事件：公司10 月27 日发布2022 年三季报，前三季度实现营收5.2 亿元，YoY +72.8%；归母净利润3.2 亿元，YoY +120.8%；扣非净利润3.0 亿元，YoY+118.5%。业绩表现符合市场预期。公司围绕生产保供和三期项目建设两大任务，核心业务高速增长，同时推进薪酬改革及股权激励，核心骨干队伍更加稳定。
3Q22 业绩增长165%；净利率提升明显。1）单季度看：公司3Q22 实现营收2.0 亿元，YoY +105.5%；归母净利润1.4 亿元，YoY +165.1%；扣非净利润1.2 亿元，YoY +149.0%。公司营收与净利润规模均创下单季度历史新高。2）盈利能力：3Q22 毛利率同比下滑0.3ppt 至78.0%；净利率同比提升14.9ppt至66.4%。1~3Q22 毛利率同比下滑4.4ppt 至74.3%；净利率同比提升13.4ppt至61.7%。公司管理费用率同比减少14.0ppt，系净利率提升明显的主要原因。
期间费用率同比减少19.7ppt；应收反映下游景气。1~3Q22 期间费用率同比减少19.7ppt 至7.6%，具体看：1）销售费用率0.8%，同比减少0.01ppt；2）管理费用率3.8%，同比减少14.0ppt，主要系千吨线投产后，相应折旧费用由管理费用转出所致；3）研发费用率4.8%，同比减少4.1ppt；4）财务费用率-1.8%，去年同期为-0.3%。截至3Q22 末，公司：1）应收账款及票据7.2 亿元，较年初增加124.1%；2）预付款项0.04 亿元，较年初减少15.5%；3）存货0.3亿元，较年初增加23.0%；4）合同负债0.1 亿元，与年初基本持平。1~3Q22经营活动净现金流0.02 亿元，同比减少62.6%，主要系收现减少且支付材料费、人工费等各项费用增加所致。
推进股权激励，核心骨干队伍更加稳定。10 月13 日，公司发布2022 年股权激励草案，拟以23.36 元/股的价格授予第二类限制性股票109.18 万股（占总股本0.25%），其中向13 名对象首次授予87.34 万股。解锁条件为以2021 年为基数，1）2022 年营收增长不低于65%且净利润增长不低于105%；2）2023年营收增长不低于240%且净利润增长不低于235%；3）2024 年营收增长不低于290%且净利润增长不低于330%；4）2025 年营收增长不低于350%且净利润增长不低于440%。假设2022 年11 月首次授予，首次授予对应摊销费用1896万元，2022~2026 年摊销75 万、454 万、467 万、485 万、414 万元。
投资建议：公司是我国高端碳纤维“专精特新”小巨人，率先实现ZT7 系列碳纤维在航空航天的批量应用，客户粘性及需求确定性强。股权激励有利于完善治理结构，充分调动员工积极性，企业活力将得到加速释放。我们考虑到下游需求节奏调整盈利预测，预计公司2022～2024 年 归母净利润分别为4.7 亿元、7.2亿元、8.6 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 分别为51x/33x/28x。我们考虑到产能释放带来的空间及股权激励的推进，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。
事件：公司10 月27 日發佈2022 年三季報，前三季度實現營收5.2 億元，YoY +72.8%；歸母淨利潤3.2 億元，YoY +120.8%；扣非淨利潤3.0 億元，YoY+118.5%。業績表現符合市場預期。公司圍繞生產保供和三期項目建設兩大任務，核心業務高速增長，同時推進薪酬改革及股權激勵，核心骨幹隊伍更加穩定。
3Q22 業績增長165%；淨利率提升明顯。1）單季度看：公司3Q22 實現營收2.0 億元，YoY +105.5%；歸母淨利潤1.4 億元，YoY +165.1%；扣非淨利潤1.2 億元，YoY +149.0%。公司營收與淨利潤規模均創下單季度歷史新高。2）盈利能力：3Q22 毛利率同比下滑0.3ppt 至78.0%；淨利率同比提升14.9ppt至66.4%。1~3Q22 毛利率同比下滑4.4ppt 至74.3%；淨利率同比提升13.4ppt至61.7%。公司管理費用率同比減少14.0ppt，系淨利率提升明顯的主要原因。
期間費用率同比減少19.7ppt；應收反映下游景氣。1~3Q22 期間費用率同比減少19.7ppt 至7.6%，具體看：1）銷售費用率0.8%，同比減少0.01ppt；2）管理費用率3.8%，同比減少14.0ppt，主要系千噸線投產後，相應折舊費用由管理費用轉出所致；3）研發費用率4.8%，同比減少4.1ppt；4）財務費用率-1.8%，去年同期爲-0.3%。截至3Q22 末，公司：1）應收賬款及票據7.2 億元，較年初增加124.1%；2）預付款項0.04 億元，較年初減少15.5%；3）存貨0.3億元，較年初增加23.0%；4）合同負債0.1 億元，與年初基本持平。1~3Q22經營活動淨現金流0.02 億元，同比減少62.6%，主要系收現減少且支付材料費、人工費等各項費用增加所致。
推進股權激勵，核心骨幹隊伍更加穩定。10 月13 日，公司發佈2022 年股權激勵草案，擬以23.36 元/股的價格授予第二類限制性股票109.18 萬股（佔總股本0.25%），其中向13 名對象首次授予87.34 萬股。解鎖條件爲以2021 年爲基數，1）2022 年營收增長不低於65%且淨利潤增長不低於105%；2）2023年營收增長不低於240%且淨利潤增長不低於235%；3）2024 年營收增長不低於290%且淨利潤增長不低於330%；4）2025 年營收增長不低於350%且淨利潤增長不低於440%。假設2022 年11 月首次授予，首次授予對應攤銷費用1896萬元，2022~2026 年攤銷75 萬、454 萬、467 萬、485 萬、414 萬元。
投資建議：公司是我國高端碳纖維“專精特新”小巨人，率先實現ZT7 系列碳纖維在航空航天的批量應用，客戶粘性及需求確定性強。股權激勵有利於完善治理結構，充分調動員工積極性，企業活力將得到加速釋放。我們考慮到下游需求節奏調整盈利預測，預計公司2022～2024 年 歸母淨利潤分別爲4.7 億元、7.2億元、8.6 億元，當前股價對應2022～2024 年PE 分別爲51x/33x/28x。我們考慮到產能釋放帶來的空間及股權激勵的推進，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產能釋放不及預期等。
