投资事件
公司发布三季报,2022 年前三季度实现营业收入5.91 亿元,同比下降14.72%;扣非归母净利润-3849 万元,同比下降122.08%。2022 年第三季度实现营业收入1.07 亿元,同比下降68.89%;扣非归母净利润-7793 万元,同比下降171.37%。
第三季度毛利率为13.02%,环比下降21.33 个百分点。
投资要点
电网侧项目招投标、实施节奏偏慢,收入结构变化影响毛利率水平因疫情、极端天气保电等因素,电网客户招投标和项目实施受到一定影响,公司营业收入出现下滑。今年三季度产品结构有一定变化,消防机器人和带电作业机器人相关产品业务营收较去年同期减少,另外一些非电网机器人产品业务在拓展初期毛利相对较低,公司毛利率环比和同比都有一定下滑。
电网产品更新迭代,期待招标节奏恢复正常
今年电网客户招投标和项目实施偏慢是前述多因素叠加的结果。考虑“十四五”
期间国南网计划投资额近3 万亿的巨额计划,并明确提出“加快电网基础设施智能化改造”,我们预计相关方向投资后续有望加速,今年四季度和明年招投标有望迎来补偿性的增长。同时,公司带电机器人、无人巡检等新产品更新和推出有望给公司带来结构性的增量。
网外新产品研发推广顺利,明后年有望贡献业绩弹性今年以来,公司积极推广无人清洁、充电、半导体等领域的全新产品。无人清洁领域,公司目前积极进行商用写字楼、工厂、住宅等场景的产品推广。充电领域,公司今年6 月份推出业界首个充电机器人产品,并且在苏州等地区对新建楼盘进行推广。半导体领域,公司主要是在晶圆厂推广用于物料搬运和上下料的机器人产品,该产品相较现有的海外方案成本更低,已经在下游客户批量测试,明年有望斩获订单。轨交领域,公司新产品车辆检测机器人今年订单也已经放量。
明后年公司这些新应用领域的新产品放量有望贡献业绩弹性。
盈利预测与估值
下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是国内电力特种机器人领先制造商,新产品不断推出增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施偏慢等因素,出于审慎态度,下调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润为2.85、4.94、7.65 亿元(下调前分别为5.62、7.65、9.47 亿元);对应EPS 分别为1.37、2.38、3.68 元/股(下调前分别为2.70、3.68、4.56 元/股),对应PE 分别为27、15、10 倍。维持“买入”评级。
风险提示
电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。
投資事件
公司發佈三季報,2022 年前三季度實現營業收入5.91 億元,同比下降14.72%;扣非歸母淨利潤-3849 萬元,同比下降122.08%。2022 年第三季度實現營業收入1.07 億元,同比下降68.89%;扣非歸母淨利潤-7793 萬元,同比下降171.37%。
第三季度毛利率爲13.02%,環比下降21.33 個百分點。
投資要點
電網側項目招投標、實施節奏偏慢,收入結構變化影響毛利率水平因疫情、極端天氣保電等因素,電網客戶招投標和項目實施受到一定影響,公司營業收入出現下滑。今年三季度產品結構有一定變化,消防機器人和帶電作業機器人相關產品業務營收較去年同期減少,另外一些非電網機器人產品業務在拓展初期毛利相對較低,公司毛利率環比和同比都有一定下滑。
電網產品更新迭代,期待招標節奏恢復正常
今年電網客戶招投標和項目實施偏慢是前述多因素疊加的結果。考慮“十四五”
期間國南網計劃投資額近3 萬億的鉅額計劃,並明確提出“加快電網基礎設施智能化改造”,我們預計相關方向投資後續有望加速,今年四季度和明年招投標有望迎來補償性的增長。同時,公司帶電機器人、無人巡檢等新產品更新和推出有望給公司帶來結構性的增量。
網外新產品研發推廣順利,明後年有望貢獻業績彈性今年以來,公司積極推廣無人清潔、充電、半導體等領域的全新產品。無人清潔領域,公司目前積極進行商用寫字樓、工廠、住宅等場景的產品推廣。充電領域,公司今年6 月份推出業界首個充電機器人產品,並且在蘇州等地區對新建樓盤進行推廣。半導體領域,公司主要是在晶圓廠推廣用於物料搬運和上下料的機器人產品,該產品相較現有的海外方案成本更低,已經在下游客戶批量測試,明年有望斬獲訂單。軌交領域,公司新產品車輛檢測機器人今年訂單也已經放量。
明後年公司這些新應用領域的新產品放量有望貢獻業績彈性。
盈利預測與估值
下調盈利預測,維持“買入”評級。公司是國內電力特種機器人領先製造商,新產品不斷推出增厚收入。考慮到電網項目招投標和實施偏慢等因素,出於審慎態度,下調公司盈利預測,預計2022-2024 年公司歸母淨利潤爲2.85、4.94、7.65 億元(下調前分別爲5.62、7.65、9.47 億元);對應EPS 分別爲1.37、2.38、3.68 元/股(下調前分別爲2.70、3.68、4.56 元/股),對應PE 分別爲27、15、10 倍。維持“買入”評級。
風險提示
電網智能化投資不及預期、市場競爭加劇、新產品推廣進度不及預期。