香精香料行业龙头企业,电子烟业务市场竞争力不断加强:中国波顿集团有限公司(以下简称“公司”或“中国波顿”)前身为深圳波顿香料有限公司于1991 年在深圳成立,2005 年集团于香港主板上市为中国香精香料行业首家在港上市企业。公司主营业务为香味增强剂,食品香精、日用香精和电子烟产品。2016 年通过收购吉瑞电子烟公司,拓展发展至新型烟草业务领域。公司通过三十年在香精香料行业的发展积累,传统业务香精香料板块处于市场领先地位,新型烟草板块凭借全产业链布局有望不断加强市场竞争力。
香精香料业务受益于多种有利因素有望持续提升:公司香精香料版块目前业务涉及烟用香精、食品香精、日化香精等香精香料产品,品种已达7000 多个,涵盖了提取研发、应用生产、销售服务的各个环节。核心产品烟用香精已覆盖国内17 家烟草企业,并保持了良好的合作关系,有超过15 年的合作经验,客户注重研发及供应链管理,与波顿长期追求的竞争力领先不谋而合。未来随着新型烟草渗透率的不断提升,烟用香精在HNB 产品烟芯中的使用量会有所提升,HNB 烟用香精使用量约为传统烟草使用量的5-10倍,为烟用香精市场规模带来新的增量,公司烟用香精业务有望迎来新的增长。食品日用香精香料业务主体东莞波顿分拆A 股上市稳步推进中,公司承诺收入及利润将保持不低于10%的年增长率,成功上市后有望受益于A 股估值提升。
新型烟草全产业链布局发展,后续增长可期:公司新型烟草业务布局已形成从供应链整合、雾化液调制、产品设计与研发、生产制造、品牌营销、国内外市场拓展等全方位于一体的产业链体系,公司旗下八家附属子公司目前已获得烟草专卖生产许可证,覆盖电子烟油、生产代工电子烟以及电子烟品牌,是为数不多的拥有全产业链牌照的公司之一。在新型烟草产业链上游原材料端,基于多年香精香料行业经验积累,确保电子烟油、HNB 烟用香精稳定供应;中游生产制造端,拥有国内最早的大型代工厂,惠州及抚州工厂为国内外知名电子烟品牌及烟草企业提供电子雾化器及HNB 器具的生产制造服务;下游品牌端,公司拥有丰富的品牌矩阵,其中魅客、火器、犀利、YPEN 已获得销售许可证,产品种类、质量、市场开拓等持续取得良好进展。公司在一次性产品市场有较强的竞争优势,旗下自主品牌及为客户代工产品远销韩国、欧美、中东、东南亚等地区,BUBBLE MON在韩国保持同类产品市场占有率第一的成绩,拥有丰富的国际化经验,有望开拓更多海外市场。
看好公司未来发展,目标价4.48 港元,首次覆盖给予买入评级:随着国内监管政策及税收政策落地,电子烟行业将合规稳健有序发展,公司作为行业龙头企业有望持续受益。我们预测公司2022-2024 年的收入分别为22 亿元、28 亿元和35 亿元,归属于母公司的净利润分别为1.8 亿元、2.6 亿元和3.4 亿元。根据公司各业务的发展情况,我们给予公司目标价为4.48 港元,对应2023 年的15 倍PE,较现价有82.7%的上涨空间,首次覆盖,给予买入评级。
香精香料行業龍頭企業,電子煙業務市場競爭力不斷加強:中國波頓集團有限公司(以下簡稱“公司”或“中國波頓”)前身爲深圳波頓香料有限公司於1991 年在深圳成立,2005 年集團於香港主板上市爲中國香精香料行業首家在港上市企業。公司主營業務爲香味增強劑,食品香精、日用香精和電子煙產品。2016 年通過收購吉瑞電子煙公司,拓展發展至新型菸草業務領域。公司通過三十年在香精香料行業的發展積累,傳統業務香精香料板塊處於市場領先地位,新型菸草板塊憑藉全產業鏈佈局有望不斷加強市場競爭力。
香精香料業務受益於多種有利因素有望持續提升:公司香精香料版塊目前業務涉及煙用香精、食品香精、日化香精等香精香料產品,品種已達7000 多個,涵蓋了提取研發、應用生產、銷售服務的各個環節。核心產品煙用香精已覆蓋國內17 家菸草企業,並保持了良好的合作關係,有超過15 年的合作經驗,客戶注重研發及供應鏈管理,與波頓長期追求的競爭力領先不謀而合。未來隨着新型菸草滲透率的不斷提升,煙用香精在HNB 產品煙芯中的使用量會有所提升,HNB 煙用香精使用量約爲傳統菸草使用量的5-10倍,爲煙用香精市場規模帶來新的增量,公司煙用香精業務有望迎來新的增長。食品日用香精香料業務主體東莞波頓分拆A 股上市穩步推進中,公司承諾收入及利潤將保持不低於10%的年增長率,成功上市後有望受益於A 股估值提升。
新型菸草全產業鏈佈局發展,後續增長可期:公司新型菸草業務佈局已形成從供應鏈整合、霧化液調製、產品設計與研發、生產製造、品牌營銷、國內外市場拓展等全方位於一體的產業鏈體系,公司旗下八家附屬子公司目前已獲得菸草專賣生產許可證,覆蓋電子煙油、生產代工電子煙以及電子煙品牌,是爲數不多的擁有全產業鏈牌照的公司之一。在新型菸草產業鏈上游原材料端,基於多年香精香料行業經驗積累,確保電子煙油、HNB 煙用香精穩定供應;中游生產製造端,擁有國內最早的大型代工廠,惠州及撫州工廠爲國內外知名電子煙品牌及菸草企業提供電子霧化器及HNB 器具的生產製造服務;下游品牌端,公司擁有豐富的品牌矩陣,其中魅客、火器、犀利、YPEN 已獲得銷售許可證,產品種類、質量、市場開拓等持續取得良好進展。公司在一次性產品市場有較強的競爭優勢,旗下自主品牌及爲客戶代工產品遠銷韓國、歐美、中東、東南亞等地區,BUBBLE MON在韓國保持同類產品市場佔有率第一的成績,擁有豐富的國際化經驗,有望開拓更多海外市場。
看好公司未來發展,目標價4.48 港元,首次覆蓋給予買入評級:隨着國內監管政策及稅收政策落地,電子煙行業將合規穩健有序發展,公司作爲行業龍頭企業有望持續受益。我們預測公司2022-2024 年的收入分別爲22 億元、28 億元和35 億元,歸屬於母公司的淨利潤分別爲1.8 億元、2.6 億元和3.4 億元。根據公司各業務的發展情況,我們給予公司目標價爲4.48 港元,對應2023 年的15 倍PE,較現價有82.7%的上漲空間,首次覆蓋,給予買入評級。