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聚飞光电(300303):需求复苏不及预期 静待 MINI LED提升盈利能力

聚飛光電(300303):需求復甦不及預期 靜待 MINI LED提升盈利能力

長城證券 ·  2022/10/27 00:00  · 研報

  事件:公司2022 年10 月27 日發佈三季報,2022 年前三季度公司實現營收16.59 億元,同比下降3.98%;歸母淨利潤1.56 億元,同比下降19.40%;扣非淨利潤1.30 億元,同比下降17.17%。2022 年Q3 公司實現營收5.87億元,同比下降0.11%,環比增長4.08%;歸母淨利潤0.44 億元,同比下降35.84%,環比下降24.81%;扣非淨利潤0.34 億元,同比下降37.78%,環比下降31.06%。

  需求復甦延後,盈利能力短期承壓:公司前三季度業績有所下降,其中2022 年Q3 單季度銷售毛利率23.19%,環比下降0.96pct,淨利率7.55%,環比下降3.28pct,主要系銷售費用上升導致。費用方面,前三季度銷售費用/管理費用/研發費用/財務費用分別爲0.48/0.93/0.98/-0.24 億,其中財務費用同比下降245.85%,主要系持有外幣匯兌收益增加所致。由於2022年全球經濟不穩,國內疫情多點出現,導致消費電子終端的市場壓力較大,公司盈利能力短期承壓。但同時新能源汽車的持續火爆、Mini LED 新興市場已開始放量,有望成爲公司未來新增長點。

  車用LED 業務持續發力,客戶導入進展順利:車載顯示市場隨着新能源汽車的廣泛普及以及汽車智能化自動化趨勢的到來,汽車多屏化、大屏化、高清化的需求不斷提升。總體而言,車用產品的競爭格局比消費電子更好。

  公司車用業務近年來增長強勁。車用背光產品已全面進入全球客戶的供應鏈體系,基於顯示屏在汽車座艙中擁有較高的價值量佔比,未來市場容量還將繼續提升。公司的車規級MiniLED 背光源可應用於車內儀表、中控導航、後方娛樂及後視鏡屏幕背光等車載電子;車規級 MiniLED 直接顯示模組則可應用於汽車內部氛圍,外部照明以及車外媒體顯示。隨着未來客戶合作不斷加深,公司車用LED 業務有望爆發。

  傳統LED 行業靜待復甦,Mini LED 顯示應用快速起量:傳統LED 行業已進入成熟期,行業集中度進一步提升,形成強者恆強的競爭格局。雖然  LED 行業受下游消費電子需求疲軟影響,但 Mini LED 新興市場已開始起量,Mini LED 有望接力傳統LED 行業,成爲未來發展的強勁驅動力。

  根據Arizton 數據顯示,全球Mini LED 市場規模將由2021 年的1.5 億美元增長至2024 年的23.2 億美元,2021-2024 年CARG 爲149.2%。此外,隨着汽車智能化的快速發展,車載屏幕正呈現出大屏化、多屏化、高清化、交互化、多形態化等發展趨勢,車用LED 也將迎來快速發展期。根據MRFR 統計數據,預計未來到2027 年,車載顯示屏市場規模將持續增長至397 億美元,2021-2027 複合增長率達到13%。目前公司三地同時投產,其中惠州和蕪湖生產基地處於產能釋放的爬坡期,還在佈局新的產線;得益於當前市場的強勁需求,公司的車用LED 產品和Mini 產品產銷兩旺。

  維持“增持”評級:我們看好公司在背光LED 市場的領先地位,且在Mini LED 領域加速佈局,未來有望成爲公司業績增長的驅動力。預計公司2022 年-2024 年的歸母淨利潤分別爲2.02/3.04/3.93 億元,EPS 爲0.15/0.23/0.29 元,對應PE 分別約爲27X、18X、14X,維持“增持”評級。

  風險提示:產能釋放不及預期,下游需求不及預期,Mini LED 滲透不及預期;疫情影響超預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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