投资要点
金辰股份：2023 年HJT 设备有望获5GW 订单，TOPCon 设备已形成小批量订单据12 月15 日公司2022 年第三季度业绩说明会（上证路演中心）1） HJT 设备：预计2023 年获5GW 订单，客户验证顺利、产业化有望提速产品端——公司微晶工艺腔在国内头部客户进行测试。量产设备已经发到客户，现进行安装测试，预计3 个月之内会出数据。
订单端——2023 上半年主要头部客户较好数据出来后，将进入市场争取订单，预计2023 年底前可拿到5GW 左右订单，且公司未来将具备提供HJT 整线方案能力。
产业端——2022 年11 月隆基宣布其自主研发的硅HJT 电池转换效率达26.81%，打破世界纪录（此前26.7%为日本公司创造），预计HJT 电池产业化有望提速。
2）TOPCon 设备：公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺。其中管式PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利、并已经形成小批量的国内客户TOPCON 用管式PECVD 设备订单。
厚积薄发：光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT 设备：预计2023 年HJT 单W 成本与PERC 打平，2025 年HJT 设备订单市场空间超600 亿。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年HJT 设备订单空间有望超600 亿元，2020-2025 年CAGR为98%，公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。
2）TOPCon 设备：2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期，年均设备市场达369 亿元。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式 PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模1107 亿元（年均369 亿元），公司将受益。
3）投实验线，向 N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资 1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023 年初将逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
4）扩充产能：公司计划投资 4 亿元建金辰智能制造华东基地，同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能。同时公司秦皇岛子公司投资4 亿元用于层压机扩产，彰显未来组件设备订单信心。
盈利预测及估值：看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2022-2024 年净利润为 0.9/2.1/4.1 亿元，同比增51%/131%/92%，对应 PE 为110/48/25 倍。看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将迎二次腾飞，维持“买入”评级。
风险提示：HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期
投資要點
金辰股份：2023 年HJT 設備有望獲5GW 訂單，TOPCon 設備已形成小批量訂單據12 月15 日公司2022 年第三季度業績說明會（上證路演中心）1） HJT 設備：預計2023 年獲5GW 訂單，客戶驗證順利、產業化有望提速產品端——公司微晶工藝腔在國內頭部客戶進行測試。量產設備已經發到客戶，現進行安裝測試，預計3 個月之內會出數據。
訂單端——2023 上半年主要頭部客戶較好數據出來後，將進入市場爭取訂單，預計2023 年底前可拿到5GW 左右訂單，且公司未來將具備提供HJT 整線方案能力。
產業端——2022 年11 月隆基宣佈其自主研發的硅HJT 電池轉換效率達26.81%，打破世界紀錄（此前26.7%爲日本公司創造），預計HJT 電池產業化有望提速。
2）TOPCon 設備：公司具備交付全部管式熱製程+真空設備和工藝。其中管式PECVD 樣機已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用，進展順利、並已經形成小批量的國內客戶TOPCON 用管式PECVD 設備訂單。
厚積薄發：光伏 HJT+TOPCon 設備均邁向頭部，組件設備龍頭將二次騰飛1）HJT 設備：預計2023 年HJT 單W 成本與PERC 打平，2025 年HJT 設備訂單市場空間超600 億。公司首臺量產微晶設備已成功交付、正在進行中試/量產級別驗證。我們預計2025 年HJT 設備訂單空間有望超600 億元，2020-2025 年CAGR爲98%，公司 PECVD 設備產能大、成本低，設備進展有望超預期。
2）TOPCon 設備：2023-2025 年爲TOPCon 擴產高峰期，年均設備市場達369 億元。公司聘請中科院寧波所資深科學家任公司首席科學家，管式 PECVD 樣機已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用，進展順利。我們預計2023-2025 年爲TOPCon 擴產高峰期、合計市場規模1107 億元（年均369 億元），公司將受益。
3）投實驗線，向 N 型電池+組件設備“一體化”供應商佈局：公司投資 1.02億元建設“高效電池&高效組件研發實驗室”、2023 年初將逐步貫通，爲高效電池+組件研發測試提供完整平臺。
4）擴充產能：公司計劃投資 4 億元建金辰智能製造華東基地，同時擬自有資金投設全資子公司南通金諾，藉助長三角產業鏈配套優勢擴建光伏設備產能。同時公司秦皇島子公司投資4 億元用於層壓機擴產，彰顯未來組件設備訂單信心。
盈利預測及估值：看好公司光伏HJT 和TOPCon 設備均邁向頭部預計公司 2022-2024 年淨利潤爲 0.9/2.1/4.1 億元，同比增51%/131%/92%，對應 PE 爲110/48/25 倍。看好公司光伏HJT 和TOPCon 設備均邁向頭部，組件設備龍頭將迎二次騰飛，維持“買入”評級。
風險提示：HJT/TOPCon 電池設備推進速度不達預期；下游擴產不及預期
