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燕东微(688172):“特种业务+晶圆制造”双轮驱动 振翅高飞未来可期

燕東微(688172):“特種業務+晶圓製造”雙輪驅動 振翅高飛未來可期

廣發證券 ·  2022/12/07 00:00  · 研報

  核心觀點:

  燕東微:國內知名集成電路及分立器件製造和系統方案提供商。公司成立於1987 年,總部位於北京中關村。公司採用IDM 模式從事產品與方案業務,主要包括分立器件、模擬集成電路、特種集成電路及器件等產品;採用Foundry 模式從事製造與服務業務,主要提供晶圓製造服務和封裝測試服務。2022H1 特種集成電路及器件、晶圓製造兩項業務營收佔比約88%,是公司主要營收來源,也是公司重要成長驅動力。

  特種集成電路及器件:全國產化大勢所趨,公司技術、產品優勢明顯。

  特種集成電路及器件在儀器儀表、通信傳輸、遙感遙測等特種領域廣泛應用,行業門檻較高。公司在特種光電及分立器件、特種模擬、特種數字、特種混合集成電路等多領域廣泛佈局,在特種光電耦合器市場取得了較高的市場份額,在高可靠場效應晶體管、特種通用邏輯電路等細分領域也具有一定的產品競爭力,具備了多類產品的國產替代能力。在行業全國產化的大趨勢下,公司憑藉技術、產品優勢,有望提升市場份額。

  晶圓製造:行業國產替代需求迫切,募投項目爲公司成長注入新動能。

  根據IC Insights 數據, 2020 年中國本土企業的集成電路產值僅能滿足中國大陸集成電路需求的5.9%,晶圓製造行業國產替代需求迫切。目前行業下游需求旺盛,公司產能利用率維持在較高水平。公司募投項目擬建設12 英寸晶圓產線,募投項目的建設將充分發揮公司在晶圓代工領域上下游產業鏈、生產管控、人才技術等方面的優勢,產能的釋放也將爲公司成長注入新動能,助力公司實現代工規模、營業收入快速增長。

  盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年分別實現營業收入22.43/27.86/39.78 億元,實現歸母淨利潤5.87/4.45/6.89 億元。參考可比公司估值,給予公司2023 年剔除IPO 募集資金後2.3~2.5 倍PB 估值,對應合理價值爲21.76~23.65 元/股。

  風險提示。研發不及需求,下游需求不及預期,客戶集中度較高。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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