产品属性限制了BIOS 固件规模，全球市场被AMI、Phoenix、Insyde 垄断。
相对较低的价值量与耐用性限制了BIOS 固件规模，而且BIOS 对兼容性与稳定性的要求远高于对性能的提升，厂商低投入意愿使BIOS 固件代际升级周期相对较长，使得行业不容易出现新的搅局者。截止2021 年全球PC BIOS 市场规模50 亿元左右，近十年没有太多增长，服务器固件规模在30-40 亿元，2012-2021 年服务器CAGR 在5%，使得固件增速也相对平稳。国际市场上，目前全球主流的X86 架构BIOS 固件产品和技术长期垄断在美国的AMI、Phoenix、中国台湾的Insyde 三家公司手中。
服务器/PC 组件国产化率将提高，叠加国产服务器、PC（信创、东数西算）放量周期，国内固件厂商面临历史性机遇。国内市场固件总体规模在二十亿左右，在服务器/PC 组件国产化率提升的大背景下，信创带来PC、服务器放量，东数西算进一步扩张了需求，预计将带来国产固件机遇。根据华经产业研究院数据，从已披露的规划上看，东数西算部分算力枢纽节点计划在“十四五”期间实现100%以上的机架数量增长。
公司是国内稀缺的X86 固件龙头，效率提升业务扩张构建成长新曲线。公司是全球四家之一的X86 架构CPU 固件独立供应商，同时具备开发ARM、MIPS、Alpha 等CPU 架构用BIOS 产品能力，能够满足国产、自主、可控关键环节的需要。公司固件业务主要面向国内整机厂商销售产品，固件业务中授权费用比例预计将持续提升，从而推动毛利率提升，而且授权提升不需要大量的费用，预期利润率也将不断改善。公司2007 年开始与长城、华为、曙光、兆芯等国内头部芯片厂商合作，多架构适配能力叠加国产PC、服务器、IOT 产品放量预计将带来公司业务高成长。
投资建议：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为2.65/3.86/5.47 亿元，同比增长11.9%、46.0%、41.7%；归母净利润分别为0.47/0.76/1.21 亿元，同比增长10.5%/63.2%/58.8%。我们选取信创龙头中国软件、拓维信息，以及政务信息化龙头南威软件作为可比公司，考虑到公司是固件行业细分领域龙头，给予公司2023 年70 倍PE，目标价60.90 元。首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：无法继续获得英特尔授权；下游信创服务器、PC 出货不及预期；行业竞争加剧。
產品屬性限制了BIOS 固件規模，全球市場被AMI、Phoenix、Insyde 壟斷。
相對較低的價值量與耐用性限制了BIOS 固件規模，而且BIOS 對兼容性與穩定性的要求遠高於對性能的提升，廠商低投入意願使BIOS 固件代際升級週期相對較長，使得行業不容易出現新的攪局者。截止2021 年全球PC BIOS 市場規模50 億元左右，近十年沒有太多增長，服務器固件規模在30-40 億元，2012-2021 年服務器CAGR 在5%，使得固件增速也相對平穩。國際市場上，目前全球主流的X86 架構BIOS 固件產品和技術長期壟斷在美國的AMI、Phoenix、中國臺灣的Insyde 三家公司手中。
服務器/PC 組件國產化率將提高，疊加國產服務器、PC（信創、東數西算）放量週期，國內固件廠商面臨歷史性機遇。國內市場固件總體規模在二十億左右，在服務器/PC 組件國產化率提升的大背景下，信創帶來PC、服務器放量，東數西算進一步擴張了需求，預計將帶來國產固件機遇。根據華經產業研究院數據，從已披露的規劃上看，東數西算部分算力樞紐節點計劃在“十四五”期間實現100%以上的機架數量增長。
公司是國內稀缺的X86 固件龍頭，效率提升業務擴張構建成長新曲線。公司是全球四家之一的X86 架構CPU 固件獨立供應商，同時具備開發ARM、MIPS、Alpha 等CPU 架構用BIOS 產品能力，能夠滿足國產、自主、可控關鍵環節的需要。公司固件業務主要面向國內整機廠商銷售產品，固件業務中授權費用比例預計將持續提升，從而推動毛利率提升，而且授權提升不需要大量的費用，預期利潤率也將不斷改善。公司2007 年開始與長城、華爲、曙光、兆芯等國內頭部芯片廠商合作，多架構適配能力疊加國產PC、服務器、IOT 產品放量預計將帶來公司業務高成長。
投資建議：我們預計公司2022~2024 年營業收入分別爲2.65/3.86/5.47 億元，同比增長11.9%、46.0%、41.7%；歸母淨利潤分別爲0.47/0.76/1.21 億元，同比增長10.5%/63.2%/58.8%。我們選取信創龍頭中國軟件、拓維信息，以及政務信息化龍頭南威軟件作爲可比公司，考慮到公司是固件行業細分領域龍頭，給予公司2023 年70 倍PE，目標價60.90 元。首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：無法繼續獲得英特爾授權；下游信創服務器、PC 出貨不及預期；行業競爭加劇。
