠和检测70%股权;交易双方间的业绩承诺为:惠和检测2022 年实现净利润不低于1,000 万元,2022-2023 年两年累计净利润不低于2,100 万元,2022-2024 三年累计净利润不低于3,300 万元;建议关注后续公司检测业务的收入利润增长趋势、及进一步收购布局情况。
盈利预测与估值
维持22e 和23e 盈利预测不变。当前交易于13.6x/12.5x 22e/23e P/E。维持中性评级,考虑近来市场风险偏好下降,下调目标价11%至6.75 元,对应16.4x/15.0x 22e/23e P/E,对应20%上行空间。
风险
疫情扰动超出预期,订单签订不及预期。
3Q22 業績符合我們預期
公司公佈2022 年前三季度業績:收入32.1 億元,同比增長2.8%;歸母淨利潤2.8 億元,同比增長7.8%;隱含3Q22 收入12.3 億元,同比增長7.3%,歸母淨利潤1.1 億元,同比下降0.8%。業績符合我們預期。
3Q22 毛利率同比減少12.9ppt 至27.6%,主要考慮為利潤率較低的承包等業務佔比提升及疫情影響下相關成本增加;四項費用率合計同比減少8.2ppt 至12.1%,為2020 年以來單季最低,其中銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.6ppt/-3.1ppt/-4.4ppt/-0.2ppt;資產和信用減值損失合計同比下降30.7%至6,136 萬元,主要為信用減值損失計提減少;3Q22 淨利率為9.3%,同比下降0.8ppt。3Q22 經營現金流淨流入1.1 億元,同比多流入5,434 萬元,主要因外包支付同比減少;投資活動現金流淨流出2.4 億元,同比多流出1.8 億元,主要因購買理財產品增加所致。
發展趨勢
關注工程諮詢訂單和收入增長趨勢。1H22 公司工程諮詢業務收入同比增長0.1%,為2019-2021 持續同比下滑後呈現邊際改善,我們認為反映公司降本增效、業務結構調整方面初見成效;3Q22 公司營業收入同比增長7.3%,我們估計其中工程諮詢實現平穩增長。訂單方面,我們估計1-3Q22在穩增長政策下公司訂單量整體穩中有升,其中3Q22 或在全國多地出現散發疫情的影響下訂單同比增速稍放緩。展望未來,我們認為公司全年訂單有望增長平穩,而隨着進入項目結算集中的四季度,我們建議關注後續公司收入確認情況。
收購惠和檢測,檢測業務佈局再進一城。10 月10 日,公司公告全資子公司蘇交科檢測擬以自有資金9,100 萬元收購廣東惠和工程檢測公司(簡稱“惠和檢測”),惠和檢測經營業務主要覆蓋公路水運工程檢測、水利工程檢測、建設工程檢測等,收購完成後蘇交科檢測將持有惠和檢測70%股權;交易雙方間的業績承諾為:惠和檢測2022 年實現淨利潤不低於1,000 萬元,2022-2023 年兩年累計淨利潤不低於2,100 萬元,2022-2024 三年累計淨利潤不低於3,300 萬元;建議關注後續公司檢測業務的收入利潤增長趨勢、及進一步收購佈局情況。
盈利預測與估值
維持22e 和23e 盈利預測不變。當前交易於13.6x/12.5x 22e/23e P/E。維持中性評級,考慮近來市場風險偏好下降,下調目標價11%至6.75 元,對應16.4x/15.0x 22e/23e P/E,對應20%上行空間。
風險
疫情擾動超出預期,訂單簽訂不及預期。