事件:
唯赛勃发布2022 年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3 公司实现营收2.34亿元，同比-14.99%，实现归母净利润0.22 亿元，同比-45.71%；单Q3实现营收0.94 亿元，同比+12.04%，实现归母净利润0.16 亿元，同比+51.44%。
投资要点：
积极布局盐湖提锂业务，盈利能力持续改善。2022Q3 公司毛利率33.00%，同比-4.50pcts，环比+1.76pcts。公司毛利率同比下降，主要原因是 2022H1 公司受新冠疫情反复、全球经济下行、地缘政治等因素影响：1）生产端上海基地停产两个月；2）客户端需求疲软，公司新项目数量减少、订单量萎缩；3）成本端大宗商品原材料价格上行；多重因素叠加导致公司2022 年毛利率整体下降。公司毛利率环比逐步改善，主要原因是2022 年下半年以来疫情等外部环境影响逐渐减弱，与此同时公司加强管理努力降本增效，并在盐湖卤水提锂定制化开发领域积极布局，2022Q3 初显成效，盈利能力持续改善。
管理研发初显成效，费用率水平逐渐降低。2022Q3 公司销售费率1.20%，同比-0.46pcts，环比-0.46pcts；管理费率11.35%，同比-3.78pcts，环比-3.19pcts；研发费率7.08%，同比-0.63pcts，环比-1.12pcts。2022H1 费用投入较高，2022Q3 环比改善，主要原因有：
1）2022H1 疫情与原材料价格上涨致使公司成本不断上升，公司加大管理投入、加强成本控制及质量把控；2）2022H1 公司加大研发投入，基于西藏盐湖定制化开发低温预处理纳滤膜，实现从老卤到原卤提锂的革命性变革，已在下游开展中试；3）2022H1 公司完成募投项目基础建设，加大各项生产设备的技改投入，提高生产效率和产品的一致性，有助于公司持续降本增效；4）2022Q3 公司因汇率增加、银行贷款利息减少，财务费用取得收益397.72 万元，稀释费用率水平。
未来矿产开发有望向国内聚焦，长期看好公司膜法提锂业务布局。
11 月2 日，加拿大工业部要求三家中国公司（中矿资源、盛新锂能、藏格矿业）剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，中资企业或将转向国内投资机会，有利于国产矿业资源的勘探布局。唯赛勃是国内膜法分离技术龙头，在高性能卷式分离膜领域具备较厚的技术沉淀，核心技术已达业内先进水平。公司传统业务布局水处理领域，未来 污水资源化处理的需求有望增加，国内膜产品技术提高或将逐步实现进口替代，传统水处理业务有望持续受益；2019 年起公司进军盐湖提锂领域，并针对尚待开发且资源禀赋优异的西藏盐湖研发出低温预处理纳滤膜和膜系统，目前已进入中试阶段；此外公司拓展开发矿石提锂和电池回收提锂工艺，膜法提锂技术有望成为公司第二成长曲线，长期看好公司膜法提锂业务发展。
盈利预测和投资评级 唯赛勃在膜法提锂领域开发出低温预处理纳滤膜和膜系统设备，未来盐湖提锂技术有望向膜法工艺演变；与此同时传统水处理领域将向污水资源化趋势发展，唯赛勃有望持续受益。我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达到4.16/8.10/10.45 亿元，同比增速分别为10%/95%/29%，归母净利润分别为0.52/1.18/1.60 亿元，同比增速分别为2%/128%/36%。对应2022-2024 年PE 分别为77/34/25 倍，首次覆盖，给予“增持”
评级。
风险提示 研发进度不及预期，新冠疫情反复，产业链下游拓展不及预期，公司业绩不稳定风险，膜分离技术与其他水处理技术路线的竞争加剧。
事件:
唯賽勃發布2022 年前三季度業績公告，2022Q1~Q3 公司實現營收2.34億元，同比-14.99%，實現歸母淨利潤0.22 億元，同比-45.71%；單Q3實現營收0.94 億元，同比+12.04%，實現歸母淨利潤0.16 億元，同比+51.44%。
投資要點：
積極佈局鹽湖提鋰業務，盈利能力持續改善。2022Q3 公司毛利率33.00%，同比-4.50pcts，環比+1.76pcts。公司毛利率同比下降，主要原因是 2022H1 公司受新冠疫情反覆、全球經濟下行、地緣政治等因素影響：1）生產端上海基地停產兩個月；2）客户端需求疲軟，公司新項目數量減少、訂單量萎縮；3）成本端大宗商品原材料價格上行；多重因素疊加導致公司2022 年毛利率整體下降。公司毛利率環比逐步改善，主要原因是2022 年下半年以來疫情等外部環境影響逐漸減弱，與此同時公司加強管理努力降本增效，並在鹽湖滷水提鋰定製化開發領域積極佈局，2022Q3 初顯成效，盈利能力持續改善。
管理研發初顯成效，費用率水平逐漸降低。2022Q3 公司銷售費率1.20%，同比-0.46pcts，環比-0.46pcts；管理費率11.35%，同比-3.78pcts，環比-3.19pcts；研發費率7.08%，同比-0.63pcts，環比-1.12pcts。2022H1 費用投入較高，2022Q3 環比改善，主要原因有：
1）2022H1 疫情與原材料價格上漲致使公司成本不斷上升，公司加大管理投入、加強成本控制及質量把控；2）2022H1 公司加大研發投入，基於西藏鹽湖定製化開發低温預處理納濾膜，實現從老滷到原滷提鋰的革命性變革，已在下游開展中試；3）2022H1 公司完成募投項目基礎建設，加大各項生產設備的技改投入，提高生產效率和產品的一致性，有助於公司持續降本增效；4）2022Q3 公司因匯率增加、銀行貸款利息減少，財務費用取得收益397.72 萬元，稀釋費用率水平。
未來礦產開發有望向國內聚焦，長期看好公司膜法提鋰業務佈局。
11 月2 日，加拿大工業部要求三家中國公司（中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業）剝離其在加拿大關鍵礦產公司的投資，中資企業或將轉向國內投資機會，有利於國產礦業資源的勘探佈局。唯賽勃是國內膜法分離技術龍頭，在高性能卷式分離膜領域具備較厚的技術沉澱，核心技術已達業內先進水平。公司傳統業務佈局水處理領域，未來 污水資源化處理的需求有望增加，國內膜產品技術提高或將逐步實現進口替代，傳統水處理業務有望持續受益；2019 年起公司進軍鹽湖提鋰領域，並針對尚待開發且資源稟賦優異的西藏鹽湖研發出低温預處理納濾膜和膜系統，目前已進入中試階段；此外公司拓展開發礦石提鋰和電池回收提鋰工藝，膜法提鋰技術有望成為公司第二成長曲線，長期看好公司膜法提鋰業務發展。
盈利預測和投資評級 唯賽勃在膜法提鋰領域開發出低温預處理納濾膜和膜系統設備，未來鹽湖提鋰技術有望向膜法工藝演變；與此同時傳統水處理領域將向污水資源化趨勢發展，唯賽勃有望持續受益。我們預計2022-2024 年公司營業收入有望達到4.16/8.10/10.45 億元，同比增速分別為10%/95%/29%，歸母淨利潤分別為0.52/1.18/1.60 億元，同比增速分別為2%/128%/36%。對應2022-2024 年PE 分別為77/34/25 倍，首次覆蓋，給予“增持”
評級。
風險提示 研發進度不及預期，新冠疫情反覆，產業鏈下游拓展不及預期，公司業績不穩定風險，膜分離技術與其他水處理技術路線的競爭加劇。
