业绩持续增长，短期因意外有所影响。2022 年前三季度公司实现营收38.03亿元，同比+47.2%；归母净利润4.31 亿元，同比+38.41%。其中三季度单季营收9.92 亿元，环比-38.41%；归母净利润1.01 亿元，环比-45.7%。根据公司公告，三季度全资子公司山东海利尔发生安全事故，装置全面停产进行安全检查，对原药产销短期有所影响。
前三季度农药产品量价齐升。公司农药产品前三季度实现销量39,692.43 吨，同比+16%；单位销售价格达到94,196.98 元/吨，同比+28%。公司主要原药产品中，吡虫啉/啶虫脒自21 年Q4 以来，价格持续下跌，目前价格维持在15/14 万元/吨，但相比去年同期略有增长；丙硫菌唑价格持续下降，目前价格维持在48 万元/吨；吡唑醚菌酯价格自Q2 以来持续上涨，目前价格维持在30 万元/吨。
恒宁项目驱动业绩不断增长，产业链延伸增强竞争力。2022 年6 月青岛恒宁一期项目杀虫剂丁醚脲原药、溴虫腈原药和杀菌剂苯醚甲环唑原药、丙环唑原药进入试生产，青岛恒宁二期项目进入建设阶段。公司现金收购陕西金信谊26%股权，增强公司对上游原材料供应和质量的整体把控能力，深化公司中间体-原药战略布局，有利于提升公司综合竞争力。
风险提示：农药产品价格下降；农药产品销量不达预期；新产能释放进度不达预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
由于子公司山东海利尔复产存在不确定性，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为5.79/8.32/10.26 亿元（22 年原值为6.43 亿），摊薄EPS=1.70/2.44/3.01 元，对应PE 为14x/10x/8x，维持“买入”评级。
業績持續增長，短期因意外有所影響。2022 年前三季度公司實現營收38.03億元，同比+47.2%；歸母淨利潤4.31 億元，同比+38.41%。其中三季度單季營收9.92 億元，環比-38.41%；歸母淨利潤1.01 億元，環比-45.7%。根據公司公告，三季度全資子公司山東海利爾發生安全事故，裝置全面停產進行安全檢查，對原藥產銷短期有所影響。
前三季度農藥產品量價齊升。公司農藥產品前三季度實現銷量39,692.43 噸，同比+16%；單位銷售價格達到94,196.98 元/噸，同比+28%。公司主要原藥產品中，吡蟲啉/啶蟲脒自21 年Q4 以來，價格持續下跌，目前價格維持在15/14 萬元/噸，但相比去年同期略有增長；丙硫菌唑價格持續下降，目前價格維持在48 萬元/噸；吡唑醚菌酯價格自Q2 以來持續上漲，目前價格維持在30 萬元/噸。
恆寧項目驅動業績不斷增長，產業鏈延伸增強競爭力。2022 年6 月青島恆寧一期項目殺蟲劑丁醚脲原藥、溴蟲腈原藥和殺菌劑苯醚甲環唑原藥、丙環唑原藥進入試生產，青島恆寧二期項目進入建設階段。公司現金收購陝西金信誼26%股權，增強公司對上游原材料供應和質量的整體把控能力，深化公司中間體-原藥戰略佈局，有利於提升公司綜合競爭力。
風險提示：農藥產品價格下降；農藥產品銷量不達預期；新產能釋放進度不達預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
由於子公司山東海利爾復產存在不確定性，我們下調盈利預測，預計2022-2024 年歸母淨利潤爲5.79/8.32/10.26 億元（22 年原值爲6.43 億），攤薄EPS=1.70/2.44/3.01 元，對應PE 爲14x/10x/8x，維持“買入”評級。
