事件
公司发布2022 年三季报，实现营业收入37.09 亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润3.95 亿元，同比增长3.47%，实现扣非归母净利润3.05 亿元，同比下降3.28%。
简评
1、收入稳步增长，毛利率有所下滑，利润增长短期承压。
2022 年前三季度，公司实现营业收入37.09 亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润3.95 亿元，同比增长3.47%，实现扣非归母净利润3.05 亿元，同比下降3.28%。毛利率水平为35.41%，同比下降1.8 个百分点，净利率水平为10.8%，同比下降0.46 个百分点。
2022 年第三季度，公司实现营业收入12.25 亿元，同比增长9.85%，实现归母净利润1.04 亿元，同比下降3.35%，实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比下降20.96%。毛利率水平为31.01%，同比下降5.37 个百分点，净利率水平为8.29%，同比下降2.06 个百分点。
前三季度公司营业收入和归母净利润实现平稳增长，第三季度收入增速提升，但净利润水平同比有所下降，预计主要由于较高毛利率的特殊市场产品收入占比下降所致，公司盈利能力有所下滑，但公司持续加强管理改善工作，期间费用率有所下降，净利率水平下降幅度小于毛利率。
2、国防信息化业务持续实现突破，行业优势地位稳固。
无线通信领域核心能力持续构筑。公司短波业务全面突破机载主流平台领域，全面竞标入围下一代卫星通信系统项目，并首次突破卫星车领域，中标广电地面数字电视发射机项目和某型船导航雷达项目，取得在广电新领域市场和雷达领域订货的重大突破。
“雷达多目标数据互联方法”发明专利获第二十三届中国专利优秀奖，联合申报的“面向空天地一体化的卫星通信关键技术及应用”项目获广东省科技进步二等奖。
北斗三号终端产品在特殊机构市场实现全面布局。在北斗导航领域，公司是国内最早从事无线电导航装备研制的单位，拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰等关键技术自主知识产权，具有北斗全产业链研发与服务能力。今年7 月，公司投资成立专业芯 片公司晶维天腾，从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发，进一步扩展芯片产品线，打造通用芯片公司。公司在北斗导航终端装备领域市场占有率较高，多款北斗三号通用终端及设备实现在特殊机构市场竞标均顺利入围，并不断突破新的武器平台领域，为进一步扩大市场份额奠定坚实基础。
公司依托构建起的北斗三号芯片竞争优势，实现北斗三号终端在特殊机构市场的全面布局，进入高端新平台领域，市场容量可观。
3、携手保利推动飞行仿真业务发展，战略布局无人业务发展平台。
携手保利国际推动飞行仿真模拟培训业务发展。2021 年11 月，公司与保利国际控股有限公司签署飞行仿真模拟培训产业《战略合作框架协议》，合力发展国家高端装备制造及高端服务，实现双方在飞行仿真模拟领域的战略布局和市场扩展，建设立足本土、覆盖部分海外国家，具备航空飞行培训能力的专业培训机构，推动我国飞行仿真模拟培训行业整体水平的提升以及设备国产化的进程。目前相关合作项目正稳步推进，公司主要提供技术、设备支撑，保利国际主要利用优势资源开发市场客户，根据双方业务合作的需要和项目洽谈实施进度，双方可共同组建合资公司，并以合资公司为平台开展相关具体业务。
新领域AI 技术军事化巩固先发优势，打造业务发展新平台。公司以第一名成绩中标某无人扫雷车项目，进一步巩固无人通信设备在该领域的领先优势。投资设立广州海格天乘技术有限公司，打造无人业务发展平台及无人领域资本运作平台，为公司无人业务的快速发展奠定坚实基础。
4、投资建议：无线通信维持较高景气度，北斗业务迎来重要发展机遇，业绩增长可期，维持“买入”评级。
公司在无线通信、北斗领域技术积淀深厚，未来有望受益于国防信息化发展建设提速。公司聚焦主业、管理改革，持续的保证高研发投入带来新产品突破，有望实现可持续增长。我们预计，公司2022-2024 年营业收入分别为59.64 亿元、66.99 亿元和78.71 亿元，同比增长率分别为8.95%、12.32%和17.5%；归母净利润分别为7.24亿元、8.41 亿元、10.74 亿元，同比增长率分别为10.78%、16.15%和27.75%；当前市值对应PE 分别为27x、23x 和18x，维持“买入”评级。
5、风险提示。
军工订单落地不达预期。军工产品具有比较明确的“以销定产”属性，在下游客户给出订单后，公司组织生产交付工作，但军工订单落地节奏受到诸多因素影响，如果订单落地节奏放缓，公司在生产交付以及后续确认收入方面的工作将会延迟，对公司业绩表现可能会产生不利影响。
