本报告导读：
公司公布2022 年三季报，毛利率维持稳定，治理机制进一步理顺，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司 2022 年 Q3 实现收入 52.81 亿，同降13.93%，归母净利润3.23 亿，符合市场预期。考虑到疫情等因素影响，我们下调22-24 年EPS 至0.83（-0.03）、0.99（-0.01）、1.15（-0.01）元，维持目标价12.00 元。
国内零售地产承压延续，海外Q3 贡献有所下降。我们估算公司Q3主业地板业务收入同降27%，反应今年地产下行叠加各地疫情反复带来的需求疲软。同时中报超预期的出口业务Q3 贡献有所收窄。公司近3 年B 端业务复合增速30-40%，是拉动公司收入增长的核心，但随着2021H2 地产风险事件频发，公司主动调整经营策略。我们认为在未来国企央企为主导的背景下，公司或凭借品牌力逐步胜出。
毛利率维持基本稳定。公司Q3 毛利率为24.17%，同比环比基本维持稳定，或预示22 年以来原材料带来的成本压力冲击已经基本被消化完毕，同时低毛利的出口竹、石塑地板Q3 占收入比重明显下降，也带来部分结构性毛利改善。
继续关注治理机制理顺，提升管理效率。我们认为陈建军先生继任公司董事长，公司控制权稳固；21 年12 月底吴谷华先生回归任总裁兼董秘，或正式宣告新一代高层管理团队开始新纪元。2022 年在收入承压、地产企业暴雷背景下，收缩费用、保持良好现金流、盈利能力稳定，已经体现出新一任公司管理层在把控内功方面做下的努力。
风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险
本報告導讀：
公司公佈2022 年三季報，毛利率維持穩定，治理機制進一步理順，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。公司 2022 年 Q3 實現收入 52.81 億，同降13.93%，歸母淨利潤3.23 億，符合市場預期。考慮到疫情等因素影響，我們下調22-24 年EPS 至0.83（-0.03）、0.99（-0.01）、1.15（-0.01）元，維持目標價12.00 元。
國內零售地產承壓延續，海外Q3 貢獻有所下降。我們估算公司Q3主業地板業務收入同降27%，反應今年地產下行疊加各地疫情反覆帶來的需求疲軟。同時中報超預期的出口業務Q3 貢獻有所收窄。公司近3 年B 端業務複合增速30-40%，是拉動公司收入增長的核心，但隨着2021H2 地產風險事件頻發，公司主動調整經營策略。我們認爲在未來國企央企爲主導的背景下，公司或憑藉品牌力逐步勝出。
毛利率維持基本穩定。公司Q3 毛利率爲24.17%，同比環比基本維持穩定，或預示22 年以來原材料帶來的成本壓力衝擊已經基本被消化完畢，同時低毛利的出口竹、石塑地板Q3 佔收入比重明顯下降，也帶來部分結構性毛利改善。
繼續關注治理機制理順，提升管理效率。我們認爲陳建軍先生繼任公司董事長，公司控制權穩固；21 年12 月底吳谷華先生回歸任總裁兼董祕，或正式宣告新一代高層管理團隊開始新紀元。2022 年在收入承壓、地產企業暴雷背景下，收縮費用、保持良好現金流、盈利能力穩定，已經體現出新一任公司管理層在把控內功方面做下的努力。
風險提示：房地產投資的大幅下滑、原材料成本上升風險
