业绩符合预期,盈利能力持续向上。公司前三季度取得营收79 亿元,同比增长11%,归母净利润2 亿元,同比增长8%。Q3 单季营收30 亿元,同比增长31%,归母净利润1 亿元,同比增长11%。核心光学业务发展顺利,前三季度收入同比增长 38%,Q3 单季同比增长23%。其中车载光学收入增长迅猛,前三季度同比增长718%,Q3 单季同比增长588%。此外,高清广角摄像头也有亮眼表现,Q3 单季营收同比增长73%。伴随高清广角和车载业务营收占比的不断提升,公司盈利能力持续向上,Q3 单季毛利率12.42%,同比提升2.62pct,环比提升2.01pct,受益营收结构优化,公司盈利能力有望持续改善。
车载光学不断高增,成长逻辑持续兑现。公司车载光学业务高成长逻辑持续兑现,分客户来看,公司有望成为特斯拉车载镜头单体第一供应商,与蔚来汽车合作的ET7&ET5 8M ADAS 影像模组顺利量产出货,8M 模组也已切入比亚迪。同时公司与英伟达、Mobileye、华为、地平线、百度等自动 驾驶方案商以及传统 Tier1 紧密合作,客户资源的深度和广度无虞。车载摄像头赛道长坡厚雪,我们认为公司客户优质,技术领先,在高端ADAS 镜头及模组领域卡位优势明显,显享受行业初期爆发红利的同时,有望通过与大客户的长期深度绑定以及自身技术实力,二者协同为公司带来长期的前瞻性研发优势以及大规模量产后的成本优势,塑造车载光学赛道持续竞争力,夯实公司领先位势。
高清广角受益市场回暖,传统业务积极转型。公司保持高清广角镜头和全景影像模组的行业领先地位,服务于 GoPro、大疆、影石、AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,营收伴随下游客户稳步提振。同时公司触显业务积极转型布局车载领域,有望依托车载光学领域强大客户资源取得突破;手机光学业务也积极向AR/VR、机器视觉等领域转型,有望逐步摆脱传统消费电子主业拖累,带来多元增长引擎。
我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.31/0.49/0.71 元(原22-24 年预测分别为0.35/0.52/0.69 元,主要调整公司营收结构),根据可比公司,维持22 年68 倍PE估值,对应目标价21.08 元,维持买入评级。
风险提示
自动驾驶渗透率不及预期、光学镜头出货不及预期、毛利率下滑风险、消费电子需求持续疲弱风险。
業績符合預期,盈利能力持續向上。公司前三季度取得營收79 億元,同比增長11%,歸母淨利潤2 億元,同比增長8%。Q3 單季營收30 億元,同比增長31%,歸母淨利潤1 億元,同比增長11%。核心光學業務發展順利,前三季度收入同比增長 38%,Q3 單季同比增長23%。其中車載光學收入增長迅猛,前三季度同比增長718%,Q3 單季同比增長588%。此外,高清廣角攝像頭也有亮眼表現,Q3 單季營收同比增長73%。伴隨高清廣角和車載業務營收佔比的不斷提升,公司盈利能力持續向上,Q3 單季毛利率12.42%,同比提升2.62pct,環比提升2.01pct,受益營收結構優化,公司盈利能力有望持續改善。
車載光學不斷高增,成長邏輯持續兌現。公司車載光學業務高成長邏輯持續兌現,分客戶來看,公司有望成爲特斯拉車載鏡頭單體第一供應商,與蔚來汽車合作的ET7&ET5 8M ADAS 影像模組順利量產出貨,8M 模組也已切入比亞迪。同時公司與英偉達、Mobileye、華爲、地平線、百度等自動 駕駛方案商以及傳統 Tier1 緊密合作,客戶資源的深度和廣度無虞。車載攝像頭賽道長坡厚雪,我們認爲公司客戶優質,技術領先,在高端ADAS 鏡頭及模組領域卡位優勢明顯,顯享受行業初期爆發紅利的同時,有望通過與大客戶的長期深度綁定以及自身技術實力,二者協同爲公司帶來長期的前瞻性研發優勢以及大規模量產後的成本優勢,塑造車載光學賽道持續競爭力,夯實公司領先位勢。
高清廣角受益市場回暖,傳統業務積極轉型。公司保持高清廣角鏡頭和全景影像模組的行業領先地位,服務於 GoPro、大疆、影石、AXON 等運動相機、無人機、全景相機和警用監控等領域的國內外知名客戶,營收伴隨下游客戶穩步提振。同時公司觸顯業務積極轉型佈局車載領域,有望依託車載光學領域強大客戶資源取得突破;手機光學業務也積極向AR/VR、機器視覺等領域轉型,有望逐步擺脫傳統消費電子主業拖累,帶來多元增長引擎。
我們預測公司22-24 年每股收益分別爲0.31/0.49/0.71 元(原22-24 年預測分別爲0.35/0.52/0.69 元,主要調整公司營收結構),根據可比公司,維持22 年68 倍PE估值,對應目標價21.08 元,維持買入評級。
風險提示
自動駕駛滲透率不及預期、光學鏡頭出貨不及預期、毛利率下滑風險、消費電子需求持續疲弱風險。