未来型号装备研制、列装进度不达预期。军品研制生产工作有较为严格的流程要求，往往需要通过前期较长周期的研制工作，产品定型后，再根据客户需求进入量产、列装阶段，如果在此过程中某个环节出现延迟，则可能会对公司经营产生一定负面影响，造成当期业绩表现不佳。
事件
公司發佈2022 年三季報，實現營業收入37.09 億元，同比增長4.3%，實現歸母淨利潤3.95 億元，同比增長3.47%，實現扣非歸母淨利潤3.05 億元，同比下降3.28%。
簡評
1、收入穩步增長，毛利率有所下滑，利潤增長短期承壓。
2022 年前三季度，公司實現營業收入37.09 億元，同比增長4.3%，實現歸母淨利潤3.95 億元，同比增長3.47%，實現扣非歸母淨利潤3.05 億元，同比下降3.28%。毛利率水平為35.41%，同比下降1.8 個百分點，淨利率水平為10.8%，同比下降0.46 個百分點。
2022 年第三季度，公司實現營業收入12.25 億元，同比增長9.85%，實現歸母淨利潤1.04 億元，同比下降3.35%，實現扣非歸母淨利潤0.7 億元，同比下降20.96%。毛利率水平為31.01%，同比下降5.37 個百分點，淨利率水平為8.29%，同比下降2.06 個百分點。
前三季度公司營業收入和歸母淨利潤實現平穩增長，第三季度收入增速提升，但淨利潤水平同比有所下降，預計主要由於較高毛利率的特殊市場產品收入佔比下降所致，公司盈利能力有所下滑，但公司持續加強管理改善工作，期間費用率有所下降，淨利率水平下降幅度小於毛利率。
2、國防信息化業務持續實現突破，行業優勢地位穩固。
無線通信領域核心能力持續構築。公司短波業務全面突破機載主流平臺領域，全面競標入圍下一代衞星通信系統項目，並首次突破衞星車領域，中標廣電地面數字電視發射機項目和某型船導航雷達項目，取得在廣電新領域市場和雷達領域訂貨的重大突破。
“雷達多目標數據互聯方法”發明專利獲第二十三屆中國專利優秀獎，聯合申報的“面向空天地一體化的衞星通信關鍵技術及應用”項目獲廣東省科技進步二等獎。
北斗三號終端產品在特殊機構市場實現全面佈局。在北斗導航領域，公司是國內最早從事無線電導航裝備研製的單位，擁有國內領先的高精度、高動態、抗幹擾等關鍵技術自主知識產權，具有北斗全產業鏈研發與服務能力。今年7 月，公司投資成立專業芯 片公司晶維天騰，從事無線通信射頻收發和射頻前端、高性能數模混合、通用器件等芯片研發，進一步擴展芯片產品線，打造通用芯片公司。公司在北斗導航終端裝備領域市場佔有率較高，多款北斗三號通用終端及設備實現在特殊機構市場競標均順利入圍，並不斷突破新的武器平臺領域，為進一步擴大市場份額奠定堅實基礎。
公司依託構建起的北斗三號芯片競爭優勢，實現北斗三號終端在特殊機構市場的全面佈局，進入高端新平臺領域，市場容量可觀。
3、攜手保利推動飛行仿真業務發展，戰略佈局無人業務發展平臺。
攜手保利國際推動飛行仿真模擬培訓業務發展。2021 年11 月，公司與保利國際控股有限公司簽署飛行仿真模擬培訓產業《戰略合作框架協議》，合力發展國家高端裝備製造及高端服務，實現雙方在飛行仿真模擬領域的戰略佈局和市場擴展，建設立足本土、覆蓋部分海外國家，具備航空飛行培訓能力的專業培訓機構，推動我國飛行仿真模擬培訓行業整體水平的提升以及設備國產化的進程。目前相關合作項目正穩步推進，公司主要提供技術、設備支撐，保利國際主要利用優勢資源開發市場客户，根據雙方業務合作的需要和項目洽談實施進度，雙方可共同組建合資公司，並以合資公司為平臺開展相關具體業務。
新領域AI 技術軍事化鞏固先發優勢，打造業務發展新平臺。公司以第一名成績中標某無人掃雷車項目，進一步鞏固無人通信設備在該領域的領先優勢。投資設立廣州海格天乘技術有限公司，打造無人業務發展平臺及無人領域資本運作平臺，為公司無人業務的快速發展奠定堅實基礎。
4、投資建議：無線通信維持較高景氣度，北斗業務迎來重要發展機遇，業績增長可期，維持“買入”評級。
公司在無線通信、北斗領域技術積澱深厚，未來有望受益於國防信息化發展建設提速。公司聚焦主業、管理改革，持續的保證高研發投入帶來新產品突破，有望實現可持續增長。我們預計，公司2022-2024 年營業收入分別為59.64 億元、66.99 億元和78.71 億元，同比增長率分別為8.95%、12.32%和17.5%；歸母淨利潤分別為7.24億元、8.41 億元、10.74 億元，同比增長率分別為10.78%、16.15%和27.75%；當前市值對應PE 分別為27x、23x 和18x，維持“買入”評級。
5、風險提示。
軍工訂單落地不達預期。軍工產品具有比較明確的“以銷定產”屬性，在下游客户給出訂單後，公司組織生產交付工作，但軍工訂單落地節奏受到諸多因素影響，如果訂單落地節奏放緩，公司在生產交付以及後續確認收入方面的工作將會延遲，對公司業績表現可能會產生不利影響。
未來型號裝備研製、列裝進度不達預期。軍品研製生產工作有較為嚴格的流程要求，往往需要通過前期較長週期的研製工作，產品定型後，再根據客户需求進入量產、列裝階段，如果在此過程中某個環節出現延遲，則可能會對公司經營產生一定負面影響，造成當期業績表現不佳。
